La phase la plus difficile de l'industrie de la cryptographie est déjà arrivée

Auteur : Santiago Roel Santos Source : Retrospectively Traduction :善欧巴，金色财经

Prix - Paradoxe de l’application

La progression de l’adoption des applications ne s’arrêtera pas, mais le prix des tokens pourrait avoir du mal à se redresser pendant longtemps.

Le paradoxe entre l’accélération de la diffusion des applications concrètes et la stagnation des prix du marché n’est pas une “panne” dans le développement du secteur, mais une caractéristique centrale de l’évolution de cette nouvelle industrie.

Si vous avez une vision à long terme de dix ans sur le secteur crypto, les opportunités actuelles sont très attractives. Cependant, pour maintenir cette vision à long terme, il faut accepter une pression psychologique énorme. Il faut être prêt : voir les cas d’usage se multiplier alors que le prix des tokens stagne ou baisse ; voir d’autres gagner des fortunes dans l’IA, la bourse, etc., alors que le secteur crypto semble avoir été totalement oublié par le marché.

Ce décalage peut donner un sentiment d’injustice, voire de chemin difficile à parcourir. Mais le prix du marché doit forcément prendre du retard — après tout, la valorisation de nombreux actifs cryptographiques à l’origine était souvent déconnectée de leur valeur réelle.

Le marché ignore souvent les bonnes nouvelles concernant l’adoption des applications… jusqu’au jour où il se précipite soudainement.

Adoption ou bulle de valorisation ?

À court terme, l’adoption concrète pourrait en réalité aggraver la situation du secteur.

Avec la montée en échelle des infrastructures cryptographiques, le marché voit de plus en plus clairement : combien de capitaux ont été déployés dans ce secteur avant même que la demande réelle et durable n’émerge ? L’adoption n’est pas une validation du modèle économique, mais un test de résistance brutal. Certains projets disparaissent, d’autres survivent mais voient leur valorisation fondre, bien en dessous des niveaux atteints lors du pic.

L’industrie crypto passe d’un protagoniste sous les projecteurs à une infrastructure de fond discrète mais intégrée dans la vie quotidienne ; d’un secteur passionnant à quelque chose de banal.

Et c’est une bonne chose.

Ce parcours n’est pas inédit. Lors de l’éclatement de la bulle Internet, le Nasdaq a chuté d’environ 78 %, mais le nombre d’utilisateurs Internet a explosé — le nombre d’utilisateurs dans le monde a triplé, et l’infrastructure à large bande s’est déployée massivement. Il a fallu plusieurs années pour sortir de la crise, mais Internet a transformé le monde de façon durable. Pendant que les investisseurs pleuraient leurs pertes, les logiciels commençaient déjà à envahir l’économie mondiale.

Le développement des technologies fondamentales ne récompense jamais ceux qui manquent de patience.

La diffusion des infrastructures, qui en bénéficiera ?

Pour beaucoup d’acteurs, cette transition sera une période d’épreuve.

Les développeurs ayant consacré des années à des bibliothèques open source verront des entreprises copier leurs résultats, empochant la majorité des bénéfices ; les fonds de capital-risque locaux ayant investi précocement dans l’infrastructure crypto constateront que les investisseurs traditionnels de la Silicon Valley captent davantage de valeur ; les investisseurs particuliers achetant des tokens plutôt que des actions se sentiront isolés lorsque les entreprises réaliseront des profits via le réseau crypto, sans jamais redistribuer de valeur aux détenteurs de tokens.

Ce phénomène résulte en partie de problèmes structurels du secteur, en partie des conséquences de ses propres erreurs.

Mais l’industrie crypto s’ajuste activement. La vitesse d’évolution des systèmes ouverts est toujours rapide, les mécanismes d’incitation seront continuellement optimisés, et le mode de capture de valeur deviendra de plus en plus mature. Mais il est regrettable que toutes les modèles commerciaux ne puissent pas attendre l’heure de la récolte des bénéfices de cette évolution.

Le processus d’adoption se déroule silencieusement sous nos yeux, mais le marché n’y prête pas encore attention. Il faudra peut-être plusieurs années pour que la logique soit réécrite, que la technologie crypto soit vue comme un système d’exploitation central, et non plus comme une simple classe d’actifs spéculatifs.

