CITIC Securities: La tasa de crecimiento del consumo de electricidad vuelve a la normalidad, los cambios estructurales redefinen la demanda

El informe de investigación de CITIC Securities afirma que en 2025 el consumo total de electricidad de toda la sociedad en China aumentará un 5% interanual, lo que supone una reducción de 1.8 puntos porcentuales frente a 2024. El coeficiente de elasticidad del consumo de electricidad del PIB, por primera vez desde 2020, ha caído hasta 1.0; el factor estructural principal es la desaceleración de la demanda de electricidad. La situación de los sectores tradicionales intensivos en consumo energético sigue en descenso; el crecimiento de la manufactura emergente de alta gama ha mostrado una caída cíclica, pero el consumo eléctrico total del sector secundario aún mantiene una resiliencia considerable. Impulsado por la expansión de los servicios de carga, intercambio de baterías y la infraestructura de potencia informática, la demanda de electricidad del sector terciario se mantiene básicamente estable. Se prevé que el coeficiente de elasticidad del consumo de electricidad del PIB vuelva a subir; se estima que las tasas de crecimiento del consumo total de electricidad de toda la sociedad en 2026—2028 serán de 5.4%, 5.2% y 5.0%, respectivamente.

El texto completo es el siguiente

Servicios públicos y protección ambiental | El crecimiento del consumo vuelve a la normalidad; los cambios estructurales reconfiguran la demanda

En 2025, el consumo total de electricidad de toda la sociedad en China aumentará un 5.0% interanual, lo que supone una caída de 1.8 puntos porcentuales frente a 2024; el coeficiente de elasticidad del consumo de electricidad del PIB, por primera vez desde 2020, cae hasta 1.0. El factor estructural principal es que la demanda de electricidad se desacelera. La situación de los sectores tradicionales intensivos en consumo energético sigue descendiendo; el crecimiento de la manufactura emergente de alta gama presenta una desaceleración temporal, pero el consumo eléctrico general del sector secundario aún conserva una resiliencia considerable; gracias al impulso de los servicios de carga e intercambio de baterías para vehículos de nueva energía y a la expansión de la infraestructura de potencia informática, el crecimiento de la demanda de electricidad del sector terciario se mantiene básicamente estable. Nuestras previsiones son que el coeficiente de elasticidad del consumo de electricidad del PIB tiene posibilidades de volver a recuperarse; se estima que las tasas de crecimiento del consumo total de electricidad de toda la sociedad en 2026~2028 serán de 5.4%/5.2%/5.0%.

▍ Origen del informe: el coeficiente de elasticidad del consumo de electricidad, poco común en los últimos años, cae hasta 1.0.

En 2025, el consumo total de electricidad de toda la sociedad en China aumentará un 5.0% interanual, lo que supone una caída de 1.8 puntos porcentuales frente a 2024, y el coeficiente de elasticidad del consumo de electricidad del PIB se reduce hasta 1.0, algo poco común en los últimos años. Tras eliminar la distorsión de las variaciones de la temperatura sobre el ritmo de crecimiento del consumo eléctrico residencial, la tasa de crecimiento del consumo eléctrico total aún muestra una caída de 1.2 puntos porcentuales. Este informe se centra en los cambios tendenciales de la demanda de electricidad, y analiza la evolución de la situación de los sectores industriales y el cambio en la estructura del consumo de electricidad en cada departamento de la industria.

▍ El sector secundario demuestra una resiliencia notable; el crecimiento de la demanda de manufactura podría tocar fondo y recuperarse.

La manufactura sigue siendo actualmente la fuente central del crecimiento de la demanda de electricidad en China. En 2025, el consumo eléctrico será de aproximadamente 5 billones de kWh, y su contribución a la tasa de crecimiento del consumo eléctrico total de toda la sociedad será del 1.7%. Desde la perspectiva de la estructura por industrias, el centro de gravedad del crecimiento del consumo eléctrico manufacturero se desplaza gradualmente de los sectores tradicionales intensivos en consumo energético hacia la manufactura emergente de alta gama. En los últimos años, el crecimiento de los sectores de metales no ferrosos y metales ferrosos se ha desacelerado, y la situación de la industria de no metálicos ha entrado en descenso, lo que ha provocado que las nuevas adiciones de consumo eléctrico en los sectores tradicionales intensivos en consumo energético sigan reduciéndose. Al mismo tiempo, sectores como el de polisilicona “des-involucionan” y generan una disminución de la producción, haciendo que la contribución del crecimiento del consumo eléctrico de la manufactura emergente sea alta al principio y baja posteriormente. En el contexto de que el recorte del crecimiento de los sectores intensivos en consumo energético se va estrechando gradualmente, y de la intensificación de la des-involución y el estabilizarse y rebotar el ritmo de crecimiento de las industrias emergentes, se espera que la tasa de crecimiento de la demanda total de electricidad en el sector manufacturero toque fondo y se recupere.

