Título original: «Informe financiero del primer trimestre de Strategy: Pérdida contable de 14.4 mil millones de dólares, sin descartar vender criptomonedas para pagar intereses»
Autor original: Wenser, Odaily Daily Planet
Esta madrugada, la conferencia telefónica del informe financiero del primer trimestre de Strategy 2026 concluyó oficialmente, y el informe financiero del primer trimestre fue publicado formalmente. Con esto, la verdadera operación de esta «central del sector» que posee 818,3 mil BTC quedó nuevamente expuesta al mercado, tras una pérdida neta de 12.54 mil millones de dólares, un precio de BTC que llegó a caer a aproximadamente 62,000 dólares, una acumulación continua de 6.34 millones de BTC, y un aumento del valor de STRC a 8.5 mil millones de dólares.
Por supuesto, la parte del informe financiero y las declaraciones públicas de Michael Saylor que más generan especulación son las relacionadas con «Strategy o la venta de parte de sus BTC para pagar dividendos». Debido a esta noticia, a pesar de que el desempeño del primer trimestre no cumplió con las expectativas del mercado, el mercado de capitales mostró optimismo, y el precio de las acciones de Strategy subió ligeramente un 3%.
Odaily Daily Planet resume a continuación los puntos clave del informe financiero del primer trimestre y las posibles perspectivas futuras.
Pérdida neta en libros del primer trimestre de 12.5 mil millones de dólares, sin descartar la venta de BTC para pagar dividendos
Primero: La venta de BTC ya no es imposible, sino una opción
Al analizar en detalle el informe financiero del primer trimestre y el contenido de la conferencia telefónica, Strategy menciona repetidamente en sus declaraciones prospectivas y en la explicación de KPI —«si las obligaciones de bonos convertibles vencen o son redimidas sin ser convertidas en acciones ordinarias, la compañía podría necesitar vender acciones ordinarias o bitcoins para generar suficiente efectivo para cumplir con estas obligaciones».
Al cierre del primer trimestre, la deuda neta a largo plazo de Strategy era de 8,17 mil millones de dólares, con un valor de recompra de acciones preferentes de 10 mil millones de dólares, y solo 2.21 mil millones en efectivo. Además, la compañía debe seguir pagando dividendos de acciones preferentes (actualmente con una tasa anual del 11.5%), y ya ha comenzado a emitir acciones ordinarias para financiar estos dividendos. Si el precio de BTC continúa presionado, limitando las ventanas de financiamiento, la venta de criptomonedas para pagar deudas pasará de ser una hipótesis a una posibilidad real, lo que sin duda tendrá un impacto en el mercado.
El fundador de Strategy, Michael Saylor, afirmó: «Esta medida solo busca transmitir un mensaje al mercado, que es que este modelo (que verifica que los activos en Bitcoin pueden respaldar el retorno para los accionistas en el sistema financiero corporativo) ya se ha implementado».
Cabe destacar que, a diferencia de los «indicadores KPI» tradicionales de las empresas, Strategy ha creado un sistema propio de KPI, que incluye: BPS (Bitcoin por acción), BTCYield (9.4%), BTC Gain (63,410 unidades), BTC$ Gain (49.7 mil millones de dólares en ganancias en dólares de BTC) (Nota de Odaily Daily Planet: los datos anteriores son hasta el 3 de mayo).
Pero en la advertencia, también señala que estos indicadores no consideran la deuda, ni el derecho preferente de pago de las acciones preferentes, no representan la rentabilidad de la inversión ni el valor razonable de mercado, y que «las ganancias en dólares de BTC pueden ser positivas mientras la compañía registra enormes pérdidas en valor razonable». De hecho, el desempeño del negocio en el primer trimestre de Strategy respalda este mecanismo: los KPI muestran 4,97 mil millones de dólares en ganancias en dólares de BTC, pero bajo las normas GAAP se registraron 14.46 mil millones de dólares en pérdidas no realizadas.
El núcleo de este sistema KPI es mantener la narrativa en el mercado de capitales, en lugar de reflejar la situación financiera real. En otras palabras, la estrategia habitual de Strategy en el mercado de capitales es «presentar buenas noticias o disfrazar las malas».
