La Bolsa de Beijing puede combinar la suscripción de fondos con la asignación de cuentas en la emisión de nuevas acciones.

Pregunta a la IA · ¿Cómo integrar la suscripción de fondos y la asignación por cuenta para lograr una situación de ganar-ganar?

Desde que el año pasado, en diciembre, circularan rumores en el mercado sobre que “la entrada de las nuevas emisiones de acciones en la Bolsa de Innovación de la Segunda Junta para la financiación de primera colocación (Bei Jiao) pasó a la fase de pruebas en línea”, la cuestión de las modificaciones a las reglas de las nuevas emisiones de la Bei Jiao ha estado recibiendo mucha atención por parte del mercado.

Aunque los rumores anteriores han confirmado que no eran verídicos, según informaron personas conocedoras, en el pasado los departamentos correspondientes solo habían investigado el asunto, y eso es muy distinto de una prueba en línea oficial. Pero esta investigación tampoco fue un impulso repentino: muestra que las autoridades ya han detectado las deficiencias que existen actualmente en las reglas de nuevas emisiones de la Bei Jiao, y también esperan perfeccionar las reglas vigentes de nuevas emisiones de la Bei Jiao para eliminar dichas deficiencias durante el proceso de las nuevas emisiones.

Los problemas que han quedado al descubierto en las nuevas emisiones de la Bei Jiao son muy evidentes. Actualmente, las nuevas emisiones de la Bei Jiao adoptan la modalidad de suscripción de fondos: quien suscribe con mayor cantidad de fondos tiene más probabilidades de obtener una asignación por sorteo. Esta es a la vez una modalidad de nuevas emisiones primitiva y también una modalidad brutal; se trata simplemente de comparar quién tiene más dinero.

Este modelo de nuevas emisiones basado en la suscripción de fondos tiene problemas muy claros. En primer lugar, no es favorable para proteger a los pequeños inversores. Al fin y al cabo, la cantidad de fondos de los pequeños inversores es relativamente limitada, y frente a este modelo primitivo de suscripción de fondos, los pequeños inversores están claramente en desventaja. Además, incluso si un pequeño inversor lo invierte todo y suscribe con decenas de miles o incluso decenas de miles de yuanes en fondos, aún así le resulta difícil obtener una oportunidad de sorteo. En cierto grado, esto también perjudica los intereses de los pequeños inversores. Si el pequeño inversor no suscribe nuevas acciones con fondos, puede usar ese dinero para invertir en acciones y así obtener oportunidades para ganar dinero. Incluso si se trata de realizar recompras inversas de bonos del tesoro, o de comprar fondos del mercado monetario, el inversor obtiene al menos algún rendimiento. Sin embargo, participar en las nuevas emisiones de la Bei Jiao deja a los pequeños inversores sin nada: este sistema de nuevas emisiones evidentemente no es favorable para proteger los intereses de los pequeños inversores.

En segundo lugar, este modelo de nuevas emisiones basado en la suscripción de fondos en la Bei Jiao genera un gran desperdicio de recursos en el mercado bursátil. Precisamente porque el modelo de nuevas emisiones compite por la fortaleza financiera, en la suscripción de nuevas acciones muchos inversores invierten todo lo que tienen, destinando la totalidad de los fondos disponibles a la suscripción de nuevas acciones, lo que provoca el “esplendor” de que participen miles de millones o incluso billones de fondos en la suscripción de nuevas acciones. Por ejemplo, en la emisión de nuevas acciones de Meditron, el monto suscrito efectivamente en línea alcanzó hasta 10588.6 miles de millones de yuanes, superando el umbral de un billón; pero el tamaño de captación de fondos en la colocación inicial de la empresa fue de solo 6.7 miles de millones de yuanes. El enorme desperdicio de fondos de suscripción es evidente.

¿Cómo eliminar las deficiencias del modelo de nuevas emisiones de la Bei Jiao basado en la suscripción de fondos? Los inversores naturalmente pensarían en el modelo de nuevas emisiones de las bolsas de Shanghái y Shenzhen: la asignación por valor de mercado. Al fin y al cabo, las bolsas de Shanghái y Shenzhen también habían adoptado en el pasado un modelo de nuevas emisiones basado en la suscripción de fondos; por ejemplo, en 2007, en la nueva emisión de China Shenhua y China Petroleum, el monto de fondos congelados llegó a 2.66 billones de yuanes y 2.57 billones de yuanes, respectivamente. Por ello, las bolsas de Shanghái y Shenzhen reformaron el sistema de nuevas emisiones: reemplazaron la suscripción de fondos por la asignación por valor de mercado. Después de que los inversores obtienen una asignación por sorteo en la asignación por valor de mercado, entonces realizan el pago para la suscripción de las nuevas acciones; de este modo, se resuelve el problema del desperdicio de recursos, y aunque un inversor no obtenga sorteo, no existe el problema de que sus intereses se vean perjudicados.

Precisamente por eso, ante los problemas generados por las nuevas emisiones de la Bei Jiao, muchos inversores y profesionales del sector sugieren que la Bei Jiao también adopte un modelo de nuevas emisiones basado en la asignación por valor de mercado. Pero la realidad es que la escala de la Bei Jiao es limitada y el valor bursátil total del mercado es relativamente pequeño, por lo que no resulta adecuado aplicar la asignación por valor de mercado. Por ejemplo, al 27 de febrero, el valor bursátil en circulación de todas las acciones de la Bei Jiao era solo de 5773.87 miles de millones de yuanes, e incluso no alcanzaba el valor bursátil en circulación de una sola acción como Agricultural Bank of China, Industrial and Commercial Bank of China, Guizhou Moutai, CATL, etc. Por lo tanto, las nuevas emisiones de la Bei Jiao no son adecuadas para realizar una asignación por valor de mercado, y la suscripción de fondos es una elección que la Bei Jiao se ve obligada a hacer.

Pero incluso la suscripción de fondos puede dejar atrás la práctica “brutal” de las nuevas emisiones, integrándola con la asignación por cuenta. Por un lado, las nuevas emisiones de la Bei Jiao seguirían adoptando el método de suscripción de fondos; pero por otro lado, se debe limitar el importe que puede suscribir cada cuenta de nuevas emisiones. Por ejemplo, se podría establecer que cada cuenta de nuevas emisiones solo puede suscribir como máximo 5000 acciones (este umbral de asignación puede ajustarse según la magnitud de la emisión de la nueva acción). Así, el monto de fondos destinado por una única cuenta de nuevas emisiones queda controlado, y ya no se presentará el escenario en que enormes volúmenes de capital hagan “nuevas emisiones” en gran cantidad. Esta medida no solo puede evitar el enorme desperdicio de fondos para nuevas emisiones, sino también permitir que más cuentas de nuevas emisiones obtengan oportunidades de sorteo para nuevas acciones, lo cual favorece la protección de los intereses de la gran cantidad de pequeños inversores; en realidad, se trata de una medida de “doble ganancia” e incluso de “múltiples ganancias”.

Declaración del autor: opinión personal, solo para referencia