Le directeur des investissements (Chief Investment Officer) de Strive, Ben Werkman, a prévenu à BTC Prague que la faiblesse prolongée du prix du Bitcoin met sous pression les sociétés recourant à des stratégies d’accumulation financées par la dette, les poussant à se restructurer, à fusionner ou à procéder à des ventes forcées d’actifs. Le Bitcoin s’échangeait près d’un pic d’environ 126 000 dollars en octobre 2025, mais depuis lors il est nettement retombé en dessous de ce niveau, créant des tensions pour les sociétés de trésorerie qui ont levé des capitaux via des obligations convertibles pendant la phase haussière. Werkman a souligné que les baisses prolongées imposent des décisions opérationnelles, dont la vente de Bitcoin pour couvrir les obligations liées à la dette — l’inverse de ce que visaient les stratégies d’accumulation. Cet avertissement met en évidence des vulnérabilités structurelles dans un secteur qui a supposé une poursuite de la hausse des prix lors de la construction des montages de financement.
Les structures de dette convertible augmentent la vulnérabilité pendant les baisses de prix
De nombreuses sociétés de trésorerie Bitcoin ont levé des capitaux au moyen d’obligations convertibles lorsque le BTC se négociait près du pic d’environ 126 000 dollars d’octobre 2025. Avec des prix désormais bien inférieurs à ce niveau, les entreprises subissent une pression qui s’additionne : l’actif soutenant leur stratégie perd de la valeur tandis que les coûts de service de la dette restent fixes. Werkman a déclaré qu’une baisse durable oblige les sociétés à vendre du Bitcoin pour couvrir leurs obligations de dette ou financer leurs opérations, en particulier lorsque les montages de financement incluent des exigences de collatéral ou de couverture. Les entreprises qui ont fortement misé sur les obligations convertibles pendant la phase haussière ont mis en place des structures fondées sur la poursuite de la hausse des prix ou la stabilité — aucune des deux n’a été au rendez-vous.
Strive évite les obligations convertibles grâce à un modèle financé par des actions
Strive a adopté une approche différente en construisant sa stratégie de trésorerie Bitcoin. Werkman a noté que la société était « l’une des seules à ne prendre aucune obligation convertible », s’appuyant plutôt sur un financement par actions. Cette décision structurelle a laissé à Strive plus de marge de manœuvre, permettant à l’entreprise de continuer à s’étendre tandis que des concurrents plus lourdement endettés se sentent davantage étranglés. La différence entre les stratégies de trésorerie financées par la dette et celles financées par des actions compte fortement pendant les périodes de faiblesse des prix : le financement par actions évite les obligations fixes de service qui mettent sous tension les entreprises trop dépendantes de la dette.
Strive acquiert Semler Scientific comme signal de consolidation
L’acquisition par Strive de Semler Scientific — elle-même une société de trésorerie Bitcoin — indique un modèle de consolidation où des entreprises financièrement contraintes cherchent des sorties via des fusions plutôt que d’essayer de survivre seules à une baisse prolongée. Werkman a reconnu que l’activité sur les opérations a été limitée jusqu’ici, en partie parce que les dirigeants d’entreprises hésitent à vendre à des valorisations décotées. Le deal avec Semler Scientific s’est concrétisé parce que le président de Semler Scientific, Eric Semler, soutenait le modèle d’actions privilégiées que Strive avait développé, même si ce même modèle n’avait pas réussi à obtenir suffisamment d’adhésion des actionnaires chez Semler. Cet alignement sur la philosophie de financement a porté la transaction, suggérant que la consolidation future impliquera une compatibilité stratégique et philosophique plutôt que de simples ventes d’actifs en difficulté. Nakamoto restructure activement son bilan pour réduire sa dette et retrouver de la flexibilité opérationnelle, selon Werkman.