Hasta el 3 de mayo de 2026, Strategy posee 818,334 BTC, con un aumento del 22% desde principios de año. Pero en el primer trimestre, se registró una pérdida neta de 12.54 mil millones de dólares, casi en su totalidad por pérdidas no realizadas en activos digitales (14.46 mil millones). El costo total de los 818,334 BTC fue de 61.81 mil millones de dólares, con un precio promedio de compra de aproximadamente 75,537 dólares por unidad. Cabe destacar que, gracias a la reciente recuperación del mercado, la ganancia flotante en el segundo trimestre alcanza los 8.3 mil millones de dólares.
Segundo: En el primer trimestre, se gastaron 7.25 mil millones de dólares en comprar BTC, pero el valor en libros de BTC al final del trimestre se redujo en 7.2 mil millones
Desde la perspectiva de compra y venta, la facturación del primer trimestre de Strategy apenas puede considerarse «sin pérdidas ni ganancias».
Los datos del informe muestran que Strategy compró 89,599 BTC en el primer trimestre, gastando 7.25 mil millones de dólares, con un precio promedio de aproximadamente 80,929 dólares. Pero debido a la caída de BTC, el valor en libros de los activos digitales cayó de 58.85 mil millones a 51.65 mil millones de dólares, una reducción neta de aproximadamente 7.2 mil millones.
Hay que decir que, en un mercado bajista, seguir apalancándose (financiamiento + dividendos) para comprar más BTC ya es un resultado bastante positivo.
Tercero: El impacto de la IA en Strategy es objetivo, y los ingresos por software están completamente marginados
En apariencia, Strategy sigue afirmando externamente que es una «empresa de software de análisis empresarial impulsada por IA», lo cual se refleja en su estructura de ingresos, que incluye ingresos por suscripción de software, licencias y soporte de productos.
Pero comparando la estructura, los ingresos totales por software en el primer trimestre fueron solo 124.3 millones de dólares, con un margen bruto de solo 83.35 millones. En contraste, con una valoración de mercado de 64.1 mil millones de dólares en BTC, la diferencia de más de 500 veces en ingresos trimestrales claramente indica que: en la era del auge de la IA, los negocios de software relacionados con IA han sido completamente marginados.
Cuarto: STRC, el negocio más destacado, alcanza una valoración de 8.5 mil millones en 9 meses
Como «herramienta de financiamiento» de Strategy, el mercado de STRC ha sido considerado un «salvavidas» en medio del mercado bajista en caída libre.
Actualmente, STRC (acciones preferentes perpetuas de la serie A con tasa variable) ha alcanzado una valoración de 8.5 mil millones en solo 9 meses, convirtiéndose en la mayor acción preferente del mundo. Desde principios de año, Strategy ha recaudado 5.58 mil millones de dólares a través de STRC, con una tasa de crecimiento del 189%.
Además, Strategy afirma que el ratio de Sharpe de STRC alcanza 2.53, con una volatilidad del solo 3%, y un volumen de negociación diario de 375 millones de dólares. Esto significa que, con STRC, un producto de renta fija de baja volatilidad, alto rendimiento y alta liquidez, se está creando una nueva forma de respaldo de activos en el mercado de BTC.
Quinto: La reestructuración de financiamiento en Q1 y Q2, con STRC como principal instrumento de financiamiento
En el informe financiero, Strategy indica que en el primer trimestre completó financiamiento por 7.37 mil millones de dólares, de los cuales las acciones ordinarias de MSTR aportaron 5.3 mil millones, y STRC contribuyó con 2.07 mil millones, con una proporción aproximada de 72% a 28%. Pero tras la entrada en Q2 (del 1 de abril al 3 de mayo), esta estructura se invirtió: STRC aportó 3.51 mil millones, mientras que MSTR solo 810 millones.
Esto implica que la brecha en financiamiento mediante acciones ordinarias se está reduciendo, y Strategy depende cada vez más de las acciones preferentes de renta fija para mantener su volumen de fondos, impulsando así la acumulación de BTC.
