Benjamin Cowen Revela las Razones por las que la Temporada de Altcoins Nunca Llega

Durante la mayor parte de 2025, los poseedores de altcoins han estado esperando. Observando cómo Bitcoin alcanza nuevos máximos históricos cerca de $126,000, esperan lo que siempre sucede: una rotación conocida, un aumento en los altcoins, una temporada que recompensa la paciencia con ganancias explosivas. Pero eso nunca llegó.

Benjamin Cowen, fundador de IntoTheCryptoverse, no se sorprendió. Tiene un nombre para lo que está sucediendo, y eso lo cambia todo.

“Es un ciclo en el que Bitcoin está más en apatía que en euforia.”

Esa sola expresión explica más sobre el ciclo de 2025 que cualquier objetivo de precio o métrica en cadena. Y para entender por qué, necesitas seguir los datos en cuatro gráficos — desde el sentimiento social, pasando por la estructura del mercado, hasta las capas más profundas de la economía macro global.

Lo que Parece Normal en la Superficie, Pero No lo Es

Bitcoin hace exactamente lo que siempre ha hecho. Alcanzó su pico en el cuarto trimestre del año posterior a la reducción a la mitad, justo según lo programado, consistente con cada ciclo de cuatro años anterior. En la superficie, no hay nada mal. Pero, al mirar más de cerca, hay algo fundamentalmente diferente.

El gráfico de Riesgo Histórico y Métrica Social de Cowen cuenta la historia visualmente. El gráfico codifica en colores el historial de precios de Bitcoin según el nivel de participación social en cada momento — colores cálidos en rojo, naranja para alta participación, colores fríos en azul para baja.

En 2017 y 2021, Bitcoin alcanzó picos con llamas rojas y naranjas. El interés social estaba en su punto máximo. El comercio minorista inundó el mercado. Todos hablaban de criptomonedas.

En 2025, Bitcoin marcó un máximo histórico en azul frío. La participación social se acercó a su nivel más bajo en la historia justo cuando el mercado alcanzaba su pico.

No hubo bullicio minorista ni titulares de prensa que impulsaran dinero fresco. Solo una superficie tranquila y casi invisible — lo que Benjamin Cowen define como apatía.

“En 2017 y 2021 alcanzamos picos de euforia y, como estábamos en la cima de la euforia, hubo una rotación hacia activos de mayor riesgo — altcoins. Pero cuando estás en la cima de la apatía, no obtienes esa misma rotación.”

La otra vez que esto ocurrió fue en 2019. Ese fue el punto de inicio de todo.

Benjamin Cowen: Por qué la Apatía Mata la Temporada de Altcoins

En un ciclo de euforia, el orden puede predecirse. Bitcoin está en su pico, los inversores iniciales toman ganancias, y ese capital se vuelve hacia activos de mayor riesgo — altcoins. La multitud, aún vibrando con entusiasmo, persigue la próxima oportunidad. La temporada alternativa sigue casi de forma mecánica.

La apatía rompe completamente ese orden. Cuando Bitcoin está en su pico en medio de indiferencia en lugar de entusiasmo, no hay multitud esperando para rotar.

La ola minorista que normalmente impulsa la subida de los altcoins nunca llega. Y sin nuevos compradores entrando al mercado, los altcoins no tienen más opción que caer.

Cowen lo dice con su franqueza característica:

“Pero cuando estás en la cima de la apatía, como en 2019, no obtienes esa rotación. Y la razón por la que no obtienes esa rotación es porque no queda nadie para vender altcoins.”

Las consecuencias se reflejan en el gráfico de capitalización total de mercado de altcoins. En lugar de una rotación aguda post-Bitcoin que los poseedores de altcoins esperan, el gráfico muestra algo más doloroso — una hemorragia lenta e incesante. Los altcoins pierden terreno frente a Bitcoin no solo en mercados bajistas, sino a lo largo de todo el ciclo, tanto durante las tendencias alcistas como después de su final.

No es casualidad ni mala suerte. Es una consecuencia directa del entorno macro en el que ocurren estos ciclos.

