De ciclos a concentración: cómo la liquidez decide la volatilidad de las criptomonedas

En Resumen

En 2025, Wintermute informó que la volatilidad de las criptomonedas se originaba cada vez más en activos altamente líquidos como Bitcoin y Ether, con el capital concentrado en ETFs, derivados y tokens principales, dejando la mayoría de las altcoins estructuralmente ilíquidas y limitando la duración y escala de sus rallies.

La volatilidad de las criptomonedas comienza progresivamente en la concentración de liquidez, en lugar de en las tendencias narrativas. En su estudio OTC más reciente, observamos que los patrones de los últimos años han situado el descubrimiento de precios del lado de Bitcoin, Ether y una capa delgada de grandes capitalizaciones. Esto deja gran parte del mercado de altcoins estructuralmente ilíquido cuando regresa el apetito por el riesgo en 2025.

El capital hizo su entrada en las criptomonedas en 2025, pero se concentró en varios llamados embudos de liquidez. Identificó canales significativos como ETFs y “DATs”, que guiaron la demanda incremental hacia los principales, con poca transferencia al resto del mercado.

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La concentración fue importante ya que alteró el punto de ignición de la volatilidad. En los mercados de posicionamiento más rápidos, el shock puede transmitirse, pero no siempre financia una rotación amplia de las altcoins, afirmó Wintermute.

El informe de Wintermute indica que en el mercado, la temporada de altcoins no llegó como solía hacerlo. En cambio, la liquidez permaneció concentrada en BTC, ETH y algunas grandes capitalizaciones, acortando el tiempo y la continuidad de los rallies de tokens más pequeños.

La compañía estimó que los rallies promedio de las altcoins duraron aproximadamente 19-20 días en 2025, en comparación con unos 61 días en 2024. Prácticamente, eso significó una mayor velocidad en los pumps, más reversals y un tiempo reducido para que los seguidores de tendencias vuelvan a reestablecerse.

Wintermute también vinculó las ventanas estrechas a historias condensadas. Las plataformas de lanzamiento de memecoins, temas de DEX perpetuos y explosiones de tokens de IA alcanzaron su máxima velocidad antes y su mínimo más pronto, en un marco donde la liquidez permanecía en la parte superior.

Las opciones crecieron y las estrategias se orientaron hacia “sistemas”

Wintermute informó que la maduración del mercado se manifestó a través de derivados. En el hilo de tweets, afirmó que la actividad en opciones aumentó más del doble anualmente, creciendo aproximadamente 2.5 veces entre el Q4 2024 y el Q4 2025, y que su uso fue más allá de las apuestas direccionales básicas. (Esta medida es un análisis del resumen del informe de Wintermute que me proporcionaste.)

La tendencia en esa narrativa también está respaldada por la información del mercado público. Los mercados regulados reportaron altos niveles de participación en derivados en 2025. CME informó que el volumen nocional combinado en futuros y opciones de criptomonedas en el Q3 2025 superó $900 mil millones, y alcanzó hitos récord en interés abierto en ese trimestre.

Durante este período, la discusión en el mercado sobre 2025 habló repetidamente de un cambio en el comercio de opciones de criptomonedas en las plataformas más grandes, particularmente en opciones de Bitcoin y Ether, en línea con el uso más amplio de coberturas y diseños de rendimiento.

Los ETFs reforzaron el mapa de liquidez “Primero los grandes”

El argumento principal de Wintermute es que los nuevos canales de demanda se están pareciendo cada vez más a sistemas de enrutamiento. Los ETFs, requisitos y restricciones de custodia tienen la propensión a enfocar los flujos en activos ya en proceso de liquidación, en la liquidez y en las cargas regulatorias.

Ese contexto también apareció en informes más generales sobre los flujos de fondos durante 2025. Según datos de CoinShares mencionados por Reuters, la entrada de ETFs de criptomonedas en el mundo fue la más alta en su historia a principios de octubre de 2025, con Bitcoin y Ether ocupando las mayores porciones de las asignaciones durante ese período.

En el marco de Wintermute, estos bienes eran embudos de liquidez, junto con stablecoins, que canalizaban la ubicación del capital, limitando el spillover hacia los grandes, incluso en un escenario donde mejoraba el sentimiento de riesgo.

Se esperaba que el comercio minorista y el comercio temático en los mercados agrícolas de EE. UU. permanecieran vigorosos en 2025, particularmente en torno a nombres relacionados con IA y volatilidad relacionada con titulares. De manera indicativa, los volúmenes de opciones sobre acciones en EE. UU. alcanzaron máximos históricos, y se esperaba que estos números alcanzaran otro año récord, y los desarrollos en IA se mencionaron varias veces como un impulso para el interés en el comercio.

Las señales del flujo de los corredores indicaron una rotación que hizo que el retail volviera a los grandes de las criptomonedas después del 10 de octubre, según Wintermute, pero esta rotación fue principalmente hacia BTC y ETH, en lugar de una cesta de altcoins.

Por qué estos cambios “donde empieza la volatilidad”

Los traders en ciclos anteriores tendían a buscar que el capital se moviera de BTC a ETH y luego a las altcoins como una tendencia auto cumplida. Wintermute sugiere que este marco estaba destinado a fallar en 2025.

En cambio, la volatilidad comenzará en el nivel de mayor liquidez y apalancamiento más fácilmente representado. Cuando los grandes son generalmente donde se concentran los ETFs, grandes clips OTC y coberturas de opciones, el movimiento de impulso inicial probablemente comience allí y se extienda en todas las direcciones a través de correlaciones, liquidaciones y riesgos reducidos.

El resultado es el mapa de liquidez en el que los grandes prevalecen tanto en las rutas de entrada como en las de salida. Bajo tal disposición, las altcoins pueden actuar de forma aguda, pero en menos ráfagas y con menos patrocinio constante.

Tres escenarios que podrían cambiar en 2026. Estos son si el ETF o DAT se vuelven obligatorios de manera más general, si se produce un efecto de riqueza que se extienda por BTC/ETH, o si la mentalidad minorista cambia hacia las criptomonedas.

Mientras tanto, su conclusión de 2025 es clara: los resultados se explicaron por concentración, en lugar de ciclos. Suponiendo que todavía sea cierto que los traders deben seguir los caminos de liquidez más que los calendarios narrativos, ya que el punto de origen de la volatilidad es donde el capital puede fluir más rápidamente.