▍ La demanda del sector terciario se mantiene básicamente estable; la demanda de TI y el aporte de carga e intercambio son incrementos clave.

Gracias a la rápida expansión de los servicios de carga e intercambio de baterías para vehículos de nueva energía y a la infraestructura de potencia informática, las industrias de comercio al por mayor y al por menor y los servicios de software de información se han convertido en fuentes importantes del crecimiento del consumo eléctrico del sector terciario. En 2025, la electricidad adicional consumida representará en el sector terciario el 37.9% y el 19.7%, respectivamente. Aunque, debido a la influencia de industrias específicas como los servicios públicos y las organizaciones de gestión, la tasa de crecimiento global del sector terciario y la contribución de su crecimiento hayan caído ligeramente, el desarrollo de las industrias de servicios emergentes proporciona un apoyo estable a la demanda de electricidad del sector terciario. Creemos que la demanda de electricidad del sector terciario seguirá manteniendo un crecimiento estable.

▍ Se prevé que las tasas de crecimiento del consumo eléctrico para 2026~2028 sean 5.4%/5.2%/5.0%.

En 2026, el objetivo del crecimiento del PIB de China se sitúa en el rango de 4.5%~5%; esperamos que la demanda de energía eléctrica mantenga una expansión sólida a un ritmo que se corresponda con el crecimiento económico. Considerando de manera integral el objetivo de crecimiento macroeconómico y los cambios en la estructura industrial, estimamos que para 2026~2028 las tasas de crecimiento del consumo total de electricidad de toda la sociedad serán aproximadamente 5.4%/5.2%/5.0%, lo que corresponde a un incremento anual del consumo eléctrico de aproximadamente 5,300~5,700 millones de kWh. Bajo el impulso de la mejora de la estructura industrial y la liberación continua de nuevas demandas, el incremento absoluto de la demanda de electricidad de China mantendrá una resiliencia considerable.

▍ Factores de riesgo:

El crecimiento del consumo eléctrico de toda la sociedad no alcanza las expectativas; las cotizaciones de electricidad en operaciones de mercado caen bruscamente; los costos de los combustibles aumentan de forma significativa; los costos de inversión de los proyectos de energías renovables fluctúan de manera considerable; la reforma del sistema eléctrico no avanza según lo esperado.

▍ Estrategia de inversión.

Con un panorama de demanda de electricidad con una resiliencia extremadamente alta, el futuro de la industria eléctrica dependerá principalmente de la evolución de la oferta y de la postura del gobierno. Aunque el precio de la electricidad del mercado todavía se ve afectado por los choques de la oferta en la actualidad, a medida que se vayan introduciendo gradualmente las medidas del gobierno para estabilizar los precios de la electricidad, el empuje de la política hará que el “suelo” del precio llegue con más anticipación y que la postura del gobierno respecto al lado de la generación pase a ser positiva. Esto impulsará una ronda de expansión de las valoraciones en el sector. Se recomienda prestar atención a: seleccionar empresas desde dimensiones como la calidad de los activos subyacentes, las perspectivas de crecimiento a mediano y largo plazo y la voluntad de distribuir dividendos. Favoritas: 1） hidroeléctricas y nucleares líderes y empresas integradas de carbón-electricidad con una calidad de activos subyacentes alta; 2） empresas de generación térmica en H y energías verdes en H con valoraciones más bajas y dividendos atractivos; 3） nuevos escenarios y nuevos modelos que se beneficien de la integración cada vez mayor de la digitalización y el cada vez más estrecho acoplamiento del nuevo sistema eléctrico, como fábricas eléctricas virtuales, redes eléctricas de micro y la cooperación de cómputo eléctrico, etc.

（Fuente: People’s Finance and Information）