Miraba cómo reaccionaron los mercados de divisas ante los cambios en la política de China, y en realidad hay un caso de estudio bastante interesante de 2015 que todavía ofrece lecciones para los inversores que piensan en exposición a ETFs de moneda china hoy en día.

En agosto de 2015, China hizo un movimiento que tomó a todos por sorpresa. El yuan cayó aproximadamente un 2% en un solo día, la mayor caída en un día desde 1994. El banco central chino lo enmarcó como una reforma del mercado, pero generó preocupaciones sobre guerras de divisas, especialmente después de que Vietnam ampliara rápidamente su banda de cotización para mantenerse competitivo. ¿La realidad? La economía de China estaba luchando. Las exportaciones habían caído un 8,3% interanual, la manufactura se desaceleraba y el crecimiento había alcanzado un mínimo en 24 años. La devaluación fue esencialmente una jugada dirigida a estimular una economía debilitada.

Lo que llamó mi atención fue cómo esto resaltó el desafío más amplio de invertir en la moneda china. En ese momento, los analistas estaban preocupados por una fuga masiva de capital, con proyecciones de salidas de reservas en divisas extranjeras de $40 mil millones mensuales. Las encuestas de Bloomberg esperaban que el yuan se debilitara otro 1,6% a 6,5% frente al dólar durante el resto de 2015. Incluso el FMI pospuso una decisión sobre incluir el yuan en su cesta de monedas de reserva, un recordatorio de que las monedas de libre flotación son esenciales para ese tipo de legitimidad.

Entonces, si querías exponerte a los movimientos de la moneda china, ¿cuáles eran tus opciones reales? Aquí entró en juego el panorama de ETFs de moneda china. El espacio no era muy grande, pero había algunos vehículos que valía la pena entender.

La opción más consolidada era CYB de WisdomTree, el Fondo WisdomTree Dreyfus de Yuan Chino. Este invertía en instrumentos de corto plazo y grado de inversión para seguir tanto las tasas del mercado monetario chino como los movimientos del yuan frente al dólar. La estructura de tarifas era razonable, con 45 puntos básicos anuales, y tenía una liquidez decente, con unas 50,000 acciones negociadas diariamente. En cuanto a rendimiento, había sufrido un golpe: bajó un 4,2% en solo 10 días durante ese período volátil de agosto.

Si preferías una estructura ETN, CNY de Market Vectors era la opción. Seguía el índice de rendimiento total del renminbi chino del S&P usando contratos a plazo no entregables de tres meses en rotación. La ratio de gastos era ligeramente superior, con 55 puntos básicos, pero el verdadero problema era la liquidez: volúmenes por debajo de 5,000 acciones diarias significaban diferenciales más amplios y costos efectivos mayores. El producto había caído más de un 6,7% en esos mismos 10 días.

Luego estaba FXCH, el Trust de moneda CurrencyShares del renminbi chino. Este tenía la estructura de costos más baja, solo 40 puntos básicos anuales, pero era bastante pequeño, con solo alrededor de 7,7 millones de dólares en activos y un volumen de negociación muy escaso. Eso significaba que los diferenciales entre oferta y demanda eran lo suficientemente amplios como para comerse los retornos.

Esto es lo que creo que importa al evaluar opciones de ETFs de moneda china: no solo estás apostando a la dirección de la moneda, también estás lidiando con restricciones de liquidez y la complejidad geopolítica de la política monetaria china. En ese entonces, el banco central señalaba que intervendría si la depreciación superaba el 3%, lo que significaba que la moneda no era realmente de libre flotación. Esa incertidumbre es exactamente la razón por la cual estos fondos llevaban un riesgo elevado, a pesar de estar etiquetados como alternativas de menor riesgo a las acciones chinas.

¿La lección más amplia? La inversión en ETFs de moneda china requiere entender tanto el entorno macro de política como la mecánica específica de cada fondo. El costo importa cuando el mercado está agitado, pero también la liquidez. Y el timing también es importante: estos productos pueden ser útiles para diversificación, pero no son una inversión de "configurar y olvidar". Necesitas monitorear activamente qué está pasando con la política monetaria china y los flujos de capital.