China limita las cotizaciones de "baja calidad" para enfriar el auge de OPV en Hong Kong

China ha tomado medidas para detener que empresas de “baja calidad” coticen en Hong Kong mientras busca desacelerar, pero no detener, un auge en las ofertas públicas iniciales.

La Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) ha bloqueado las cotizaciones de algunas empresas con estructuras offshore opacas, aunque enfatiza que el mercado sigue abierto para los negocios.

Esto demuestra cómo el regulador ha aprendido de 2015, cuando una avalancha de emisiones de baja calidad ayudó a alimentar una burbuja del mercado, y de 2021, cuando una represión de las cotizaciones offshore afectó al sector privado.

La bolsa de Hong Kong fue en 2025 la principal plataforma de cotización del mundo y casi 500 empresas están en proceso de listar este año, un récord.

En un comunicado al Financial Times, la CSRC dijo que sus restricciones fueron motivadas por “una transparencia de propiedad relativamente baja y mayores riesgos de cumplimiento” entre las llamadas empresas red-chip, especialmente aquellas que adoptaron dichas estructuras después de que entraron en vigor las nuevas reglas de cotización offshore en 2023.

Las empresas red-chip están incorporadas fuera de China continental pero realizan la mayor parte de su negocio dentro del país, una solución heredada que facilita a los inversores offshore acceder a las empresas del continente.

La CSRC afirmó que ha pedido a un pequeño número de empresas red-chip que desmantelen esas estructuras, describiéndolo como un paso regulatorio estándar que no debe interpretarse de forma exagerada.

Wu Qing, presidente de la CSRC, destacó en una rueda de prensa en marzo la necesidad de frenar solicitudes defectuosas y evitar una avalancha de cotizaciones similar a una manada.

Banqueros involucrados en IPOs en China continental y offshore dijeron que la CSRC también ha estado reduciendo silenciosamente la velocidad de aprobación de cotizaciones en el extranjero, incluyendo los llamados acuerdos A-H, para evitar un mercado sobrecalentado y una posible corrección que podría perjudicar a los inversores más pequeños.

Los acuerdos A-H involucran a empresas que ya cotizan en China continental y emiten acciones offshore en Hong Kong.

Las nuevas emisiones en EE. UU. por parte de empresas chinas también han disminuido desde finales del año pasado, debido a la vigilancia de la CSRC y a estándares de cotización más estrictos en Nasdaq, que ha retrasado o rechazado ofertas que considera vulnerables a manipulaciones.

La CSRC dijo que está ayudando a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. a investigar esquemas de pump-and-dump.

“Un cierto enfriamiento en el sentimiento es exactamente lo que buscan los reguladores,” dijo un banquero de IPO en una firma de valores respaldada por el estado.

La bolsa de Hong Kong, junto con el regulador financiero del territorio, ha expresado preocupaciones sobre la calidad de la información presentada por los posibles emisores de acciones.

Ha amenazado con “nombrar y avergonzar” a los abogados y contadores responsables de prospectos de IPO deficientes o inexactos, junto con los banqueros y empresas involucradas.

Otra preocupación, según un asesor de mercados de capital, son las empresas tecnológicas jóvenes que utilizan rutas especiales, como el Capítulo 18C de las reglas de cotización de Hong Kong, para vender acciones antes de obtener beneficios.

“Si fuera la CSRC, estaría extremadamente preocupado por estas empresas pre-ganancias,” dijo el asesor.
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Contribuciones adicionales de Wenjie Ding en Beijing_