El profesor del MIT Ricardo Caballero publicó el mes pasado un documento que analiza que la riqueza generada por inteligencia artificial (IA) probablemente se concentrará entre corporaciones y propietarios de capital en lugar de entre trabajadores, ya que la IA actúa como un “capital similar al trabajo” que realiza tareas directamente que antes gestionaban los empleados. Analistas de Wall Street, entre ellos la economista de PIMCO Tiffany Wilding y el CIO de BlackRock Rick Rieder, comparten esta evaluación, señalando que las ganancias de productividad de la IA están llegando de forma desproporcionada a las ganancias corporativas y a quienes poseen capital. Esta concentración se produce porque los flujos globales de capital se canalizan fuertemente hacia el desarrollo de IA, y los datos de la Fed muestran que el 1% superior de los tenedores de riqueza en EE. UU. posee aproximadamente el 50% de las acciones corporativas y participaciones en fondos mutuos a cierre del primer trimestre, mientras que el 50% inferior posee alrededor del 1%.
El profesor del MIT Ricardo Caballero analiza la concentración de riqueza en la IA en favor de los propietarios de capital
El profesor del MIT Ricardo Caballero publicó el mes pasado un documento titulado “Speculative Growth and AI Bubble”, analizando que la IA puede funcionar como “capital similar al trabajo” que reemplaza tareas que antes realizaban los humanos. Caballero señaló que, a diferencia de las instalaciones de producción tradicionales como fábricas y maquinaria, la IA puede realizar directamente trabajo que antes atendían los trabajadores. Diagnosticó que “a medida que la IA se desarrolla, aumentan la capacidad de producción y el valor corporativo, pero los beneficios resultantes se acumularán más a los propietarios de capital en forma de ingresos por capital”.
El análisis de Caballero sugiere que, a medida que aumenta la riqueza de los propietarios de capital, también suben los ahorros, y que el abundante capital financiero reduce las tasas de interés y los rendimientos requeridos, formando un “feedback de financiación” que respalda los valores de los activos y la inversión.
Los analistas de Wall Street comparten la visión de que el crecimiento de la IA beneficiará más a los propietarios de capital que a los trabajadores. La economista de PIMCO Tiffany Wilding evaluó que “la IA crea ganadores y perdedores, y los propietarios de capital probablemente sean los beneficiarios netos”. Explicó que, aunque la IA eleva la productividad y respalda los precios de los activos y el consumo, la inversión y los beneficios se están concentrando en la infraestructura de IA y en las empresas relacionadas. PIMCO recalcó que la cuota de ingresos laborales ha caído en industrias muy expuestas a la IA pese a la mejora de la productividad laboral.
Rick Rieder, CIO de Renta Fija Global de BlackRock, afirmó en un informe publicado el mes pasado que “la IA está vertiendo productividad y beneficios en los niveles superiores de la economía”. Según BlackRock, la actividad económica relacionada con la IA representó aproximadamente el 30% del crecimiento del PIB real de EE. UU. en los últimos tres años. La firma estimó que 33 empresas vinculadas directamente a la inversión en IA aportaron aproximadamente el 78% de las ganancias del S&P 500 este año.
Rieder evaluó que, si bien el auge de la inversión en IA se basa en flujos de efectivo reales y en la demanda de infraestructura, y no en una especulación pura, “los resultados parecen concentrarse más en las ganancias corporativas que en el trabajo”.
La estructura de propiedad de acciones en EE. UU. ilustra qué segmentos recibirán primero las ganancias derivadas del aumento del valor corporativo relacionado con la IA. Según la Reserva Federal, a cierre del primer trimestre de este año, el 1% superior de los tenedores de riqueza en EE. UU. poseía aproximadamente la mitad de las acciones corporativas y participaciones en fondos mutuos, mientras que el 50% inferior poseía alrededor del 1%. Aunque esta estructura de propiedad no es una estadística separada que siga solo las ganancias de precios de acciones relacionadas con la IA, sugiere que las ganancias de capital derivadas de la apreciación del valor de grandes empresas de IA probablemente fluirán de forma desproporcionada hacia los segmentos de mayor riqueza.
Los analistas predicen que la riqueza generada por la IA creará una nueva fuente de financiamiento en el mercado de bonos
Los analistas proyectan que si los beneficios del desarrollo de la IA se concentran entre corporaciones y propietarios de activos, la riqueza acumulada de estos grupos con altas tasas de ahorro podría convertirse a largo plazo en una nueva base de compra para los mercados de bonos.
Actualmente, las grandes empresas tecnológicas están emitiendo enormes bonos corporativos para financiar la competencia por la inversión a gran escala en infraestructura de IA. Recientemente, este tipo de inversión ha elevado las tasas de los bonos corporativos debido a las preocupaciones por un endeudamiento excesivo.