La stratégie vend 32 BTC pour démontrer la liquidité aux agences de notation
Strategy a récemment vendu 32 BTC à un prix moyen de 77 135 dollars par unité, générant environ 2,5 millions de dollars. Le mouvement a attiré l’attention immédiatement, compte tenu de l’engagement de longue date de l’entreprise en faveur de l’accumulation. Le PDG de Strategy, Phong Le, a déclaré que la vente était un test des systèmes internes, et non une manœuvre de génération de cash pour financer des paiements de dividendes. Werkman a présenté la vente comme une preuve de concept pour les marchés du crédit : les agences de notation considèrent actuellement le Bitcoin de Strategy dans son bilan comme ayant une valeur effectivement nulle lorsqu’elles évaluent la solvabilité. Dans ce cadre, une entreprise détenant des centaines de milliers de BTC obtient une note comme si cet actif n’existait pas. Démontrer la capacité à vendre du Bitcoin et à le convertir en cash devient une façon de contester cette méthodologie d’évaluation du crédit. Werkman a déclaré que des ventes occasionnelles de Bitcoin aident à prouver la résilience du Bitcoin en tant qu’actif de trésorerie plutôt qu’à saper la stratégie d’accumulation à long terme.
Strategy achète 1 587 BTC le 15 juin, total des avoirs : 846 842 BTC
La vente de 32 BTC n’a pas ralenti le programme d’accumulation au cœur de Strategy. Le 15 juin, Michael Saylor a annoncé que l’entreprise avait acheté 1 587 BTC pour environ 100 millions de dollars, portant les avoirs totaux à 846 842 BTC. Dans le même temps, Strategy a étendu ses réserves en USD de 100 millions de dollars, ce qui a porté le total des réserves en dollars à 1,1 milliard de dollars. Cet ensemble — de petites ventes délibérées de Bitcoin pour démontrer la liquidité, aux côtés de grandes poursuites d’achats — reflète une approche de gestion de trésorerie qui traite le problème de notation de crédit tout en maintenant une conviction à long terme. L’entreprise montre aux prêteurs et aux investisseurs qu’elle peut accéder à la valeur du Bitcoin lorsque c’est nécessaire sans abandonner sa stratégie d’accumulation.
Les agences de notation traitent le Bitcoin comme un actif de valeur nulle dans les bilans
Les agences de notation réduisent souvent la valeur du Bitcoin à zéro lors de l’évaluation de la solvabilité des sociétés de trésorerie, ce qui signifie qu’une entreprise détenant des centaines de milliers de BTC peut ne recevoir aucun avantage de crédit de ces avoirs. Cela crée un défi majeur pour les sociétés de trésorerie Bitcoin qui cherchent à se financer. Si les entreprises de trésorerie parviennent à faire évoluer la manière dont les agences de notation valorisent le Bitcoin dans les bilans — ne serait-ce que partiellement — cela réduirait fortement leurs coûts de financement et élargirait l’accès aux marchés de capitaux. Ce changement structurel profiterait à toutes les entreprises du secteur. Pour l’instant, des sociétés comme Strategy tentent de traiter la question via des ventes occasionnelles et stratégiques qui démontrent la liquidité du Bitcoin aux marchés du crédit.
FAQ
Pourquoi les sociétés de trésorerie Bitcoin pourraient-elles devoir se restructurer ou se consolider ?
Une faiblesse prolongée du prix du Bitcoin met sous une pression particulière les entreprises ayant des stratégies d’accumulation financées par la dette. Les sociétés qui misaient sur des obligations convertibles s’attendaient à un soutien continu des prix ; lorsque les prix chutent nettement en dessous de niveaux comme le pic d’octobre 2025 proche de 126 000 dollars, le service de la dette devient plus difficile et les entreprises peuvent être forcées de vendre du Bitcoin pour couvrir les obligations, ou envisager une fusion avec des partenaires plus solides.
Comment Strive a-t-elle évité la pression financière pendant le repli du Bitcoin ?
Strive a évité entièrement les obligations convertibles lors de la construction de sa stratégie de trésorerie Bitcoin, s’appuyant plutôt sur un financement par actions. Cette approche laisse la société sans les obligations fixes de service de la dette qui étranglent les concurrents, lui permettant de continuer à se développer malgré la faiblesse actuelle du marché.
Quel était l’objectif derrière la vente récente de 32 BTC par Strategy ?
Strategy a vendu 32 BTC à un prix moyen de 77 135 dollars afin de démontrer la liquidité du Bitcoin aux marchés du crédit et aux agences de notation — et non pour financer des dividendes ou les opérations. La vente a été décrite en interne comme un test des systèmes. Werkman de Strive a noté qu’elle sert un objectif plus large : prouver que le Bitcoin peut être converti en cash, ce qui compte parce que les agences de notation considèrent actuellement que le Bitcoin dans les bilans de trésorerie a une valeur de crédit nulle.
