¿La volatilidad del oro y la plata después de la reunión de Jackson Hole: ha cambiado la lógica de las operaciones de depreciación de la moneda?

Desde que Powell lanzó señales dovish en la reunión de Jackson Hole en agosto de 2025, las operaciones del mercado basadas en expectativas de depreciación de la moneda han seguido intensificándose. Aunque recientemente el mercado de metales preciosos ha experimentado una volatilidad significativa, las expectativas de una política de flexibilización prolongada por parte de la Reserva Federal no se han visto afectadas. Esta estrategia centrada en la depreciación monetaria y la monetización de la deuda probablemente seguirá siendo un motor a largo plazo para impulsar activos refugio como el oro.

Cómo cambió la reunión de Jackson Hole la postura de la Reserva Federal

Antes de la reunión de Jackson Hole, la Fed se encontraba en una situación difícil: por un lado, un mercado laboral débil, y por otro, una inflación aún por encima del objetivo. Tras reducir las tasas en 100 puntos básicos en 2024 (incluyendo un controvertido recorte de 50 puntos antes de las elecciones), la Fed se mantuvo sin cambios a principios de 2025, lo que enfureció a los altos cargos políticos en ese momento.

Powell tomó una decisión clara en Jackson Hole: priorizar el control de la inflación sobre el mercado laboral, anunciando que la Fed reanudaría el ciclo de recortes de tasas. Este cambio fue muy contundente y el mercado interpretó rápidamente que era resultado de presiones políticas. Como consecuencia, surgieron operaciones de depreciación monetaria, con los metales preciosos como activos centrales en esta estrategia, comenzando a experimentar fuertes subidas.

Presión política y aumento de la deuda pública impulsan expectativas de recortes

Desde un punto de vista fundamental, los factores que influyen en la política de la Fed no han cambiado. La deuda pública de EE. UU. sigue en niveles elevados y en aumento, lo que hace que los rendimientos a largo plazo suban constantemente. Esta situación de deuda genera una creciente presión política sobre la Fed, forzándola a buscar un equilibrio entre recortar tasas y limitar los rendimientos a largo plazo.

Independientemente de quién sea el próximo presidente de la Fed, las expectativas de depreciación monetaria impulsadas por el mercado, en busca de refugio en la monetización de la deuda, seguirán influyendo en las decisiones de política. Aunque la nominación del nuevo presidente, Kevin Warsh, provocó inicialmente volatilidad en los mercados de oro y plata, la reacción de los futuros indica que los inversores esperan más recortes, lo cual es una noticia positiva para la depreciación de la moneda.

La caída de oro y plata: ajuste y no reversión

A principios de febrero, en la sesión asiática, se observó un ajuste notable en los metales preciosos: el oro spot cayó cerca del 10%, y la plata spot alcanzó aproximadamente un 27% de caída. Aunque esta bajada parecía indicar un cambio en el ánimo del mercado, la realidad es más compleja.

Tras la caída de la plata el viernes pasado, su precio volvió a niveles de 9 de enero; en cuanto al oro, su caída lo llevó a cerca de los niveles del 20 de enero. En otras palabras, este ajuste solo ha llevado los precios de los metales a niveles de hace unas semanas, siendo una corrección menor en comparación con las subidas previas. Desde los gráficos diarios, se puede ver claramente que la tendencia alcista reciente en oro y plata no ha sido destruida, y la caída es simplemente una corrección normal dentro de esta tendencia ascendente.

Reacción del mercado tras la nominación de Warsh

Cuando Trump anunció oficialmente la nominación de Kevin Warsh como nuevo presidente de la Fed, inicialmente hubo preocupación en el mercado. Sin embargo, la evolución del rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años muestra lo contrario: tras el anuncio, los rendimientos comenzaron a bajar, y el repunte temporal se disipó rápidamente tras la publicación de datos de inflación.

Esto indica que el mercado espera que Warsh mantenga una postura dovish en política monetaria. Para Warsh, el mayor riesgo sería enfrentarse a un “cambio de actitud” por parte de Trump —como ocurrió anteriormente con Powell—. Para evitar esa situación, su única opción sería avanzar en los recortes de tasas, asegurando la satisfacción política.

La estrategia de depreciación monetaria sigue siendo viable

El mercado espera que los precios de los metales preciosos se recuperen rápidamente, como ocurrió tras la corrección de octubre pasado, alcanzando nuevos máximos. Aunque la reciente corrección ha sido significativa, en una escala temporal mayor, solo representa una corrección a corto plazo dentro de una tendencia alcista. La lógica de la estrategia de depreciación monetaria iniciada tras la reunión de Jackson Hole sigue intacta: las expectativas de flexibilización prolongada de la Fed, la presión de monetización de la deuda y los factores políticos apuntan a una mayor subida de activos refugio como el oro.