Cuando las valoraciones alcanzan máximos históricos: por qué 2026 podría ser peligroso para las acciones de defensa

El rompecabezas de valoración que nadie quiere discutir

Las tensiones geopolíticas dominan los titulares — conflicto en Ucrania, amenaza de China a Taiwán, inestabilidad en Oriente Medio — y, por supuesto, esto ha provocado una avalancha hacia las acciones de defensa. Empresas como General Dynamics (GD), Textron (T), Lockheed Martin y RTX han registrado ganancias sólidas a medida que los mercados valoran un aumento en el gasto militar.

Pero esto es lo que pocos inversores están preguntando: ¿Realmente valen estas acciones sus precios actuales?

Una retrospectiva de 20 años sobre las valoraciones de defensa

Para responder a esa pregunta, analicemos cómo han sido valoradas las empresas de defensa durante dos décadas. Usando ratios de valor empresarial a ventas (EV/S) — una métrica que tiene en cuenta tanto la capitalización de mercado como la deuda neta — podemos ver un patrón preocupante.

Los números cuentan una historia:

Entre 2004 y 2013, las empresas de defensa promediaron un EV/S de 1.06x ventas. Avanzando a 2014-2023, ese valor subió a 1.89x. En el período completo de 20 años, desde 2004 hasta 2023, el promedio se estabilizó en 1.40x ventas.

¿Pero hoy? La situación ha cambiado drásticamente:

Resumen del rendimiento de las empresas:

Datos extraídos de Yahoo! Finanzas y S&P Global Market Intelligence

¿Qué ha cambiado en los últimos meses?

Con la excepción de Boeing (que ha disminuido modestamente en valoración) y algunas empresas como Leidos y Northrop Grumman que se mantienen estables, la mayoría de las acciones de defensa han seguido subiendo. La media del sector hoy en día se sitúa en 2.95x EV/S — prácticamente el doble de la norma histórica.

Textron (T) y General Dynamics (GD) ofrecen valoraciones más moderadas en comparación con sus pares, pero incluso estos no son particularmente baratos si se comparan con sus promedios de 20 años.

El riesgo que nadie está valorando

Los múltiplos actuales precio-ventas se acercan a niveles triples a los vistos a principios de siglo. Si tienes acciones de defensa, esto seguramente se siente como una victoria. La tesis es “funciona”.

Pero considera estos escenarios:

Si las tensiones geopolíticas se alivian: Las negociaciones de paz en Ucrania podrían reducir las amenazas percibidas. Las acciones de la administración Trump podrían hacer que países como Irán y China recalibren sus estrategias. Los países vecinos podrían reducir los aumentos en sus presupuestos de defensa, enfriando el impulso en las ventas de armas.

Si las tensiones persisten pero los múltiplos no pueden expandirse: Las valoraciones de defensa ya han alcanzado techos históricos. Hay poco margen para una expansión de múltiplos. Si la guerra continúa pero la demanda de hardware militar se estabiliza, las acciones de defensa podrían tener un rendimiento muy inferior al S&P 500 durante 2026.

La conclusión para los inversores

El rally en las acciones de defensa refleja tanto un riesgo geopolítico real como un entusiasmo por las valoraciones. Empresas como General Dynamics (GD) y Textron (T) siguen siendo relativamente razonablemente valoradas en comparación con sus pares, pero el sector en general se ha estirado mucho más allá de las normas históricas.

Antes de aumentar tu exposición, pregúntate: ¿Qué tan dependiente es mi tesis de una mayor expansión de múltiplos? Porque si esa expansión se detiene, la caída podría ser sustancial.