El director financiero de JPMorgan advierte: las stablecoins de rendimiento podrían desencadenar riesgos en el sistema financiero

“(Stablecoins de rendimiento) claramente son peligrosos e indeseables.” Así valoró Jeremy Barnum, director financiero de JPMorgan Chase, en la llamada de resultados del cuarto trimestre del 14 de enero.

Barnum advirtió que este tipo de stablecoins con función de pago de intereses están creando un “sistema bancario paralelo” que posee todas las características de un banco, pero que no está sujeto a la regulación prudencial de los bancos durante siglos.

Esta advertencia se produce en medio de la revisión del borrador de la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales, que prohíbe expresamente a los proveedores de servicios pagar intereses solo por la tenencia de stablecoins por parte de los usuarios.

01 Alerta regulatoria

La llamada de resultados de JPMorgan se convirtió inesperadamente en un foco de atención sobre la regulación de las criptomonedas. Al responder a las preguntas de los analistas, Barnum dirigió sus críticas directamente a los stablecoins de rendimiento.

El director financiero de esta gigante de Wall Street dejó claro que la postura de JPMorgan está alineada con la intención regulatoria de la Ley GENIUS, que busca establecer límites y salvaguardas claras para la emisión de stablecoins.

El argumento central de Barnum es que si un producto financiero tiene características similares a los “depósitos con interés” de los bancos, pero no asume los requisitos de capital, control de riesgos y obligaciones regulatorias correspondientes, esto puede representar un riesgo sistémico.

Enfatizó especialmente que esto no es una oposición a la competencia o a la innovación tecnológica, sino una firme oposición a la creación de estructuras bancarias “sombra” fuera del marco regulatorio existente.

02 Juego legislativo

Mientras JPMorgan lanzaba advertencias, en el Congreso de EE. UU. se estaban realizando revisiones clave al borrador de la Ley de Claridad del Mercado de Activos Digitales.

El borrador revisado prohíbe expresamente a los proveedores de servicios de activos digitales pagar intereses o rendimientos a los usuarios solo por poseer stablecoins. Esta disposición busca evitar que las funciones de las stablecoins sean equivalentes a los depósitos bancarios, eludiendo así el marco regulatorio tradicional.

Cabe destacar que el borrador no prohíbe completamente todos los incentivos, sino que reserva espacio para comportamientos que contribuyen a la liquidez, participación en gobernanza y staking en el ecosistema.

Esta diferenciación refleja una consideración delicada por parte de los legisladores: fomentar la participación activa que ayuda a la salud de la red blockchain, mientras se limita la obtención de ingresos pasivos puramente.

03 Contraataque del sector bancario

Las preocupaciones de JPMorgan no son un caso aislado. La industria bancaria estadounidense ha unido fuerzas para expresar su fuerte inquietud ante la posible disrupción de sus modelos de negocio por parte de los stablecoins de rendimiento.

La Asociación de Cooperativas de Crédito de EE. UU., el Consejo de Cooperativas de Crédito de Defensa y otros ocho grupos del sector enviaron recientemente una carta al Senado advirtiendo que las recompensas de rendimiento de las stablecoins podrían retirar decenas de billones de dólares en depósitos de los reguladores.

Estas organizaciones señalan que los bancos comunitarios y las cooperativas de crédito dependen de los depósitos para financiar hipotecas, préstamos a pequeñas empresas y préstamos agrícolas. La salida de depósitos provocaría una contracción directa del crédito local, afectando el desarrollo económico de las comunidades.

“Esto no es una discusión política abstracta, sino una cuestión de interés real para los consumidores”, advirtió Jason Stevlerak, director de defensa de la Asociación de Cooperativas de Crédito de Defensa.

04 Panorama de las stablecoins

¿Por qué los stablecoins de rendimiento generan tanta controversia? Para entender esto, hay que comprender el esquema básico actual del mercado de stablecoins.

Según la clasificación del sector, los stablecoins se dividen en cuatro grandes campamentos: el tradicional liderado por Tether (USDT) y Circle (USDC); los stablecoins respaldados por exchanges y gigantes tecnológicos; los stablecoins descentralizados respaldados por criptoactivos; y los que generan controversia, los stablecoins de rendimiento.

Los stablecoins de rendimiento (como USDe de Ethena Labs o USDY de Ondo Finance) distribuyen los ingresos de los activos subyacentes (normalmente bonos del Tesoro de EE. UU.) a los tenedores, logrando así la función de pago de intereses de una cuenta de ahorros tradicional.

En comparación con las tasas de interés de ahorro tradicionales del 0.5% al 1.5%, estos stablecoins ofrecen en plataformas conservadoras un rendimiento anualizado del 4% al 5%, y en protocolos maduros como Aave y Compound incluso alcanzan entre el 3% y el 8%.

05 Perspectiva global

EE. UU. no es el único país que presta atención a la regulación de los stablecoins. Las principales economías del mundo están acelerando sus estrategias en este campo.

La fintech japonesa JPYC lanzó en octubre de 2025 la primera stablecoin regulada vinculada al yen, con el objetivo de alcanzar una emisión de 10 billones de yenes en tres años.

Al mismo tiempo, la stablecoin XSGD de Singapur ya se ha implementado en escenarios de pago reales, y la superapp del sudeste asiático Grab planea integrar la capa de liquidación de stablecoins en su red de pagos.

Estos desarrollos globales resaltan la importancia de los stablecoins como infraestructura financiera emergente, y explican por qué los reguladores y las instituciones tradicionales son tan sensibles a su evolución.

Un informe de Citigroup predice que para 2030, la emisión total global de stablecoins podría alcanzar entre 1.9 y 4 billones de dólares.

06 Riesgos y oportunidades

Barnum, además de advertir sobre los riesgos, reconoce que JPMorgan ya ofrece ciertos productos y servicios en el ámbito cripto. Plantea una cuestión clave: “Al final, hay que preguntarse, ¿cómo mejora esto realmente la experiencia del consumidor?”

Desde un punto de vista técnico, el desarrollo de DeFi moderno ha hecho que las estrategias de rendimiento de stablecoins sean más inteligentes y accesibles. La automatización en la distribución de rendimientos, la obtención de liquidez en múltiples cadenas y la integración de activos del mundo real ofrecen a los inversores una flexibilidad y eficiencia que el sistema financiero tradicional no puede igualar.

Pero estas innovaciones también conllevan riesgos. Vulnerabilidades en contratos inteligentes, mala gestión de la liquidez y la falta de mecanismos adecuados de control de riesgos pueden provocar pérdidas para los usuarios.

A diferencia de los depósitos bancarios tradicionales, los depósitos en stablecoins no están asegurados por la FDIC ni cuentan con un banco central como prestamista de última instancia.