2.2万 tiendas de Mingming están muy ocupadas, y aún les falta una prueba de crecimiento además de abrir nuevas tiendas.

Mingming muy ocupado entregó su primera memoria anual de resultados tras su salida a bolsa en Hong Kong: el tamaño de las tiendas se acerca directamente a las 22k, y el GMV se acelera hacia los 22k de yuanes, anunciando la consolidación oficial de un gigante en el sector minorista.

En 2025, Mingming muy ocupado logró unos ingresos de 66.170 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 68,2%; el beneficio neto ajustado alcanzó 2.692 millones de yuanes, con un crecimiento interanual tan alto como el 194,9%.

Desde la perspectiva del tamaño y la escala, ya se ha abierto preliminarmente una distancia con respecto a su competidor, el Grupo Wanzhen.

En el año pasado, la empresa abrió 7.813 nuevas tiendas franquiciadas; el número de aperturas es 1,66 veces el del Grupo Wanzhen, y el tamaño total de la cartera de tiendas es de 3.600 tiendas más que el de este; en conjunto, la escala de ingresos es 1,29 veces la de Wanzhen.

Sin embargo, en el momento álgido de los resultados, las dudas del mercado se mantienen cada vez más claras: cuando la simple “extrapolación lineal” ya no sirve para predecir el futuro, ¿quién tomará el relevo del impulso de crecimiento de Mingming muy ocupado?

¿Seguirá buscando el último hueco en los vastos mercados de penetración, o se lanzará hacia el norte para atacar las ciudades de mayor nivel? ¿Mantener la senda vertical de snacks, o evolucionar hacia un supermercado de descuento de gama completa?

Mientras estas grandes cuestiones aún no se hayan resuelto, Mingming muy ocupado se encuentra en una encrucijada. Para ella, aunque el techo aún está lejos, la ruta hacia el desenlace sigue buscándose entre nieblas.

Aún hay espacio

Desde el ciclo de vida de la industria, la lógica de expansión del sector de snacks de descuento por volumen no se ha terminado.

En 2025, bajo el apoyo continuo del mercado de capitales, los “dos grandes” siguen manteniendo altas tasas de crecimiento; Mingming muy ocupado y el Grupo Wanzhen alcanzaron respectivamente un crecimiento de tiendas del 52,5% y del 29%, sosteniendo en conjunto la lógica narrativa centrada en la expansión de tiendas.

Las empresas líderes aceleran la penetración en el mercado de cola larga y continúan sustituyendo parte de los formatos tradicionales de tiendas de conveniencia, por lo que es de esperar que aumente aún más la concentración del mercado. Un informe de Goldman Sachs estima que la cuota de mercado combinada de Mingming muy ocupado y el Grupo Wanzhen podría acercarse al 80% para 2028.

Aunque la escala ya es suficientemente grande, la estructura regional sigue siendo desigual; la lógica de la expansión horizontal sigue siendo válida.

El analista Deng Xin de Huian Securities señaló que Mingming muy ocupado ya completó una disposición inicial en ciudades de primera línea y segunda línea; la población cubierta promedio por tienda ronda los 68k habitantes, básicamente al mismo nivel que los hipermercados y grandes superficies comerciales integradas.

Teniendo en cuenta que la frecuencia de consumo de snacks de descuento por volumen es mayor que la del comercio general, Deng Xin considera que aún existe espacio para una mayor densificación en ciudades de segunda línea. Además, la proporción de tiendas en ciudades de quinta línea es del 12,3%, y la población cubierta promedio es de unos 76k habitantes, lo que también ofrece potencial de desarrollo.

El “desacople” a nivel regional es la razón clave por la cual la competencia del sector se mantiene relativamente racional.

En la actualidad, los “dos grandes” no están en una fase de desgaste frontal, sino en una etapa de “hacer crecer su propio pastel”: Mingming muy ocupado se esfuerza por compensar los déficits históricos en regiones como el Este de China y el Norte de China, mientras que Wanzhen usa el Este de China como base para extenderse hacia el suroeste.

Los datos de seguimiento de Goldman Sachs muestran que, entre julio y noviembre de 2025, en las tiendas abiertas recientemente, la proporción de Wanzhen en la planificación del centro y el sur de China sigue estando en un dígito bajo, sin haber entrado a gran escala en el núcleo del territorio de Mingming muy ocupado.

Este entorno de expansión benigno se refleja directamente en el desempeño financiero.

En 2025, Mingming muy ocupado redujo de forma drástica el subsidio para nuevas tiendas de los 120k yuanes de 2024 a 36k yuanes y, en esencia, canceló los subsidios especiales competitivos.

