Según los datos publicados recientemente por el Departamento del Tesoro de EE. UU. en noviembre, la escala de deuda extranjera en bonos estadounidenses alcanzó los 9.36 billones de dólares, estableciendo un nuevo récord histórico. Pero detrás de esta cifra, se esconde una historia interesante.

Primero, veamos la clasificación por países. China redujo en 6.1 mil millones de dólares en noviembre, situándose en 682.6 mil millones, siendo superada por Reino Unido con 200 mil millones, cayendo a la tercera posición. Dentro del total de 9.36 billones, los cambios en las tenencias de estas instituciones reflejan en realidad una transformación de actitud más profunda.

La comparación numérica ilustra muy bien el problema. En 2015, la deuda extranjera era de 6.17 billones, y para 2025 aumentó a 9.36 billones, un incremento de aproximadamente el 51%. Pero en ese mismo período, la cantidad total de bonos estadounidenses se disparó de 18.15 billones a 38 billones, más del doble. En otras palabras, aunque la deuda extranjera aumenta, su proporción en el total en realidad disminuye. Es como si el pastel se hiciera más grande, pero las porciones que te corresponden se hicieran relativamente más pequeñas.

Aún más importante es el cambio en la estructura. La proporción de deuda extranjera en manos de instituciones oficiales como bancos centrales cayó del 80% a menos del 50%, una reducción de más de la mitad. Esta retirada de grandes fondos oficiales claramente indica algo: no es que no inviertan en bonos estadounidenses, sino que están reconfigurando sus activos. Muchas instituciones oficiales están diversificando hacia activos alternativos como el oro, y ahora solo representan el 16% de la deuda extranjera en manos de instituciones oficiales.

¿Y por qué las instituciones no oficiales siguen aumentando? La lógica en realidad no es complicada. Algunas instituciones financieras internacionales, empresas y fondos de inversión son más sensibles a la rentabilidad, y en el corto plazo, los intereses de los bonos estadounidenses siguen siendo atractivos. Tienen mucho dinero en dólares ociosos, y la inversión en bonos estadounidenses les proporciona un retorno estable. La institución financiera del Reino Unido es un ejemplo típico: con una concentración de gestores de fondos profesionales, este tipo de fondos a corto plazo elevan la posición del Reino Unido en la tenencia de bonos estadounidenses.

Pero la lógica de las grandes instituciones oficiales es completamente diferente. Cuando se invierte en cifras de cientos de millones o incluso miles de millones, cualquier decisión de asignación de activos debe considerar riesgos a largo plazo y liquidez. Las instituciones oficiales no solo miran los rendimientos, sino que también evalúan la seguridad de los activos y los riesgos geopolíticos. La significativa disminución en la proporción de bonos en sus carteras indica que estos tomadores de decisiones están ajustando sus estrategias con cautela, no siguiendo la corriente.

En resumen, aunque la escala total de bonos estadounidenses alcanza un máximo histórico y la inversión extranjera sigue aumentando, esto se debe más a una conducta de mercado forzada: el dólar sigue siendo la principal moneda de reserva internacional y los bonos estadounidenses siguen siendo el mercado de renta fija más grande. Sin embargo, la estructura de fondos detrás de estas inversiones está cambiando silenciosamente, y la actitud de las instituciones oficiales se ha vuelto más prudente.