Los precios del cacao enfrentan una presión sostenida ante la acumulación de inventarios globales

El mercado del cacao continúa deteriorándose, con futuros tanto en Nueva York como en Londres alcanzando mínimos multianuales, ya que la interacción compleja entre el aumento de la oferta y la disminución de la demanda redefine el panorama de la materia prima. El cacao de marzo en ICE NY cae significativamente en -232 puntos (-7.19%), mientras que el cacao #7 de marzo en ICE Londres disminuye en -124 puntos (-5.47%), extendiendo las pérdidas acumuladas en las últimas semanas. Esta debilidad sostenida refleja un cambio fundamental en la dinámica del mercado, donde los compradores tradicionales se vuelven cada vez más selectivos con respecto a los precios, y los inventarios en almacenes continúan en aumento.

El principal impulsor de la debilidad actual en los precios del cacao proviene de una desconexión profunda entre la abundancia de suministros globales y los patrones de consumo en deterioro. Los compradores internacionales de cacao han adoptado una postura cautelosa, negándose a comprometerse con los precios oficiales solicitados para los granos de regiones productoras clave, como Costa de Marfil y Ghana. Esta reticencia de los compradores ha creado un ciclo de retroalimentación que aumenta directamente los niveles de inventario—los stocks de cacao en ICE alcanzaron recientemente un pico de cinco meses con 2,036,385 bolsas, señalando que el mercado está luchando por absorber la oferta disponible.

La debilidad del mercado se intensifica: cautela de los compradores y aumento de inventarios

Las dinámicas de precios regionales revelan matices importantes en cómo se desarrolla la venta de cacao en los principales centros comerciales. Las pérdidas en el cacao de Londres permanecen relativamente contenidas debido a la debilidad simultánea en la libra esterlina, moneda en la que se cotizan estos contratos. En cambio, el cacao de Nueva York refleja toda la presión de venta en términos de dólares. La presión sobre los precios se ha vuelto tan aguda que ambos países productores principales han tomado medidas para ajustar los pagos a los agricultores—Ghana redujo recientemente en casi un 30% los precios oficiales ofrecidos a los agricultores para la próxima temporada 2025/26, un movimiento que indica desesperación por mantener la viabilidad económica. Se informa que Costa de Marfil está considerando reducciones similares. Estos ajustes subrayan la tensión que se filtra a través de toda la cadena de valor, desde los intercambios globales hasta los agricultores en África Occidental, que producen más de la mitad del cacao mundial.

Exceso de oferta global pesa sobre el sentimiento del mercado

Las proyecciones cuantitativas refuerzan la gravedad del desequilibrio entre oferta y demanda que enfrenta actualmente el mercado. StoneX estima un superávit global de cacao de 287,000 toneladas métricas para la temporada 2025/26, con un superávit adicional de 267,000 toneladas métricas para 2026/27. Estos excedentes persisten a pesar de las proyecciones iniciales que indicaban que la temporada 2024/25 sería la primera en cuatro años con superávit, con 49,000 toneladas métricas. La Organización Internacional del Cacao reportó que las existencias mundiales de cacao han aumentado un 4.2% interanual hasta alcanzar 1.1 millones de toneladas métricas, volumen que subraya la persistente condición de sobreoferta. Esta dinámica estructural de exceso de oferta presiona directamente los precios a la baja y valida la reticencia de los compradores a pagar precios elevados.

La dinámica de producción en regiones clave también enfatiza un entorno con abundancia de oferta. Las condiciones favorables de cultivo en África Occidental se espera que impulsen la cosecha de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, con agricultores reportando mayor cantidad y mejor calidad de vainas de cacao en comparación con el mismo período del año anterior. Mondelez, un importante fabricante de chocolates, señaló que el conteo de vainas de cacao en África Occidental en la última medición está un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente superior a la cosecha del año pasado. La actividad de cosecha en la zona principal de Costa de Marfil ha comenzado, con optimismo entre los agricultores respecto a la calidad de la cosecha. Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, también ha contribuido a la presión de oferta mediante volúmenes de exportación elevados—los datos recientes muestran que los envíos de cacao nigeriano aumentaron un 17% interanual hasta 54,799 toneladas métricas. Este impulso regional en las exportaciones aumenta la sobreoferta global.

Señales de demanda débil de los principales productores de chocolate

El lado de la demanda presenta un panorama igualmente preocupante para los alcistas del cacao. Los consumidores no están dispuestos a aceptar precios altos en el chocolate, creando una resistencia destructiva para el consumo de cacao. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante mundial de chocolate a granel, informó una caída del 22% en el volumen de ventas en su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, citando una “demanda de mercado negativa y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad dentro del cacao”. Esta declaración, de un referente de la industria global, tiene un peso considerable para entender las tendencias de consumo.

Los datos de molienda—que miden la actividad real de procesamiento de cacao—refuerzan esta debilidad en la demanda en todas las regiones principales. La Asociación Europea del Cacao reportó que las molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre cayó un 8.3% interanual, hasta 304,470 toneladas métricas, mucho peor que las expectativas del mercado de una caída del 2.9%, marcando el nivel más bajo en 12 años para un cuarto trimestre. La molienda en Asia también se contrajo, con la Asociación de Cacao de Asia reportando una caída del 4.8% interanual en el cuarto trimestre, hasta 197,022 toneladas métricas. Incluso Norteamérica mostró estancamiento en lugar de crecimiento—la Asociación Nacional de Confiteros reportó que la molienda de cacao en Norteamérica en el cuarto trimestre aumentó solo un 0.3% interanual, hasta 103,117 toneladas métricas. Esta contracción sincronizada en las tres principales regiones consumidoras del mundo pinta un cuadro sobrio de destrucción de la demanda.

Perspectivas de producción y dinámica de exportación regional

De cara al futuro, la trayectoria de la oferta presenta señales mixtas dependiendo de qué región productora tome protagonismo. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción en Nigeria en la temporada 2025/26 disminuirá un 11% interanual, hasta 305,000 toneladas métricas, desde las 344,000 toneladas proyectadas para la cosecha 2024/25. Esta reducción podría ofrecer cierto soporte a los precios, aunque su momento y magnitud aún son inciertos.

Mientras tanto, los datos acumulados de envíos desde Costa de Marfil, donde ya comenzaron las operaciones de cosecha, muestran que los agricultores enviaron 1.30 millones de toneladas métricas a los puertos durante el año de comercialización actual, que va del 1 de octubre de 2025 al 15 de febrero de 2026—una disminución del 3% en comparación con las 1.34 millones de toneladas métricas en el mismo período del año anterior. Esta moderación en las entregas portuarias es uno de los pocos factores que apoyan los precios del cacao, aunque en un contexto de sobreoferta global más amplio.

Rabobank revisó recientemente su estimación de superávit global para 2025/26 a 250,000 toneladas métricas, desde una previsión anterior de 328,000 toneladas en noviembre, sugiriendo cierto reconocimiento del reequilibrio entre oferta y demanda. Sin embargo, esta cifra revisada aún indica condiciones de exceso de oferta significativas, dejando los precios del cacao vulnerables a una presión continua a menos que los indicadores de demanda muestren una mejora inesperada.