«La guerra, la guerra nunca cambia⋯⋯¿cómo evolucionará el mercado macroeconómico?»

28 de febrero de 2026, una operación conjunta entre EE. UU. e Israel elimina al líder supremo de Irán, Khamenei, causando una sacudida en los mercados de capital globales. No es la primera vez que el mercado experimenta este tipo de impacto, y no será la última. La historia de cuarenta años de conflictos en Oriente Medio revela una regla altamente consistente: la forma de la guerra cambia, pero la reacción del mercado nunca lo hace. Comprender esta regla es fundamental para proteger y aumentar el valor del capital en el entorno actual.

De horas a días: huida instintiva hacia la seguridad

El petróleo es el activo que responde más rápido y con mayor amplitud. Incluso solo la amenaza de bloqueo en el estrecho de Hormuz, sin que ocurra realmente, basta para impulsar un aumento significativo en los precios del crudo. Aproximadamente el 20% del comercio mundial de petróleo pasa por esa vía, y el mercado está valorando el riesgo de cola, no el escenario base.

El oro se activa en minutos tras el inicio del conflicto, cumpliendo dos funciones distintas: como cobertura contra la incertidumbre geopolítica y como medio de preservación del valor frente a la inflación impulsada por la energía. La plata suele seguir a la subida del oro inicialmente, pero debido a su uso industrial, si el conflicto se convierte en recesión económica, su desempeño será claramente peor que el del oro. Esta diferenciación se ha visto claramente en las fases medias y finales de conflictos anteriores en Oriente Medio.

Las acciones en EE. UU. típicamente caen entre un 1% y un 3% en el primer día de conflicto, y el FMI estima que la caída promedio en un mes tras un shock geopolítico es de aproximadamente un 1%. Sin embargo, la dispersión sectorial es muy marcada: las acciones de defensa pueden subir en contra de la tendencia, y las energéticas también tienden a subir con el precio del petróleo. Pero el índice VIX, que refleja el nivel de pánico del mercado, suele dispararse, y en cada conflicto importante en Oriente Medio, en las 48 horas siguientes, ha registrado aumentos de dos dígitos.

De una a dos semanas: la fijación del precio en la contención o no

La experiencia histórica muestra que si las rutas marítimas y el sistema de exportación vuelven a la normalidad en una o dos semanas, los precios del petróleo suelen retroceder la mayor parte de las ganancias. Los casos de 2003 y 2019 demuestran que, siempre que se confirme que la oferta no ha sido dañada de forma sostenida, la prima de riesgo se disipa rápidamente. El mercado de acciones suele estabilizarse en dos o tres semanas, y Bitcoin y las criptomonedas también rebotan con la recuperación del ánimo de riesgo, a menudo con mayor elasticidad.

Pero si los precios del petróleo permanecen elevados por más de dos a cuatro semanas, la lógica del mercado empieza a cambiar de la esfera de la negociación a la macroeconómica. Un petróleo persistentemente caro implica mayores costos de entrada, elevando la trayectoria del índice de precios al consumidor (IPC) y comenzando a elevar las expectativas de inflación de forma sistémica. En ese momento, la lógica de subida del oro se refuerza, y el papel de los activos criptográficos empieza a cambiar sutilmente. Parte del capital puede reconsiderar la propiedad antiinflacionaria de Bitcoin, pero en general, su comportamiento sigue siendo muy dependiente del apetito global por el riesgo.

De semanas a tres meses: una reevaluación macroeconómica integral

Si el conflicto persiste, los precios del petróleo en niveles elevados se trasladarán a la inflación. El Fed podría enfrentarse a un dilema de estanflación: la inflación impulsada por la energía exige subir tasas, mientras que la recesión requiere bajarlas. La lógica de refugio en los bonos comienza a debilitarse, y el oro, con su protección contra la inflación, continúa beneficiándose. La valoración de las acciones es muy sensible a la trayectoria de las tasas de interés; si el mercado piensa que la Fed tendrá que mantener tasas altas por más tiempo debido a la inflación o la estanflación, los activos de riesgo volverán a sufrir.

En esta etapa, el mercado de criptomonedas enfrenta fuerzas duales. Por un lado, si las condiciones financieras se endurecen y la liquidez disminuye, Bitcoin y las acciones tecnológicas podrían debilitarse en conjunto; por otro, si el mercado empieza a preocuparse por errores de política o riesgos de estanflación, Bitcoin podría desvincularse temporalmente de los activos de riesgo y moverse en sintonía con el oro. Por ello, en esta fase, las criptomonedas suelen reevaluar su papel, y su comportamiento deja de seguir únicamente a las acciones, dependiendo en mayor medida de la percepción de credibilidad de la política monetaria.

Más de tres meses: una reconfiguración estructural

Aquí la historia muestra una bifurcación marcada. En escenarios de contención, en los últimos cincuenta años, en seis de las siete principales crisis en Oriente Medio, las acciones estadounidenses recuperaron completamente en 12 meses, y quienes mantuvieron sus posiciones obtuvieron retornos anuales del 15% al 29%. Tras la Guerra del Golfo en 1991, el S&P 500 rebotó más del 29% en 12 meses; tras la guerra de Irak en 2003, el mercado también alcanzó nuevos máximos en pocos meses.

En escenarios fuera de control, la referencia histórica es la crisis de 1973: la crisis del petróleo hizo que el S&P 500 cayera casi un 50% desde su pico, y la combinación de una inflación galopante y las agresivas subidas de tasas de la Fed empujó a EE. UU. a una profunda estanflación, que tardó casi una década en repararse completamente. No es una advertencia lejana, sino una rama real en el árbol de escenarios actuales.

Desde una perspectiva estructural a largo plazo, cada gran conflicto en Oriente Medio deja huellas duraderas en la economía global: un aumento permanente en el gasto en defensa, una aceleración en la independencia energética, un proceso de desdolarización de las reservas de los bancos centrales, y una reconfiguración regional de las cadenas de suministro que genera presiones inflacionarias estructurales. Estas fuerzas, que se acumulan lentamente en años, tienen el potencial de alterar de forma sistémica las expectativas de rentabilidad a largo plazo de toda una generación de clases de activos.

La forma de la guerra cambiará, pero la secuencia de transmisión en los mercados se repite con gran fidelidad. Primero, el petróleo se mueve, luego la inflación, y finalmente, la política de los bancos centrales decide la dirección. Lo que realmente cambia la tendencia de los activos no es el estruendo del primer día, sino los datos que surgen semanas después. No dejes que las emociones dominen tu inversión; entender los patrones históricos es la clave para atravesar con seguridad los periodos de alta incertidumbre.