Los precios del cacao atraviesan una etapa de recuperación a medida que la restricción en las exportaciones de África Occidental estrecha la oferta

Los precios del cacao han experimentado una recuperación notable en las últimas operaciones, con contratos de marzo en ICE Nueva York subiendo +134 puntos (+3.19%) y el contrato de marzo en Londres aumentando +73 puntos (+2.43%). Este giro se produce tras una venta significativa de dos semanas que llevó a los futuros cercanos a mínimos de varios años—el cacao de Nueva York cayó a un mínimo de 2 años, mientras que el de Londres tocó un nadir de 2,25 años antes de que la recuperación tomara impulso.

El repunte refleja una confluencia de factores que están remodelando la dinámica de oferta a corto plazo. Un dólar estadounidense más débil ha proporcionado vientos de cola para las materias primas denominadas en dólares, y lo que es más importante, los productores de África Occidental—que representan la mayor parte de la producción mundial de cacao—han comenzado a retener envíos en respuesta a precios deprimidos. Costa de Marfil, la mayor nación productora de cacao del mundo, envió solo 1,20 millones de toneladas métricas (MMT) a los puertos durante el año de comercialización actual hasta el 25 de enero, lo que representa una disminución del 3,2% interanual en comparación con 1,24 MMT en el período del año anterior.

Las restricciones de oferta comienzan a compensar el exceso estructural

A pesar de los recientes esfuerzos de restricción de oferta, persisten vientos en contra estructurales. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó que las existencias mundiales de cacao aumentaron un 4,2% interanual hasta 1,1 MMT, proporcionando amplios buffers de inventario que han pesado sobre los precios del cacao durante toda la caída. Este colchón de inventario ha sido reforzado por condiciones de cultivo favorables en África Occidental, donde las vainas más saludables y un mayor conteo de vainas—que superan en un 7% el promedio de cinco años según los fabricantes de chocolate que monitorean la cosecha—indican que otra cosecha robusta está en marcha tanto en Costa de Marfil como en Ghana.

Sin embargo, la escasez de oferta está emergiendo en otras regiones. Nigeria, la quinta mayor productora de cacao del mundo, vio que las exportaciones de noviembre cayeron un 7% interanual a solo 35,203 toneladas métricas (MT). Más preocupante para el equilibrio a largo plazo del mercado, la Asociación de Cacao de Nigeria ha proyectado que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual a 305,000 MT desde las 344,000 MT del año anterior. Esta contracción introduce una restricción estructural en la oferta global, incluso cuando las ofertas a corto plazo en África Occidental permanecen elevadas.

La debilidad de la demanda continúa limitando el potencial de recuperación del precio del cacao

El rebote en los precios del cacao ha ocurrido en un contexto de deterioro persistente de la demanda. Los consumidores siguen resistiendo los precios elevados del chocolate, con Barry Callebaut AG—el mayor proveedor mundial de chocolate a granel—informando una caída del 22% en volumen en su división de cacao para el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía atribuyó la caída a “una demanda de mercado negativa y un cambio estratégico hacia segmentos de productos de mayor margen”.

Los datos de molienda de cacao refuerzan las preocupaciones de demanda en las principales regiones consumidoras. La molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre cayó un 8,3% interanual a 304,470 MT, mucho peor que la caída esperada del 2,9% y marcando el rendimiento más débil en un cuarto trimestre en 12 años. La molienda de cacao en Asia también se contrajo un 4,8% interanual a 197,022 MT en el mismo trimestre. La molienda en Norteamérica fue marginalmente más resistente, con un aumento del 0,3% interanual a 103,117 MT—un rendimiento casi plano que subraya la suavidad de la demanda global.

La dinámica de inventarios y las perspectivas de producción enmarcan los límites de los precios

Los movimientos recientes de inventario han añadido volatilidad a la dinámica de precios. Después de tocar un mínimo de 10,25 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, las existencias de cacao en EE. UU. monitoreadas por ICE han repuntado a un máximo de 2 meses de 1,752,451 bolsas, una señal bajista que limita el potencial alcista del precio del cacao. Esta recuperación en las existencias refleja el exceso estructural de oferta que ha dominado la narrativa del mercado.

Al analizar las perspectivas de producción y balance, la ICCO ha revisado significativamente sus evaluaciones. En noviembre, la organización recortó su estimación de superávit global de cacao para 2024/25 a solo 49,000 MT desde 142,000 MT previamente, mientras reducía la producción total a 4,69 MMT desde 4,84 MMT. Esta reducción marca una contracción aguda en el superávit, la primera en cuatro años—un cambio que podría brindar apoyo a los precios del cacao si la demanda se estabiliza.

Rabobank ha adoptado una visión aún más cautelosa, recortando su pronóstico de superávit global de cacao para 2025/26 a 250,000 MT desde 328,000 MT en su proyección de noviembre. El contexto histórico más amplio refuerza la estrechez estructural del mercado: a mediados de 2024, la ICCO revisó el balance global de cacao 2023/24 para mostrar un déficit de 494,000 MT—el mayor déficit en más de 60 años. Con la proyección de que 2024/25 vuelva a un modesto superávit de 49,000 MT tras un rebote de producción interanual del 7,4% a 4,69 MMT, el mercado está transitando de un déficit severo de oferta a un equilibrio frágil, posicionando los precios del cacao en un punto de inflexión donde la gestión de la oferta y la recuperación de la demanda determinarán la trayectoria futura.