El mercado del cacao bajo presión debido a que la sobreoferta supera la demanda en desaceleración

A principios de marzo de 2026, los futuros de cacao muestran una continuación de la debilidad, con el cacao de ICE NY de marzo bajando 22 puntos (-0.52%) y el cacao de ICE Londres de marzo cayendo 18 puntos (-0.59%). El sentimiento bajista proviene de un desequilibrio fundamental entre oferta y demanda que presenta tanto riesgos como oportunidades para los inversores en ETFs de cacao. La semana pasada, tanto los futuros de cacao de Nueva York como los de Londres alcanzaron mínimos multianuales: el cacao de NY tocó su nivel más bajo en 2.25 años, mientras que el de Londres cayó a un mínimo de 2.5 años, reflejando una presión persistente por parte de abundantes suministros globales y un interés del consumidor subdued.

El exceso de oferta global se extiende hasta 2026-27

La situación de la oferta no muestra signos de aliviarse. StoneX pronosticó un superávit global de cacao de 287,000 toneladas métricas ™ para la temporada 2025/26, con un superávit aún mayor de 267,000 TM para 2026/27. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó a finales de enero que las existencias globales de cacao aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de TM, indicando una presión creciente sobre los inventarios. Esta dinámica de superávit impacta directamente en las valoraciones de los ETFs de cacao, ya que los ETFs de materias primas que siguen los futuros físicos de cacao suelen moverse en sentido inverso a los niveles de precio—es decir, precios más bajos benefician a los fondos cortos de cacao y presionan las posiciones alcistas.

Para contextualizar, la ICCO había estimado previamente un déficit récord de -494,000 TM en 2023/24 (el mayor en más de 60 años), pero la producción se recuperó fuertemente en 2024/25, con un aumento del 7.4% interanual hasta 4.69 millones de TM, creando las condiciones actuales de sobreoferta.

La debilidad de la demanda acelera la caída de precios

La resistencia del consumidor a los precios elevados del chocolate ha emergido como un destructor clave de la demanda. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante de chocolate a granel del mundo, reportó una caída del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre de 2025, atribuyendo la caída a “una demanda negativa en el mercado y la priorización de segmentos de mayor rentabilidad”. Este dato señala una debilidad estructural en lugar de una suavidad temporal.

Los informes de molienda refuerzan el deterioro de la demanda. La molienda de cacao en Europa cayó un 8.3% interanual en el cuarto trimestre de 2025, alcanzando 304,470 TM—peor que la caída prevista del -2.9% y marcando el cuarto trimestre más débil en 12 años. La molienda en Asia se contrajo un 4.8% interanual hasta 197,022 TM en el mismo período. La molienda en Norteamérica mostró un crecimiento marginal del 0.3% interanual, alcanzando 103,117 TM. Estas cifras de molienda son indicadores críticos porque reflejan los patrones de compra reales de los fabricantes de chocolate y afectan directamente la demanda de ETFs de cacao.

Acumulación de inventarios y dinámica portuaria

Los inventarios de cacao monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. aumentaron hasta un máximo de 2.75 meses, alcanzando 1,793,547 bolsas a finales de febrero, un desarrollo bajista tras el mínimo de 10.5 meses de 1,626,105 bolsas registrado a finales de diciembre. Los niveles crecientes de inventario suelen presionar los precios de las materias primas, ya que indican una oferta abundante lista para entrega—un viento en contra para los titulares de ETFs de cacao con posiciones largas.

Por otro lado, los envíos desde Costa de Marfil, el mayor productor mundial de cacao, se han ralentizado. Los envíos acumulados de cacao desde los agricultores de Costa de Marfil hasta principios de febrero sumaron 1.23 millones de TM para el año de comercialización actual (octubre de 2025 a febrero de 2026), un descenso del 4.7% respecto a las 1.24 millones de TM del mismo período del año anterior. Sin embargo, las condiciones favorables de cultivo en África Occidental amenazan con potenciar la producción. La fabricante de chocolate Mondelez reportó que los conteos actuales de vainas de cacao en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más altos” que la cosecha del año pasado, sugiriendo una cosecha potencialmente robusta en camino.

Cambios en la producción en las principales regiones

Nigeria, el quinto mayor productor de cacao del mundo, presenta un panorama contrastante. Las exportaciones de cacao de Nigeria cayeron un 7% interanual en noviembre de 2025, hasta 35,203 TM, y la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual, hasta 305,000 TM desde 344,000 TM en 2024/25. Las reducciones en el suministro de Nigeria ofrecen un soporte modesto a los precios, pero no pueden compensar el enorme exceso de oferta de Costa de Marfil y otras regiones.

Implicaciones para inversores en ETFs de cacao

El superávit prolongado y la debilidad estructural de la demanda crean un entorno desafiante para las posiciones alcistas en ETFs de cacao. Rabobank redujo recientemente su estimación de superávit global para 2025/26 a 250,000 TM desde un pronóstico previo de 328,000 TM, sugiriendo una eventual reducción del mercado, aunque los datos actuales indican una presión persistente a corto plazo. Los traders que monitorean ETFs de cacao deben estar atentos a posibles apoyos derivados de la reducción en la producción nigeriana y la sincronización de los envíos en África Occidental, pero el panorama fundamental sigue siendo claramente bajista mientras persista el superávit global y la demanda del consumidor siga sujeta a la presión por los altos precios del chocolate.