Además, quizás motivado por el destacado rendimiento y la fuerte atracción de fondos de STRC, Strategy también está promoviendo en el mercado financiero tradicional este «producto de renta fija de gestión de patrimonio», y actualmente ha lanzado una propuesta de votación para pagos de dividendos semanales de STRC, con el objetivo de acortar los ciclos de pago y atraer más fondos.
Sexto: Strategy presenta por primera vez un déficit acumulado en beneficios históricos
En los mercados financieros tradicionales, los beneficios retenidos son un indicador clave de la salud financiera de una empresa, que representa la suma de todos los beneficios netos menos los dividendos desde su creación. En otras palabras, es la «hucha» de la compañía.
Desde su fundación en 1989 hasta finales de 2025, Strategy acumuló 6.32 mil millones de dólares en beneficios, pero al cierre del primer trimestre de este año, esta cifra se convirtió en un déficit acumulado de 6.47 mil millones de dólares.
Esto es una consecuencia directa de la norma ASU 2023-08 (Nota de Odaily Daily Planet: esta norma requiere que las empresas cotizadas desde 2025 midan BTC a valor razonable, y los cambios en el precio se reflejan directamente en la cuenta de resultados), pero desde la perspectiva contable GAAP, los beneficios acumulados en más de treinta años de Strategy se han borrado completamente por la caída de BTC en un solo trimestre.
Por supuesto, si el precio de BTC se recupera, esta cifra puede volver a ser positiva. Este indicador vuelve a resaltar el alto riesgo y la alta volatilidad de los activos criptográficos en comparación con los activos financieros tradicionales.
Séptimo: El ecosistema DeFi centrado en STRC está en construcción
El informe financiero del primer trimestre de Strategy menciona que protocolos DeFi como Apyx y Saturn han absorbido más de 270 millones de dólares en activos STRC; además, 150 millones de dólares en activos STRC han sido incorporados en reservas corporativas por empresas cotizadas como Prevalon, Strive y Anchorage.
En otras palabras, STRC está evolucionando de ser una simple herramienta de financiamiento mediante acciones preferentes a convertirse en un activo de respaldo fundamental en el ecosistema en cadena del mercado de criptomonedas. Si la atracción de capital y del ecosistema criptográfico hacia STRC continúa creciendo (Nota de Odaily Daily Planet: tanto en mercados tradicionales como en criptomonedas, los productos de renta fija siguen siendo muy atractivos en el segmento de gestión patrimonial), STRC superará gradualmente a MSTR (acciones preferentes tradicionales).
Por supuesto, con el aumento de la proporción de STRC, las exigencias sobre la capacidad de pago de dividendos de Strategy serán mayores, y el alcance de la transmisión de riesgos al mercado será más amplio.
Octavo: Existen límites en las deducciones fiscales, pero no se usarán en los próximos 10 años
Además de los datos operativos, el informe financiero del primer trimestre de Strategy también menciona cambios drásticos en las obligaciones fiscales diferidas.
Según los datos, las obligaciones fiscales diferidas de Strategy cayeron de casi 1.93 mil millones de dólares a principios de año a solo 1,38 millones de dólares al final del primer trimestre, casi en cero.
En otras palabras, anteriormente Strategy tenía una «deuda fiscal provisoria» de casi 1.93 mil millones de dólares debido a beneficios en la valoración de sus activos, pero debido a la caída de BTC y las pérdidas operativas, la compañía registró en su estado de resultados una «recuperación de impuestos sobre la renta» por estos impuestos no pagados. Además, las pérdidas no realizadas de 14.46 mil millones de dólares en el primer trimestre también podrían deducirse parcialmente, reduciendo así los impuestos a pagar y generando un «escudo fiscal».
Pero el problema es que este escudo fiscal solo será efectivo si Strategy genera beneficios sujetos a impuestos en el futuro, y la compañía afirma que no espera tener beneficios sujetos a impuestos en más de diez años. En otras palabras, Strategy obtuvo un «beneficio fiscal» de 1.9 mil millones de dólares por la caída de BTC, pero dado que no se esperan beneficios en el futuro, probablemente no podrá disfrutar de este beneficio.
Por último, además de comprar acciones relacionadas con Strategy, en el mercado ya circulan apuestas sobre si Strategy venderá sus bitcoins antes de fin de año, con una probabilidad actual del 44% de que así sea.
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