La Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos (SEC) emitió una exención de no acción el 29 de septiembre de 2025, confirmando que las compañías fiduciarias autorizadas por un estado pueden servir como custodios calificados para criptoactivos mantenidos por asesores de inversión registrados y fondos. Esta guía proporciona claridad regulatoria para la adopción institucional de arreglos de custodia de activos digitales que cumplen con la Ley de Asesores de Inversión de 1940 y la Ley de Sociedades de Inversión.
¿Qué es un custodio calificado?
Un custodio calificado es una institución financiera que cumple estándares regulatorios específicos para mantener los activos de los clientes. Bajo la Ley de Asesores de Inversión de 1940, por lo general se exige a los asesores de inversión registrados mantener los fondos y valores de los clientes con un custodio calificado para proteger a los inversionistas mediante la supervisión regulatoria. Los custodios calificados tradicionales incluyen bancos nacionales, asociaciones federales de ahorro, corredores de bolsa registrados y comerciantes de comisiones de futuros. La industria de criptomonedas ha enfrentado desafíos porque muchos custodios de activos digitales no encajaban en estas categorías regulatorias existentes.
Exención de no acción de la SEC para compañías fiduciarias estatales
El 29 de septiembre de 2025, la División de Administración de Inversiones de la SEC emitió una carta de no acción que confirma que los asesores de inversión registrados y las compañías de inversión registradas pueden tratar ciertas compañías fiduciarias autorizadas por un estado como bancos a efectos de custodia, específicamente para el mantenimiento de criptoactivos y el efectivo relacionado o equivalentes de efectivo. Según un análisis de Sidley Austin, esta exención ofrece una claridad largamente buscada para los asesores que desean participar en estrategias de activos digitales. El personal de la SEC no recomendaría una acción de cumplimiento bajo la Ley de Asesores ni la Ley de Sociedades de Inversión si un asesor trata una compañía fiduciaria estatal que califique como un custodio permitido.
Condiciones para usar compañías fiduciarias estatales como custodios
La exención de no acción establece requisitos específicos antes de que una compañía fiduciaria estatal pueda servir como un custodio calificado de activos digitales, según un análisis de Hunton Andrews Kurth.
Primero, el asesor o fondo de inversión registrado debe tener una base razonable, tras la debida diligencia, para creer que la compañía fiduciaria estatal está autorizada por la autoridad bancaria estatal correspondiente para prestar servicios de custodia para criptoactivos. Esta autorización debe verificarse antes de la contratación y reevaluarse anualmente.
Segundo, la compañía fiduciaria estatal debe mantener e implementar políticas y procedimientos internos escritos diseñados para salvaguardar los criptoactivos contra robo, pérdida, uso indebido y apropiación indebida. Estas políticas deben abordar la gestión de claves privadas y los protocolos de ciberseguridad.
Tercero, debe ejecutarse un acuerdo de custodia por escrito que incluya protecciones contra el uso no autorizado, la rehipotecación o la pignoración de activos sin el consentimiento del cliente. Todos los criptoactivos mantenidos en custodia deben segregarse de los activos propios de la compañía fiduciaria.
Cómo difiere la custodia cripto de la custodia tradicional
La custodia tradicional implica el resguardo físico o electrónico de valores y efectivo en cuentas mantenidas por instituciones reguladas, donde el custodio controla el acceso y mantiene registros de la propiedad. Según un análisis de Proskauer Rose, la custodia cripto difiere fundamentalmente porque no hay un activo físico y no existe un registro centralizado de propiedad.
La tecnología blockchain registra la actividad de las carteras y los saldos en un libro mayor distribuido. La custodia de criptoactivos implica principalmente gestionar claves privadas, las credenciales criptográficas que autorizan transacciones. Quien controla las claves privadas controla efectivamente los activos. Esta distinción crea consideraciones de riesgo únicas: a diferencia de los valores tradicionales, los criptoactivos pueden transferirse de forma irreversible si se comprometen las claves privadas, y no hay una autoridad central para revertir transacciones no autorizadas, lo que hace que la ciberseguridad y la gestión de claves sean centrales para la función de custodia.
