Tras más de diez años en el mundo de las criptomonedas, he visto innumerables altibajos, pero un informe de investigación publicado el año pasado por el Banco Central de Italia me hizo empezar a reflexionar seriamente sobre una cuestión: ¿qué pasará cuando Ethereum, como infraestructura de liquidación en las finanzas criptográficas, colapse?

El informe simula un escenario extremo de caída de ETH. Esta red subyacente que soporta un ecosistema con un valor de mercado superior a 8000 millones de dólares, si presenta problemas, podría desencadenar una reacción en cadena en el sistema financiero global. Esto no es alarmismo, sino un riesgo sistémico que todo poseedor de tokens debería tomar en serio.

Primero, veamos la situación actual. Ethereum ya se ha convertido en el "centro de liquidación" de las finanzas criptográficas. En su cadena circulan más de 1.7 millones de tipos de activos, y stablecoins por valor de 140 mil millones de dólares dependen del funcionamiento de esta red. Las instituciones financieras tradicionales también están empezando a prestar atención a su capacidad de liquidación y compensación de bajo costo. Pero el mecanismo de seguridad de este sistema tiene una falla fatal.

Miles de nodos validadores en todo el mundo mantienen la seguridad de la red, y su incentivo principal es obtener recompensas en ETH. El problema es que — ETH en sí mismo no está respaldado por activos reales. Es una dependencia circular: los nodos participan en la validación para obtener tokens como recompensa, y el valor de estos tokens depende completamente del nivel de seguridad de la red. ¿Qué pasa si este ciclo se rompe?

Imaginemos que ETH sufre una caída significativa o incluso un mercado extremo. Muchos nodos validadores abandonarían la red por ingresos insuficientes, la velocidad de producción de bloques disminuiría, el umbral de seguridad se reduciría, y los atacantes tendrían oportunidades — el riesgo de ataques de doble gasto (gastar la misma cantidad dos veces) aumentaría considerablemente.

El riesgo también se filtraría hacia afuera. Las stablecoins son el puente entre el mundo cripto y las finanzas tradicionales; en la Eurozona, en 2025, habrá más de 46 millones de usuarios activos de stablecoins. Si la red de Ethereum colapsara, estos usuarios enfrentarían un riesgo de corrida bancaria, con fondos que saldrían rápidamente, y esto podría impactar la estabilidad de todo el sistema financiero.

¿Ethereum llegará a cero? La probabilidad es muy baja. Pero una caída drástica sí es posible — por ejemplo, en un mercado bajista, el precio podría caer a entre 800 y 1200 dólares, lo cual sería muy duro para los inversores.

El problema fundamental es que el modelo de infraestructura que "mantiene la seguridad mediante tokens" en sí mismo es frágil. En las finanzas tradicionales, una caída significativa de activos no colapsa el sistema de liquidación, pero aquí, el riesgo de mercado y el riesgo de infraestructura son la misma cosa — y esa es una falla sistémica única en el ámbito de las criptomonedas.

Cada token DeFi y NFT que tienes en tus manos está construido sobre esta base. Los bancos centrales de todo el mundo están monitoreando este punto de riesgo, y la industria también debería abordar seriamente estas vulnerabilidades. En lugar de perseguir ganancias rápidas y vender en pánico, entender la seguridad fundamental es la última línea de defensa.