He estado siguiendo bastante de cerca el espacio de los metales no ferrosos últimamente, y hay movimientos realmente interesantes ocurriendo en este momento. La plata ha sido absolutamente salvaje: vimos ese aumento masivo del 170% hasta 2025, y todavía sube más del 8% en lo que va del año. Todo el complejo se impulsó cuando la plata, el cobre y el uranio oficialmente ingresaron en la lista de minerales críticos, lo que básicamente indica que ya no son solo commodities, sino activos estratégicos.

Esto es lo que llama mi atención: el lado de la oferta se está volviendo ajustado. Estamos viendo reservas en declive en operaciones más antiguas y una verdadera escasez de nuevos desarrollos mineros en marcha. Mientras tanto, la demanda sigue funcionando a buen ritmo: los vehículos eléctricos, la infraestructura de energía renovable, toda esa transición ecológica necesita cantidades enormes de cobre y otros metales no ferrosos. Esa desconexión entre oferta y demanda es exactamente el tipo de dinámica que tiende a recompensar a los jugadores bien posicionados.

Entonces, ¿qué empresas están realmente preparadas para capitalizar? He estado mirando algunas que destacan. Coeur Mining probablemente sea la historia de crecimiento más agresiva en este momento. Básicamente duplicaron los ingresos a 2.1 mil millones de dólares en 2025, con un ingreso neto que se multiplicó por más de 10 veces hasta $586 millones. La producción de oro y plata también se disparó: la producción de plata aumentó un 57% año tras año. Además, están adquiriendo New Gold, que se cierra en la primera mitad de 2026, creando lo que será un jugador de metales preciosos en el top 10 a nivel mundial y un top cinco en producción de plata. Ese tipo de consolidación es importante cuando buscas escalar en este mercado.

Southern Copper es la jugada de reservas. Tienen las mayores reservas de cobre en la industria y planean aumentar la producción a 1.6 millones de toneladas para 2033. No es una estrategia agresiva por algunos estándares, pero está respaldada por 20.5 mil millones de dólares en capex comprometido en la próxima década. Operan en jurisdicciones sólidas —México y Perú— y sus ventas netas en 2025 alcanzaron un récord de 13.4 mil millones de dólares. Para los inversores que buscan exposición tanto en las principales acciones mineras de plata como en cobre, esta es una base sólida.

Freeport-McMoRan es más la jugada de opcionalidad. Tienen proyectos de expansión dispersos en su cartera: Cerro Verde en Perú ya añadió 600 millones de libras de capacidad anual de cobre, y están evaluando expansiones aún mayores en El Abra en Chile y Safford/Lone Star en Arizona. Hablamos de una producción incremental potencial de 200-250 millones de libras anualmente solo en una operación. Ese tipo de pipeline de crecimiento orgánico es valioso cuando los precios de los metales son favorables.

Lundin Mining completa el grupo: acaban de aumentar sus recursos medidos de cobre en un 37% y están avanzando el proyecto Vicuña hacia la aprobación. La producción de cobre en 2025 fue de 331,232 toneladas, superando las expectativas. Están pronosticando un crecimiento continuo hasta 2028, posicionándose para alcanzar ese objetivo de estar en el top ten mundial de productores de cobre.

Lo que une a estos es que todos están ejecutando en control de costos y eficiencia de producción, mientras construyen crecimiento simultáneamente. Esa es la receta que funciona en un ciclo como este: necesitas tanto la disciplina operativa para mantener los márgenes cuando los costos suben, como los proyectos de crecimiento para capitalizar cuando la oferta realmente se ajusta.

Las valoraciones también parecen razonables. El sector cotiza a 16.95 veces EV/EBITDA frente a 17.80 veces del S&P 500, por lo que no estás pagando una prima enorme por exposición a lo que podría ser una restricción estructural multianual en las principales acciones mineras de plata y específicamente en cobre. Vale la pena mantener en la lista de vigilancia si estás pensando en exposición a commodities.