La regla propuesta de salvaguardas y sus implicaciones
Más allá de la exención de no acción, la SEC ha propuesto cambios regulatorios más amplios mediante la Regla 233-1, que reemplazaría la regla de custodia existente. La regla propuesta de salvaguardas cubriría prácticamente todos los activos de los clientes, incluidos los criptoactivos, independientemente de si se clasifican como valores.
Bajo el marco propuesto, se requeriría que los custodios calificados mantengan la posesión o el control de los activos en custodia y participar en cualquier cambio de titularidad beneficiaria. Para criptoactivos, esto significa que el custodio tendría que generar y mantener claves privadas de una manera que impida que los asesores transfieran activos unilateralmente. La propuesta también introduce requisitos adicionales, incluyendo evaluaciones anuales por contadores públicos, la provisión de estados de cuenta y obligaciones mejoradas de mantenimiento de registros.
Impacto en la adopción institucional de criptoactivos digitales
La aclaración de las reglas de custodios calificados tiene consecuencias prácticas para la adopción institucional de activos digitales. Antes de la guía de septiembre de 2025, muchos asesores de inversión no estaban seguros de si sus custodios cripto preferidos cumplían con los requisitos regulatorios, lo que generaba riesgo de cumplimiento y limitaba el conjunto de estrategias de activos digitales disponibles para fondos regulados.
Con las compañías fiduciarias estatales ahora elegibles explícitamente para servir como custodios calificados para cripto, los asesores han ampliado sus opciones para asegurar criptoactivos dentro de marcos compatibles. Empresas como BitGo Trust Company y Coinbase Custody Trust Company, ambas compañías fiduciarias autorizadas por un estado, se han posicionado como proveedores de custodia de nivel institucional.
Consideraciones clave para asesores de inversión
Los asesores de inversión que evalúan arreglos de custodia cripto deben realizar una debida diligencia exhaustiva sobre los custodios prospectivos. Esto incluye verificar la autorización de la autoridad bancaria estatal, revisar informes de controles internos, evaluar la infraestructura de ciberseguridad y asegurarse de que el acuerdo de custodia cumpla todas las condiciones descritas en la guía de la SEC. Los asesores también deben monitorear desarrollos regulatorios en curso, ya que la regla propuesta de salvaguardas podría introducir requisitos adicionales cuando se finalice. El entorno regulatorio para la custodia de activos digitales sigue siendo dinámico, y las estrategias de cumplimiento deben considerar posibles cambios.
Preguntas frecuentes
¿Qué es un custodio calificado para cripto?
Un custodio calificado es una institución financiera regulada autorizada para mantener criptoactivos de clientes, incluyendo bancos, corredores de bolsa y compañías fiduciarias elegibles.
¿Las compañías fiduciarias estatales pueden mantener criptoactivos?
Sí, tras la exención de no acción de la SEC del 29 de septiembre de 2025, las compañías fiduciarias autorizadas por un estado que califiquen pueden servir como custodios de activos digitales.
¿Qué protecciones debe incluir un acuerdo de custodia cripto?
Los acuerdos deben incluir protecciones contra el uso no autorizado, la rehipotecación, y exigir la segregación completa de los criptoactivos del cliente de los activos del custodio.
¿En qué se diferencia la custodia cripto de la custodia tradicional?
La custodia cripto se centra en gestionar claves privadas en un libro mayor distribuido, en lugar de mantener valores físicos o registrados electrónicamente.
¿Cuál es la regla propuesta de salvaguardas de la SEC?
La Regla 233-1 ampliaría los requisitos de custodia para cubrir todos los activos del cliente, incluidos los criptoactivos, exigiendo que los custodios mantengan la posesión de las claves privadas.
¿Por qué son importantes las reglas de custodios calificados para las instituciones?
Proporcionan certeza regulatoria, permitiendo a asesores de inversión y fondos mantener activos digitales dentro de marcos compatibles y orientados a la protección del inversionista.
¿Qué debida diligencia deben realizar los asesores sobre custodios cripto?
Los asesores deben verificar la autorización estatal, revisar los controles internos, evaluar la ciberseguridad y confirmar que los acuerdos de custodia cumplan las condiciones de la guía de la SEC anualmente.