Sumada a la liberación continua de los efectos de escala, el margen bruto de Mingming muy ocupado mejoró 2,2 puntos porcentuales interanualmente hasta el 9,8%, y el margen neto ajustado también aumentó hasta el 4,1%.

“Todavía hay espacio” no significa que el crecimiento y el retorno puedan continuar linealmente.

En el primer semestre de 2025, los ingresos anualesizados por tienda de Mingming muy ocupado fueron de 3,61 millones de yuanes, con una caída interanual del 3,8%; pero al mismo tiempo, el volumen de pedidos diarios promedio por tienda de Mingming muy ocupado subió de 385 pedidos en 2022 a 458 pedidos.

El CFO Wang Yutong respondió de manera franca en la reunión de resultados: la presión sobre el GMV de la misma tienda proviene de la persecución excesiva del ritmo de apertura y la competencia por subsidios en etapas previas, lo que hizo que el “asentamiento” de la capacidad operativa no alcanzara el ritmo de la expansión.

Por ello, la empresa inició en la segunda mitad de 2024 una reestructuración organizativa: la delegación de poder a las filiales regionales para responder con rapidez a las necesidades del frente, mientras que la sede se reorientó hacia la salida de capacidades de estandarización y procesos.

Wang Yutong indicó que, al entrar en la segunda mitad de 2025, especialmente en el cuarto trimestre, el desempeño de la misma tienda de Mingming muy ocupado ya muestra una reparación.

Sin embargo, la guía de la empresa para 2026 se mantiene contenida: solo enfatiza “mejora interanual”, no anima al mercado a realizar extrapolación lineal.

Los desafíos estructurales aún existen. Las consecuencias de una expansión rápida necesitan tiempo para digerirse, y aun dejando de lado el problema de la densidad, el entorno competitivo futuro será aún más complejo.

Un cambio notable es que las tiendas de snacks por volumen están entrando de lleno en el corazón de las ciudades de primera línea, dejando de ser solo un negocio fuera del “quinto anillo”. Estas tiendas suelen ubicarse en distritos comerciales o comunidades con alta densidad de flujo de personas; el costo del alquiler es mayor, lo que exige más pruebas a la capacidad operativa por tienda.

En la actualidad, Mingming muy ocupado aún se encuentra en la fase de “una cara hacia 10k tiendas”, sin realizar emparejamientos diferenciados para escenarios específicos como comunidades, escuelas y oficinas. Ante la “contracción” interna de la demanda de consumo en ciudades de primera línea y su carácter diverso, la selección precisa de ubicaciones y la operación refinada se han convertido en una lección obligatoria.

Ruta no definida

Al observarla desde una perspectiva a largo plazo, el crecimiento de la escala de los canales de snacks por volumen acabará por volver a la racionalidad.

A medida que el efecto marginal de ingresos impulsado por “abrir tiendas” sigue disminuyendo, los jugadores líderes representados por Mingming muy ocupado verán que su valor futuro pasa de “velocidad de expansión” a “profundidad de rentabilidad” y “iteración del modelo”.

Las diferencias en la lógica de fondo determinan la tolerancia de error en la operación por tienda.

Según el modelo estándar divulgado por Mingming muy ocupado: la inversión por tienda es de aproximadamente 800k a 1M de yuanes, y el periodo de recuperación es de alrededor de 2 años. En comparación con sectores de alto margen como el té con leche, su margen bruto de tiendas es de solo aproximadamente 19%, mientras que el margen de beneficio neto de los franquiciados se sitúa entre el 8% y el 10%.

Esta diferencia de margen muestra de forma intuitiva que el negocio de snacks por volumen nunca se sostiene en la rentabilidad de productos individuales, sino que es un juego de altísima rotación: se utiliza la eficiencia de rotación para diluir los costos fijos.

Así, desde esta perspectiva, la brecha para el crecimiento ocurrirá primero en el nivel operativo, es decir, la mejora de la productividad por m² en la dimensión de la tienda.

En los últimos dos años, Mingming muy ocupado ha impulsado activamente la renovación del modelo de tienda de nueva generación, incorporando productos de cuidado personal (cosméticos y artículos de uso diario), alimentos frescos, productos congelados de baja temperatura y panadería recién elaborada al momento, extendiéndose desde “tienda especializada en snacks” hacia “venta minorista de descuentos de alta frecuencia”. Al ampliar el foso de productos, se eleva el tope de ingresos.

Esta expansión todavía se mantiene contenida.

Aunque el grupo exige que cada tienda mantenga al menos 1.800 SKU, hay estadísticas externas que muestran que las categorías de snacks aún representan entre el 40% y el 50%.