Cycles de prix et cycles d’adoption ne sont pas synchrones

Les cycles de prix sont dictés par l’émotion du marché et la liquidité, tandis que ceux de l’adoption sont guidés par la praticité technologique et le déploiement infrastructurel.

Bien qu’interconnectés, ils ne vibrent pas en harmonie. Historiquement, l’industrie crypto a toujours été menée par le prix — ce qui est courant lors des premières phases d’une révolution technologique. Mais aujourd’hui, la tendance a changé : l’adoption concrète précède largement la hausse des prix.

Actuellement, les nouveaux acheteurs de crypto se tournent vers d’autres secteurs, notamment l’IA. Cette tendance pourrait durer longtemps, ou s’inverser rapidement — mais cela échappe à notre contrôle.

Ce que nous voyons clairement, c’est qu’il est difficile d’imaginer un monde sans stablecoins, sans canaux financiers transparents, sans systèmes de règlement en temps réel à l’échelle mondiale.

La leçon la plus profonde de la rotation des cycles dans l’industrie crypto est d’apprendre à accepter une réalité : l’écart entre adoption et prix peut durer bien plus longtemps que prévu ; et pour faire croître un actif en intérêts composés, il faut garder son calme et sa rationalité quand la patience des autres s’épuise.

Il est important de souligner que ce n’est pas une invitation à “tout détenir sans réfléchir”.

De nombreux projets crypto sont voués à l’échec : certains ont des défauts fatals dès leur conception, d’autres manquent de barrières concurrentielles, d’autres encore ont été abandonnés par leurs développeurs. À l’avenir, de nouveaux gagnants émergeront, mais aussi d’anciens stars s’éteindront. Seuls quelques projets réaliseront une véritable inversion de tendance.

Retour à la normale, seule voie saine

Nous entrons dans un nouvel environnement réglementaire et économique, qui constitue une opportunité pour résoudre les vieux problèmes du secteur — faibles capacités de capture de valeur, manque de transparence, déséquilibres entre actions et tokens, mécanismes d’incitation opaques, etc.

Si le secteur crypto veut atteindre le niveau de maturité qu’il ambitionne, il doit se conformer aux standards d’une industrie mature.

J’ai une approche probabiliste des enjeux. La conviction la plus forte que j’ai, c’est que dans 15 ans, la majorité des entreprises utiliseront la technologie crypto pour rester compétitives. Quand ce jour viendra, la capitalisation totale du secteur dépassera 10 000 milliards de dollars. Les stablecoins, la tokenisation d’actifs, la croissance du nombre d’utilisateurs et l’activité on-chain connaîtront une croissance exponentielle. Parallèlement, la valorisation du secteur sera réinitialisée, et de grandes entreprises historiques pourraient s’effondrer, tandis que des modèles d’affaires initialement illogiques seront totalement dévoilés.

C’est une étape incontournable vers un secteur en bonne santé, et un processus inévitable.

La technologie crypto doit devenir “invisible”. Plus une entreprise met en avant la technologie crypto comme un simple argument marketing, plus son modèle est fragile. Les véritables gagnants, ceux qui dureront, intégreront la crypto dans leurs processus, systèmes de paiement et bilans. Les utilisateurs n’auront pas besoin de percevoir la technologie, ils profiteront simplement de règlements plus rapides, de coûts opérationnels plus faibles et de moins d’intermédiaires.

L’industrie crypto doit redevenir ordinaire.

Avec la contraction des capitaux, la prolifération des airdrops, les subventions, la défaillance des mécanismes d’incitation et la sur-financialisation, cette période finira par s’achever — c’est une loi de l’histoire.

Ma conviction fondamentale est simple : l’adoption accélère, la valorisation se réajuste, et la valorisation revient à la normale. La crypto est une course de longue haleine, mais cela ne signifie pas que les tokens que vous détenez vont forcément prendre de la valeur.

À qui reviendra la valeur ?

Les bénéfices des technologies fondamentales profiteront d’abord aux consommateurs via des prix plus bas et une meilleure expérience. Ensuite, aux entreprises qui, en améliorant leur système d’exploitation, utilisant une infrastructure plus efficace, programmable et moins coûteuse, réduiront leurs coûts et augmenteront leurs profits.

