¿Puede la apuesta de MicroStrategy por Bitcoin sobrevivir a una caída del mercado? Lo que dicen los expertos

El Escenario de Riesgo

MicroStrategy actualmente posee 650,000 Bitcoin—aproximadamente el 3.1% del suministro total, valorados en aproximadamente $60 mil millones a los precios actuales ($95.47K). Sin embargo, el precio de las acciones de la empresa ha caído un 30% en el último mes hasta los $185.88, con MSTR bajando un 65% desde su pico de noviembre de 2024, mientras que Bitcoin en sí ha disminuido solo un 6% en el mismo período. Esta divergencia ha generado dudas sobre si la apuesta concentrada de la firma representa un riesgo existencial o una estrategia a largo plazo calculada.

Los desarrollos recientes han intensificado las preocupaciones: las discusiones regulatorias sobre una posible exclusión de los principales índices, combinadas con el reconocimiento del CEO Michael Saylor de que la firma podría necesitar vender Bitcoin si las condiciones del mercado empeoran aún más, han provocado debates en toda la comunidad inversora. El valor neto ajustado por mercado de la compañía (mNAV) actualmente se sitúa en 1.14—aún por encima del umbral crítico de 1.0 que desencadenaría una liquidación forzada de activos.

El Debate “Demasiado Grande Para Que Fracase”

Los observadores de la industria están divididos sobre si MicroStrategy disfruta de una protección contra un colapso catastrófico. El abogado corporativo Eli Cohen, asesor legal general de la firma de infraestructura blockchain Centrifuge, señaló un precedente histórico: “Las empresas públicas pueden y de hecho colapsan por completo. Enron y Lehman Brothers son los ejemplos más famosos. Más recientemente, Silicon Valley Bank, Silvergate y Signature—todas instituciones cotizadas—quebraron, dejando a los accionistas completamente arruinados.”

Como la 433ª empresa más grande del mundo por capitalización de mercado, MicroStrategy sí atrae la atención institucional. Algunos defensores argumentan que esta escala proporciona protección—que los responsables políticos o los participantes del mercado intervendrían para evitar una falla en cascada de tal magnitud. Sin embargo, esta suposición enfrenta escrutinio.

La Pregunta del Rescate

La crisis financiera de 2008 introdujo el concepto de “demasiado grande para fallar”, cuando las principales instituciones financieras recibieron apoyo de emergencia. Se esperaba que dinámicas similares protegieran a la bolsa de criptomonedas FTX, pero esa compañía colapsó espectacularmente, junto con el fondo de cobertura Three Arrows Capital.

Trantor, jefe de Etherex, un exchange descentralizado, disputa la tesis del rescate: “MicroStrategy no tiene las mismas conexiones vitales con el sistema financiero que los grandes bancos, a pesar de lo que algunos creen. Nadie los rescatará.” Eli Cohen coincidió: “Si MSTR quiebra, los accionistas perderán la mayor parte o la totalidad de sus inversiones. Cualquier recuperación tomará años.”

La Amenaza de la Crisis de Liquidez

Sal Ternullo, quien co-lideró los servicios de criptoactivos para KPMG cuando auditó a MicroStrategy en 2020, identificó la verdadera vulnerabilidad: “El peligro es una crisis de liquidez. Si una empresa carece de reservas de efectivo para recomprar acciones cuando cotizan con descuento, y ese descuento persiste mientras el efectivo escasea, los accionistas eventualmente presionarán a la dirección para liquidar activos del balance.”

Saylor anteriormente afirmó que la firma podría vender Bitcoin si el mNAV caía por debajo de 1.0—una perspectiva que aterroriza a los mercados dado que la concentración de suministro de MSTR es del 3.1%. Para mitigar este riesgo, la compañía estableció recientemente una reserva de efectivo de $1.44 mil millones para dividendos.

El Riesgo de Contagio en el Mercado

Katherine Dowling, asesora legal general y COO de Bitwise Asset Management, reconoció tanto los sólidos fundamentos de la compañía como la volatilidad inherente a una estrategia concentrada en Bitcoin. Sin embargo, las ventas forzadas de Bitcoin por parte de MSTR probablemente desencadenarían efectos en cascada en el mercado.

Trantor advirtió: “Cualquier decisión de vender BTC conduciría a respuestas muy negativas del mercado y a un aumento en las actividades de front-running mediante ventas y operaciones en corto. Aunque un colapso total del precio es poco probable, el mercado busca la próxima falla estilo Terra Luna o FTX, y esto alimentaría esa confirmación bajista.”

El Veredicto

Mitchell Rudy, miembro de la junta en Bonk Inc., sugirió que el fracaso es “poco probable pero posible”, señalando que la firma tiene “suficiente inercia para sobrevivir” a pesar de ser un objetivo de presión institucional. Sin embargo, el consenso entre expertos en derecho financiero sigue siendo claro: la escala por sí sola no garantiza la supervivencia en el sistema financiero moderno.