Un inversionista que observa el sector de consumo durante largo tiempo le dijo a WholeDay Technology: en un modelo de alta rotación, la frecuencia de consumo es lo primero. Empezar de manera temeraria con la estandarización de gama completa no solo diluiría el ancla mental de consumo de “snacks por volumen”, sino que además, con mucha facilidad, por el acaparamiento de productos de cola larga se reduciría la eficiencia general de rotación, socavando así la base del modelo comercial.

En cuanto a los métodos de cooperación de la cadena de suministro, también se mantiene la ruta original.

En 2025, aunque Mingming muy ocupado lanzó el sistema de marcas propias “Red Label” centrado en la relación costo-valor y “Gold Label” enfatizando la calidad, no lo consideró como el mecanismo central para capturar ganancias.

La explicación de la gerencia es la siguiente: en el comercio minorista tradicional, hacer marcas propias es para obtener poder de fijación de precios y márgenes brutos altos, ya que sus productos se solapan mucho con los externos. Pero los productos de Mingming muy ocupado ya tienen diferenciación; la empresa espera más bien que las tiendas se conviertan en una “vitrina de presentación” de excelentes fábricas de alimentos en China, y no en un simple contratista de fabricación.

Detrás de esta contención hay otra razón: en comparación con la expansión en el frente, la optimización del límite de eficiencia en el back-office es el punto de avance actual que es más seguro, más urgente y con mayor retorno.

Al cierre de 2025, aunque el número de tiendas del grupo Mingming excede al de Wanzhen en aproximadamente 3.000, y los ingresos son mayores en aproximadamente 15.000 millones de yuanes, los niveles de beneficio neto de ambos son básicamente similares; el margen neto de Wanzhen supera en casi 2 puntos porcentuales.

En la industria minorista, donde el margen de beneficio es tan delgado como una cuchilla, esto refleja una brecha de gestión claramente evidente.

Por ello, la empresa intenta, mediante métodos digitales, completar el salto de “impulsado por experiencia” a “impulsado por predicción”, abarcando selección de ubicaciones desarrollada internamente, recorridos con IA (AI巡店) y un sistema inteligente de pedidos, con el fin de compensar la falta de prima de gestión.

En la cadena de suministro, en la reunión de resultados, Yan Zhou señaló que la empresa avanzará de forma sistemática en la construcción de capacidades de comida caliente y cadena de frío: la comida caliente incluye productos de consumo inmediato como salchichas asadas y tartas de crema; la cadena de frío cubre almacenamiento en refrigeración y congelación, y se centrará en tendencias de poco añadido, corta caducidad y salud.

Los alimentos de corta caducidad exigen más al entorno de almacenamiento y a la velocidad de rotación; errores de predicción del algoritmo o retrasos logísticos pueden provocar tanto deterioro del valor del inventario como riesgos de seguridad alimentaria.

Actualmente, Mingming muy ocupado cuenta con 56 almacenes, y más de la mitad dependen de operadores de terceros. El folleto de salida a bolsa en Hong Kong divulgado por la empresa indica que planea utilizar parte de los fondos recaudados para construir con prioridad almacenes inteligentes y almacenes de frío, y al mismo tiempo perfeccionar el sistema de distribución de la cadena de frío.

Al mismo tiempo, parece que Mingming muy ocupado ya ha comenzado en silencio la exploración de “nuevas especies”.

Rumores del mercado: “You·Recomendation” (有·推荐), aterrizado a principios de año en Wuhan, es su prueba del nuevo sector de snacks frescos, pero este aviso aún no ha sido confirmado oficialmente hasta hoy.

El informe de investigación de Huian Securities muestra que el proyecto planea emplear un modelo de “principalmente franquicia directa, complementado con co-inversión” (直营为主、联营为辅), con aproximadamente 800 tiendas en todo el país. En 2026, el objetivo central será “crecer en escala”; se priorizará la cobertura de distritos comerciales centrales en ciudades de mayor nivel, y se ampliará el radio de servicios mediante el retail inmediato.

El mismo informe también señala que, en la cadena de suministro, la empresa ya ha construido un modelo de cadena completa de “fábrica central + logística de cadena de frío + preparación en tienda al momento”. La planificación para Wuhan contempla construir una fábrica central de 10.000 metros cuadrados, de los cuales 5.000 ya están en producción; las categorías clave están controladas por la propia fábrica, mientras que el resto de categorías se comparan con los estándares de la línea de Sam’s.

La expansión del formato, la optimización de la eficiencia y la profundización en la cadena de suministro se superponen entre sí, y en conjunto constituyen el espacio para elevar el modelo de tienda de Mingming muy ocupado.

Para la empresa, la verdadera clave no radica en cuántas rutas se pueden elegir, sino en en qué momento se puede consolidar un conjunto de modelo de certeza replicable y escalable, de modo que, antes de que se desacelere el crecimiento de la tasa de escala, se abra un nuevo espacio de imaginación para el crecimiento.

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