BlackRock indicó en un informe semanal publicado el día 6 que “si bien las revoluciones tecnológicas previas no lograron ofrecer avances sostenidos en productividad y crecimiento, la IA puede diferenciarse creando nuevas fuentes sostenibles de ingresos”, y espera que continúe la alta demanda de inversión de las grandes tecnológicas.
Sin embargo, los analistas prevén que el flujo cambiará después de que la inversión en IA entre en una fase madura. El razonamiento es que la riqueza acumulada a través de la IA y concentrada entre corporaciones y propietarios de activos con altas propensiones a invertir y ahorrar eventualmente volverá a fluir hacia los mercados de bonos del gobierno y de bonos corporativos de alta calidad, reduciendo las tasas de interés a largo plazo.
Caballero analizó en su documento mediante modelización que, si los ingresos generados por IA se concentran en corporaciones y propietarios de capital, actuará para bajar las tasas de interés a largo plazo. Su visión es que, debido a la alta propensión al ahorro de las corporaciones y los propietarios de capital, aumentarán los ahorros económicos en general, y los fondos acumulados fluirán hacia bonos del gobierno y bonos corporativos de alta calidad.
Caballero explicó que “como los propietarios de capital ricos tienen una propensión al ahorro mucho mayor que los trabajadores ordinarios, se produce un exceso macroeconómico de ahorros, y este aumento de la oferta de capital vuelve a reducir los rendimientos requeridos de capital, formando un ‘feedback de financiación’ que sostiene altos valores de los activos”.
JPMorgan Asset Management, a través de su Chief Global Strategist David Kelly, también predijo que “la expansión de la desigualdad impulsada por la IA aumentará la demanda de inversión en activos financieros en lugar del consumo”, señalando que “los grupos de mayores ingresos asignan una proporción más alta de los aumentos de ingresos al ahorro y la inversión que al consumo, por lo que si la IA intensifica la concentración de ingresos, también podrían aumentar los fondos que fluyen hacia los mercados financieros”.
Los analistas también sugieren que la inseguridad laboral y la polarización impulsadas por la IA incrementarán la demanda de bonos refugio. La economista de PIMCO Wilding sostuvo que la inseguridad laboral y la polarización derivadas de la IA podrían aumentar la demanda de bonos refugio, potencialmente reduciendo las tasas de interés de mercado a largo plazo.
Explicó que, en contra de la visión convencional de que la IA eleva la productividad y las tasas de crecimiento a largo plazo, y con ello eleva las tasas de interés neutrales, los mercados financieros reales podrían estar interpretando las noticias sobre la IA como un factor que reduce las tasas de interés. Wilding dijo que “una posible explicación es que la IA no es solo una tecnología que mejora la productividad, sino también un factor que causa disrupción económica”, añadiendo que “aunque podría elevar las tasas de crecimiento a largo plazo, el proceso de transición incrementa la incertidumbre sobre los ingresos laborales y la estabilidad del empleo”.
Continuó: “Los hogares que enfrentan un mayor riesgo de pérdida de empleo aumentarán los ahorros preventivos y ampliarán la demanda de activos refugio, lo que puede actuar como un factor que reduce las tasas de interés neutrales y a largo plazo”.
FAQ
¿Qué analizó el profesor del MIT Ricardo Caballero sobre la distribución de la riqueza de la IA?
El profesor del MIT Ricardo Caballero publicó el mes pasado un documento titulado “Speculative Growth and AI Bubble”, analizando que la IA funciona como “capital similar al trabajo” y que los beneficios derivados del desarrollo de la IA se acumularán más a los propietarios de capital en forma de ingresos por capital que a los trabajadores.
¿Cuánto han contribuido las empresas relacionadas con la IA a las ganancias del mercado de valores de EE. UU. este año?
Según BlackRock, 33 empresas vinculadas directamente a la inversión en IA aportaron aproximadamente el 78% de las ganancias del S&P 500 este año, mientras que la actividad económica relacionada con la IA representó aproximadamente el 30% del crecimiento del PIB real de EE. UU. en los últimos tres años.
¿Por qué los analistas predicen que la concentración de la riqueza de la IA reducirá las tasas de interés a largo plazo?
Analistas como Caballero del MIT y Tiffany Wilding de PIMCO predicen que, a medida que la riqueza generada por la IA se concentre entre corporaciones y propietarios de capital con altas propensiones al ahorro, los ahorros adicionales fluirán hacia bonos del gobierno y bonos corporativos de alta calidad, reduciendo los rendimientos requeridos y las tasas de interés a largo plazo mediante un mecanismo de “feedback de financiación”.
