El riesgo de cola del sistema financiero de Estados Unidos ha aumentado claramente. La investigación del Departamento de Justicia sobre Powell no solo no lo ha hecho retroceder, sino que ha tocado dos líneas rojas en la independencia de la Reserva Federal y la neutralidad judicial, enfureciendo a toda la élite financiera. Los expresidentes de la Fed y exministros de finanzas han expresado públicamente su postura, enviando una señal clara al mercado: mover a Powell es mover el sistema de crédito del dólar. Esto explica por qué la reacción del mercado ha sido tan intensa: no es una simple turbulencia local, sino una caída en acciones, bonos y divisas, junto con un aumento explosivo en el oro.

Trump afirmó no tener conocimiento de la investigación, y que políticamente debe desvincularse, pero el mercado no le cree. Sin la aprobación de la Casa Blanca, el Departamento de Justicia no podría haber iniciado una operación de esta escala. Basándonos en el estilo de Trump en el último año, esto parece más un error interno que un plan cuidadosamente diseñado. Los rumores sobre la pérdida de favor de Bissent no son infundados: el sistema fiscal ha visto una disminución significativa en su presencia en este incidente, y tras la investigación, la comunicación de la Casa Blanca ha cambiado de reuniones cara a cara a coordinación telefónica, lo que indica una reconfiguración en la estructura de poder interna.

Un escenario más realista sería que alguna persona dentro del sistema ejecutivo intente mostrar lealtad a Trump mediante una postura más dura con Powell, pero subestimando gravemente la capacidad de resistencia del sistema financiero. El director de la FHFA, Pulte, tiene tanto motivación como condiciones para ser sacrificado. Si el sistema financiero se opone públicamente, la estrategia habitual de Trump sería desvincularse rápidamente y culpar a sus subordinados.

Irónicamente, Powell ha elevado su posición política a través de este incidente. La salida decorosa tras su mandato se ha visto truncada, y ahora retirarse podría consolidar la idea de que el poder ejecutivo puede intervenir arbitrariamente en la política del banco central, lo que en realidad lo hace más probable que decida quedarse.

El escenario más probable a continuación es que la investigación se reduzca o se maneje en silencio, y que la Casa Blanca emita una declaración ambigua respetando la independencia de la Fed, mientras en el interior del sistema ejecutivo se "resuelve" a alguna persona, enviando una señal al mercado de que el riesgo ya está controlado. Powell no renunciará, y el costo será asumido por el nivel administrativo.

Lo más importante para el mercado es que esto ya no es solo una tormenta pasajera, sino una reevaluación de la estabilidad del sistema. Incluso si el incidente se suprime, la prima de riesgo difícilmente volverá rápidamente a su nivel original.