Contexto Macroeconómico: 2019 y 2025 Muestran la Misma Historia

La mayoría de los analistas de criptomonedas tratan a Bitcoin como un ecosistema independiente, gobernado únicamente por ciclos de reducción a la mitad y mecanismos en cadena. Pero Benjamin Cowen opina que eso es solo una parte de la historia.

El ciclo económico global — el ritmo de expansión económica más amplio, las presiones del ciclo final y la recesión — no determina cuándo alcanza Bitcoin su pico, sino cómo actúan los inversores cuando eso sucede.

El gráfico de su ciclo económico, construido normalizando el rendimiento compuesto del S&P 500, el desempleo, las tasas de interés, la inflación y la cantidad de dinero en circulación M2, presenta un argumento visual.

Desde los primeros días de Bitcoin hasta aproximadamente 2019, el entorno macro estaba en una fase temprana del ciclo — una recuperación prolongada tras la crisis financiera de 2008. La aversión al riesgo era estructuralmente alta. Los inversores estaban dispuestos a asumir riesgos, moviéndose de acciones a Bitcoin y luego a altcoins.

En un entorno de ciclo tardío, esa apetencia por el riesgo se invierte. Los inversores no asumen más riesgos — se retiran de ellos. Se consolidan en activos de calidad. En términos de criptomonedas, eso significa Bitcoin, no altcoins. Esto explica por qué, en 2019 y 2025, los altcoins sangran hacia Bitcoin incluso cuando Bitcoin sigue en alza. El entorno macro trabaja activamente en contra de la rotación que los poseedores de altcoins esperan.

“La razón por la que este ciclo se siente diferente es porque estamos en un entorno de ciclo tardío. Y la otra vez que tuvimos un entorno de ciclo tardío en el que los altcoins sangraron hacia Bitcoin incluso después de que Bitcoin alcanzó su pico sin una rotación real en 2019.”

El gráfico de Riesgo de Liquidez añade una segunda capa de confirmación. Con un riesgo de liquidez actual en 0,789 — fuertemente en la zona de “Muy Estricto” — la condición refleja casi exactamente la crisis financiera de 2008 y el período 2018-2019. Un entorno de liquidez restringida no es uno en el que los inversores persiguen activos especulativos. Es uno en el que el capital se retira a lugares seguros.

La simetría entre 2019 y 2025 se profundiza aún más. En 2019, Bitcoin alcanzó su pico en junio — dos meses antes de que terminara el endurecimiento cuantitativo en agosto. En 2025, Bitcoin alcanzó su pico en octubre — dos meses antes de que terminara el endurecimiento en diciembre. El mismo patrón, la misma distancia, una escala mayor.

“Lo que está sucediendo ahora es solo una versión más grande de lo que ocurrió en 2019. Está ocurriendo en todas las líneas.”

Lo que Viene para Benjamin Cowen

El paralelo con 2019 no es un mapa perfecto, pero es el mapa más honesto disponible. Los ciclos de cuatro años permanecen intactos — Bitcoin alcanza su pico cuando siempre es el pico, y llega a su punto más bajo cuando, históricamente, alcanza su mínimo, aproximadamente un año después del pico. Esto sitúa la predicción básica para el ciclo de mínimos en octubre de 2026.

Lo que este ciclo ha revelado, más claramente que nunca, es que el mercado de criptomonedas no existe por separado. Los ciclos económicos, las condiciones de liquidez y la apetencia de riesgo de los inversores no son ruido de fondo — son el entorno en el que cada decisión en cripto se juega. En el ciclo inicial, la creciente apetencia de riesgo elevó a los altcoins.

En el ciclo final, esa misma apetencia menguante los deja atrás.

La tesis de Benjamin Cowen no es una llamada bajista para su propio beneficio. Es un marco para entender por qué este ciclo se siente diferente — y por qué, para quienes comprenden el contexto macro, nunca fue realmente una sorpresa.

La temporada de altcoins no ha fallado. Nunca llegará. No en este entorno. No en este ciclo.