Me he dado cuenta de que hay una gran cantidad de conversaciones sobre el mercado de stablecoins este año, pero la mayoría se enfoca solo en los números de suministro. La verdad, hay una historia más profunda que examina realmente qué está sucediendo debajo.

Desde los datos más recientes obtenidos por Dune Analytics en asociación con SteakhouseFi, el suministro combinado de las 15 principales stablecoins en EVM, Solana y Tron alcanzó los $304 mil millones de dólares en enero de 2026—un aumento del 49% año tras año. USDT y USDC siguen siendo los líderes, controlando el 89% de todo el mercado. Ethereum es la cadena más grande en el ecosistema de stablecoins con $176 mil millones, seguido por Tron con $84 mil millones. Es interesante que, aunque el suministro ha crecido, la distribución en las cadenas es relativamente estable.

¿La parte realmente emocionante? Los challengers de stablecoins están creciendo de manera agresiva. USDS de MakerDAO creció un 376%, PYUSD de PayPal aumentó un 753%, y RLUSD de Ripple explotó un 1,803% desde $58 millones hasta 1.1 mil millones de dólares. Incluso el USD1 pasó de cero a 5.1 mil millones de dólares. Sin embargo, no todos tuvieron éxito—el USD0 cayó un 66%, y USDe terminó con solo un 23% de crecimiento aunque alcanzó su pico en octubre.

Pero aquí está la observación más interesante: la concentración de propiedad varía muchísimo dependiendo del token. En USDT y USDC, solo las 10 principales billeteras poseen entre el 23% y el 26% del suministro—relativamente descentralizado. En otros tokens como USDS, el 90% está concentrado en las 10 principales billeteras. ¿El USD0? El peor escenario, con el 99% en las 10 principales billeteras y un índice HHI de 0.84, lo que significa que casi está controlado por uno o dos jugadores. Esto no es necesariamente malo para los tokens más nuevos, pero indica que necesitas una perspectiva diferente al analizar los datos de suministro en comparación con USDT o USDC.

Ahora, en cuanto al uso real—esto es lo que generalmente los observadores del mercado pasan por alto. En enero, el volumen total de transferencias de stablecoins alcanzó los 10.3 billones de dólares en todas las cadenas. Pero la distribución es sorprendente: Base lideró con 5.9 billones de volumen, aunque solo tiene 4.4 mil millones de suministro. Ethereum tuvo 2.4 billones, Tron con $682 mil millones. En términos de tokens, USDC dominó con 8.3 billones de volumen transferido—casi cinco veces más que los 1.7 billones de USDT, aunque su suministro sea menor.

Los datos de velocidad revelan cómo realmente se usan los tokens. USDC se mueve más rápido en Layer 2—en Base, la tasa de rotación diaria alcanzó 14 veces, mostrando una actividad intensa de trading en DeFi. En Solana y Polygon, alrededor de 1 vez al día. USDT se mueve más rápido en BNB Chain con 1.4 veces al día, reflejando un trading activo. En Tron, es más bajo, 0.3 veces, pero constante, mostrando su papel en pagos transfronterizos.

Lo que me llamó la atención, sin embargo, fue el desglose de dónde realmente va el volumen. La mayoría se destina a la provisión de liquidez en DEX y market making—(5.9 billones). Los préstamos flash representan 1.3 billones, mostrando estrategias sofisticadas de eficiencia de capital que ocurren en cadena. Los flujos en CEX—depósitos, retiros, transferencias internas—totalizan $599 mil millones. Los protocolos de rendimiento son un segmento menor, pero en crecimiento, mostrando un interés creciente en estrategias estructuradas en cadena.

Y algo que la mayoría pasa por alto: el ecosistema de stablecoins no dolarizadas se está construyendo silenciosamente. Hay más de 200 stablecoins cubriendo más de 20 monedas fiduciarias—tokens en euros con $990 millones de suministro, real brasileño con $141 millones, yen, tokens basados en naira nigeriana, chelín keniano, rand sudafricano, lira turca, rupia indonesia, dólar de Singapur, y muchos más. El suministro total de stablecoins no dolarizadas es de solo 1.2 mil millones de dólares, pero hay 59 tokens disponibles en 6 continentes. Es interesante la trayectoria de crecimiento aquí, especialmente en mercados emergentes—imagina el potencial a medida que aumenta la adopción de stablecoins en moneda local en estas regiones.

Lo que hace diferente a este conjunto de datos del análisis típico de stablecoins es la granularidad en la clasificación. Cada transacción se mapea a su desencadenante en cadena real y se categoriza en nueve tipos de actividad usando un marco de prioridad determinista. Cada saldo se clasifica por tipo de titular con un sistema estandarizado en todas las cadenas. Esto transforma los registros en cadena en datos estructurados y comparables—mostrando cambios en mecanismos, movimientos de capital, riesgos de concentración, patrones de adopción.

Las preguntas que estos datos pueden responder van más allá de la superficie: ¿Qué billeteras comenzaron a acumular antes del lanzamiento de una nueva stablecoin en un exchange? ¿Cómo cambia la concentración de titulares días antes de un evento de de-peg? ¿Cuáles son los flujos de fondos en puentes cross-chain para stablecoins denominadas en euros? ¿Cuál es la relación entre los patrones de acuñación/quema del emisor y la presión del mercado? Y muchas más.

Este es material de análisis a nivel institucional—el tipo de conjunto de datos diseñado para informes de investigación, marcos de modelado de riesgos, monitoreo de cumplimiento, paneles ejecutivos. La profundidad de la información disponible es significativa para participantes serios del mercado que realmente quieren entender qué está pasando en el ecosistema de stablecoins más allá de simplemente observar movimientos de precios y números de suministro. Vale la pena explorar si te interesa un análisis más profundo de la estructura del mercado.