Recientemente se supo que la CFTC está a punto de permitir la negociación de futuros estadounidenses reales en Estados Unidos en las próximas semanas, es decir, los futuros perpetuos sin fecha de vencimiento como los que se ofrecen en las plataformas offshore. El presidente Michael Selig declaró en el seminario del Milken Institute en Washington que la agencia está impulsando la implementación de este producto.

Lo interesante de esto es que actualmente en Estados Unidos solo existen contratos a plazo con vencimientos fijos, no futuros perpetuos reales. Por lo tanto, la mayor parte del volumen de derivados todavía se transfiere al extranjero; según datos, el mercado global de derivados de Bitcoin mueve aproximadamente 85 mil millones de USD diarios, pero solo alrededor del 1,6% se concentra en las plataformas estadounidenses reguladas. Esta cifra es demasiado pequeña en comparación con el potencial.

Si los futuros estadounidenses reales son aprobados, cambiará toda la estructura de infraestructura. Primero, la estandarización del producto; segundo, la expansión de los activos en garantía (incluyendo stablecoins); tercero, los sistemas de intermediación tradicionales como Interactive Brokers podrán distribuir ampliamente; y cuarto, la mejora del arbitraje entre spot, futuros y ETF. Todo esto ayuda a reducir el spread y aumentar la profundidad del libro de órdenes.

Pero también hay problemas. Actualmente, el personal de la CFTC no es suficiente: solo Selig ha sido confirmado por el Senado, y los otros cuatro puestos están vacantes. Además, la SEC y la CFTC todavía discuten sobre la autoridad de supervisión. Un proyecto de ley sobre la estructura del mercado está en discusión, pero el progreso es lento debido a los debates sobre los rendimientos de stablecoins y los tokens de acciones tokenizadas.

Sin embargo, si los futuros estadounidenses reales se implementan, el flujo de dinero de derivados offshore podría comenzar a trasladarse a Estados Unidos. Coinbase Derivatives actualmente registra aproximadamente 137 millones de USD en contratos abiertos de Bitcoin, pero en un escenario optimista, esa cifra podría aumentar a 1 mil millones de USD en unos pocos trimestres, y el volumen diario podría alcanzar entre 2 y 4 mil millones de USD.

Lo importante no es el tamaño absoluto, sino aumentar la credibilidad en la detección de precios en Estados Unidos y reducir la concentración de apalancamiento en las plataformas extranjeras. Los perp no generan una demanda nueva, solo permiten expresar confianza mediante apalancamiento, en ambas direcciones, al alza y a la baja.

Algunos análisis sugieren que el tercer trimestre podría ser un punto de inflexión, cuando el apalancamiento se haya restablecido y el riesgo de liquidaciones en cadena disminuya. Los perp en tierra no generan esa confianza, pero pueden mejorar las condiciones del mercado permitiendo coberturas más eficientes sin necesidad de vender en el mercado spot poco líquido.

Si USDC y los activos tokenizados se convierten en los activos en garantía estándar en los futuros estadounidenses regulados, las stablecoins pasarán de ser una herramienta de negociación a una infraestructura del mercado, lo cual sería un cambio estructural real. Además, CME Group ya ha lanzado contratos de futuros y opciones de criptomonedas en negociación continua, demostrando que los derivados de cripto están integrándose en la infraestructura financiera tradicional.

Hay dos caras en esto. Para quienes comprenden los riesgos, es una herramienta mejor con spreads más estrechos. Pero también puede ser una tentación de apalancamiento mayor para quienes no están preparados. La democratización de los derivados sofisticados siempre es una espada de doble filo.