Ce raisonnement soulève une série de questions inquiétantes mais inévitables : Visa ou Circle ? Stripe ou Ethereum ? Robinhood ou Coinbase ? Parier sur une blockchain publique ou bâtir une plateforme d’agrégation de trafic utilisateur ? Parier sur une blockchain ou sur des applications de finance décentralisée ? Parier sur une infrastructure décentralisée ou investir dans des infrastructures traditionnelles ? Choisir la finance décentralisée ou des actions financières classiques ? Investir dans des infrastructures décentralisées ou dans des actions d’infrastructure ?

Ce n’est pas une question à choix unique, différents secteurs peuvent coexister et se compléter. La clé réside dans la valeur relative et le rendement relatif — qui saura réellement capter la valeur créée par la technologie blockchain ?

Je penche pour : les entreprises traditionnelles ou hybrides capables de se connecter à des réseaux de règlement ouverts, afin de réduire leurs coûts et augmenter leurs marges. L’expérience montre que ces entreprises tirent souvent plus profit de la révolution technologique que les fournisseurs d’infrastructure eux-mêmes.

Bien sûr, il existe des exceptions à tout cadre.

Ce en quoi je crois, et ce en quoi je ne crois pas

Je suis convaincu qu’un réseau avec une demande réelle finira par monétiser. L’histoire d’Internet l’a déjà prouvé — Facebook a aussi été longtemps en sommeil avant de lancer sa monétisation.

Je crois que certaines blockchains finiront par atteindre une taille compatible avec leur valorisation ; mais je pense aussi que la majorité aura du mal à attirer suffisamment d’utilisateurs, voire à prouver leur propre raison d’être.

Je suis convaincu que l’écart entre riches et pauvres dans le secteur va continuer de se creuser. La transparence sera cruciale, tout comme la stratégie de déploiement, la promotion, la relation client et la rentabilité unitaire, qui seront bien plus importantes que l’avantage du premier arrivé.

Une erreur fatale du secteur crypto a toujours été de surestimer le rôle de la technologie en phase initiale, tout en sous-estimant tous les autres facteurs.

Rester réaliste, trouver sa place

Dans les années à venir, je n’attends pas de hausses spectaculaires des prix des actifs crypto. L’adoption continuera, mais les prix pourraient continuer à baisser — si le marché dans son ensemble revient à la moyenne, et si la hype autour de l’IA s’épuise, la situation des cryptomonnaies pourrait empirer.

La patience reste la plus grande force.

Ma position d’investissement est claire :

• Optimiste sur la voie de l’adoption des services crypto
• Optimiste sur les entreprises qui utilisent la crypto pour se renforcer
• Pessimiste sur les projets trop financiers
• Pessimiste sur ceux avec une faible rentabilité unitaire
• Pessimiste sur ceux qui construisent des infrastructures de bulle pour des besoins futurs incertains

La préservation du capital est essentielle. La valeur de la liquidité est gravement sous-estimée — elle ne sert pas à générer du rendement, mais à offrir une “immunité” psychologique. Quand d’autres sont contraints de vendre à cause de la rupture de leur chaîne de financement, ceux qui détiennent de la liquidité ont la capacité de réagir.

Le marché évolue de plus en plus vite, et les investisseurs manquent de patience. Avoir une vision à plus long terme que la majorité est déjà un avantage concret. Les gestionnaires de fonds doivent constamment ajuster leur portefeuille pour prouver leur valeur ; les investisseurs particuliers, face à une crise de solvabilité grandissante, se laissent de plus en plus entraîner par les tendances du marché ; les institutions déclarent à nouveau que l’industrie crypto est morte.

Mais en même temps, de plus en plus d’entreprises intégreront discrètement la crypto dans leurs systèmes, et davantage d’actifs seront connectés à un réseau financier 7×24.

Un jour, en regardant en arrière, on réalisera que tout cela était inévitable, que les signaux étaient partout. Mais ce n’est qu’après la hausse des prix que la foi deviendra inébranlable.

D’ici là, soyez patient : attendez que la panique atteigne son sommet, que les capitaux forcés soient liquidés, que la foi des croyants s’effondre. Et pour l’instant, rien de tout cela n’est encore arrivé.

Vous n’avez pas besoin de vous précipiter. Les prix fluctuent, la vie continue. Créez quelque chose de précieux, passez du temps avec ceux qui comptent. Ne laissez pas votre portefeuille définir toute votre vie.

Que le marché soit attentif ou non, la technologie crypto continuera d’avancer. Bonne chance.