La demanda tibia y las abundantes existencias impulsan a la baja los precios del cacao

Los futuros de cacao entraron en tendencia bajista a principios de marzo, con el cacao ICE NY de mayo (CCK26) cayendo 75 puntos (-2.36%) y el cacao ICE Londres de marzo #7 (CAH26) bajando 78 puntos (-3.45%) durante las últimas sesiones de negociación. A pesar de la corrección, los futuros se mantuvieron por encima de los mínimos de 2.75 años alcanzados la semana anterior. La presión subyacente refleja un desequilibrio fundamental en el mercado: los compradores son reacios a pagar los precios oficiales de finca establecidos por los principales productores en África Occidental, mientras que los mercados globales enfrentan una demanda débil y condiciones de sobreoferta.

La demanda de los consumidores débiles presiona el mercado

El principal desafío del mercado del cacao es el interés de compra tibio por parte de los fabricantes de chocolate y confitería en todo el mundo. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante de chocolate a granel del mundo, reportó una caída del -22% en el volumen de ventas en su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía atribuyó la caída a “una demanda de mercado negativa y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad dentro del cacao”, lo que indica que los precios elevados del chocolate han frenado las compras de los consumidores.

Esta demanda débil se extiende a todas las principales regiones productoras. La Asociación Europea del Cacao informó que las molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre cayó -8.3% interanual, a 304,470 toneladas métricas ™, superando significativamente la caída esperada del -2.9% y marcando el peor rendimiento en 12 años para ese período. Los mercados asiáticos mostraron debilidad similar, con la Asociación de Cacao de Asia reportando una disminución del -4.8% interanual en la molienda del cuarto trimestre, a 197,022 TM. Norteamérica ofreció un alivio mínimo, con la Asociación Nacional de Confiteros reportando un crecimiento de solo +0.3% interanual en la molienda de cacao del cuarto trimestre, a 103,117 TM. Estos informes de molienda son indicadores confiables de la demanda, revelando que los compradores en todas las regiones enfrentan libros de pedidos débiles y vacilación de los consumidores.

El aumento de inventarios agrava las condiciones de mercado tibio

La situación de la oferta se ha deteriorado junto con la demanda débil. Los inventarios de cacao en ICE aumentaron a un máximo de 5.25 meses, alcanzando 2,111,554 bolsas hasta el viernes pasado, impulsados por la escasez de compradores dispuestos a pagar los niveles de precios actuales. Los compradores internacionales resisten pagar los precios oficiales de finca ofrecidos por Costa de Marfil y Ghana—los dos países que producen más de la mitad del cacao mundial—porque esos precios superan sustancialmente las tasas del mercado mundial vigentes.

La magnitud del superávit global es asombrosa. StoneX pronosticó un superávit mundial de cacao de 287,000 toneladas métricas ™ en la temporada 2025/26 y de 267,000 TM para 2026/27, subrayando años de producción abundante por delante. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó el 23 de enero que las existencias mundiales de cacao aumentaron un +4.2% interanual, hasta 1.1 millones de toneladas métricas (MMT). Más recientemente, la estimación de ICCO del 19 de diciembre confirmó un superávit global de 49,000 TM para 2024/25—el primero en cuatro años—y señaló que la producción mundial de cacao en 2024/25 aumentó un +7.4% interanual, hasta 4.69 MMT.

Las cosechas de África Occidental mantienen la presión sobre los precios

Las condiciones favorables de cultivo en África Occidental amenazan con mantener la sobreoferta incluso cuando los principales productores intentan gestionar el exceso. Tropical General Investments Group indicó que la cosecha de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana se espera que produzca vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con el año anterior, gracias a las lluvias abundantes y temperaturas favorables.

Recientemente, Mondelez señaló que el conteo de vainas en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más alto” que la cosecha del año pasado. La cosecha principal en Costa de Marfil ya está en marcha, con agricultores expresando optimismo sobre la calidad. Esta perspectiva llevó a Ghana a reducir los pagos oficiales a los agricultores de cacao en casi un 30% para la temporada 2025/26 (con efecto inmediato), mientras que Costa de Marfil indicó el viernes que estaba considerando una reducción del 35% en los precios para la cosecha de mitad de temporada que comienza en abril—un intento desesperado por estabilizar la demanda ante la sobreoferta.

La presión adicional de oferta proviene de Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao. Bloomberg informó que las exportaciones de cacao de Nigeria en diciembre aumentaron un +17% interanual, a 54,799 TM, señalando que incluso los países en desarrollo están acelerando la venta de inventarios en medio de precios en caída.

Las previsiones de producción ofrecen soporte limitado a los precios

Aunque las proyecciones de producción muestran disminuciones modestas en el futuro, estas reducciones ofrecen poco apoyo al mercado dada la persistente descompensación entre oferta y demanda. Costa de Marfil proyecta que la producción de cacao en 2025/26 caerá un -10.8% interanual, hasta 1.65 MMT desde 1.85 MMT en 2024/25, debido a condiciones climáticas y prácticas de rotación de cultivos. De manera similar, la Asociación de Cacao de Nigeria pronostica que la producción nigeriana disminuirá un -11% interanual, a 305,000 TM en 2025/26, desde una proyección de 344,000 TM para el año agrícola 2024/25.

Incluso estas reducciones de producción anticipadas no logran compensar el superávit estructural, ya que Rabobank recortó recientemente su estimación del superávit global de cacao en 2025/26 a 250,000 TM desde una previsión de noviembre de 328,000 TM. La desaceleración en las entregas de cacao a los puertos de Costa de Marfil—con envíos acumulados de 1.31 MMT hasta el 22 de febrero (un -3.7% respecto a las 1.36 MMT del mismo período del año anterior)—sugiere que los agricultores son reacios a cosechar a precios deprimidos, pero esta desaceleración modesta no puede revertir la ecuación fundamental de oferta y demanda.

El mercado del cacao sigue atrapado en un ciclo difícil donde la demanda débil se encuentra con un exceso estructural, dejando a los futuros vulnerables a una mayor presión a la baja a pesar de las modestas dificultades de producción previstas para las próximas temporadas.