El BCE rechaza la propuesta de una stablecoin en euros por riesgos de financiación bancaria

El Banco Central Europeo rechazó el viernes una propuesta que habría relajado los requisitos de liquidez para los emisores de euroestables y les habría dado acceso a la liquidez del BCE, según un informe de Reuters que cita a tres personas familiarizadas con las discusiones a puerta cerrada. La propuesta surgió de un documento de política de Bruegel, el think tank de Bruselas, presentado a los ministros de Finanzas de la UE y a los gobernadores de bancos centrales en una reunión informal de dos días en Nicosia, Chipre. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, y varios otros banqueros centrales se opusieron al plan, argumentando que permitir que los emisores de stablecoins retiren depósitos de los bancos europeos a gran escala aumentaría los costos de financiación de los prestamistas y reduciría su capacidad para conceder crédito. Varios funcionarios también rechazaron la idea de convertir al BCE en un respaldo (backstop) para las firmas de stablecoins, un papel reservado tradicionalmente para bancos supervisados. La intervención refleja la postura de Lagarde expuesta a principios de este mes, en la que afirmó que cualquier beneficio que pueda aportar una stablecoin en euros al posicionamiento internacional de la divisa queda superado por los riesgos para la estabilidad financiera y la transmisión de la política monetaria.

Preocupaciones declaradas del BCE

Lagarde ha priorizado de manera constante la estabilidad por encima de la expansión de stablecoins. En un foro del Banco de España, argumentó que “el caso para promover las stablecoins denominadas en euros es mucho más débil de lo que parece”. En cambio, ha señalado los depósitos bancarios tokenizados y los proyectos de liquidación mayorista Pontes y Appia del BCE como la infraestructura en cadena adecuada para Europa.

Los banqueros centrales reunidos en Nicosia también impulsaron restricciones de reembolso para las stablecoins, independientemente de dónde se emitan, advirtiendo que sin esos límites un brazo europeo podría enfrentar una corrida sobre las reservas si los tenedores extranjeros liquidan a gran escala.

Propuesta de Bruegel y justificación

El documento de política fue redactado por Lucrezia Reichlin, Bo Sangers y Jeromin Zettelmeyer. Los autores sostuvieron que se necesitan reglas más permisivas y un respaldo del BCE para hacer crecer un mercado de stablecoin en euros que sigue siendo marginal en un sector dominado por tokens en dólares. Bruegel enmarcó el tema como una cuestión de competitividad y advirtió que mantener las normas de la UE más estrictas que la ley US GENIUS Act, firmada en julio de 2025, empujará la emisión y el trading al exterior y acelerará lo que denominaron “digital dollarization”.

Los banqueros centrales en la reunión restaron importancia a esta preocupación, según Reuters.

Marco regulatorio y dinámica del mercado

El rechazo se produce mientras la Comisión Europea revisa su Reglamento sobre Mercados de Criptoactivos (MiCA), vigente desde 2024, que exige a los emisores de stablecoins mantener una gran parte de las reservas en depósitos bancarios y otros activos líquidos. El marco de EE. UU. impone requisitos más ligeros; los partidarios enmarcan ese enfoque como una forma de consolidar la dominancia del dólar mediante tokens regulados, señaló Reuters.

A pesar del debate regulatorio, los emisores privados avanzan de forma independiente. El consorcio Qivalis, una empresa conjunta con sede en Ámsterdam que busca autorización del De Nederlandsche Bank, ha crecido hasta 37 bancos en 15 países y planea lanzar una stablecoin en euros compatible con MiCA en la segunda mitad de este año. El grupo cuenta entre sus fundadores con BNP Paribas, ING, UniCredit, CaixaBank y Danske Bank, y recientemente sumó ABN Amro, Rabobank, Nordea e Intesa Sanpaolo. Reuters citó el lanzamiento de Qivalis junto con esfuerzos anteriores de Societe Generale como evidencia de que los bancos europeos no están esperando a que se asiente el debate regulatorio.

Escala y actividad del mercado

La oferta global de stablecoins creció aproximadamente un tercio en 2025 hasta 300 mil millones de dólares, según datos de Artemis citados en el documento de Bruegel. Los tokens vinculados al euro representan solo el 0,3% de ese total, con el EURC de Circle como el mayor. No obstante, la actividad de stablecoins con base en Europa representó el 38% del volumen global de transacciones en el último trimestre de 2025, dijo Reuters.

La vía alternativa del BCE

El BCE todavía pretende lanzar un euro digital para 2029, y los ministros de Finanzas de la UE reafirmaron en la reunión de Nicosia que el trabajo en el proyecto continuará, según Reuters. El diseño preferido por Lagarde mantiene el dinero basado en depósitos dentro de los bancos supervisados, mientras permite que las representaciones tokenizadas de esos depósitos funcionen en rieles de distributed ledger junto con un futuro euro digital, dejando a los emisores privados de stablecoins fuera del perímetro de protección del banco central. Los bancos europeos, por su parte, se han resistido a la iniciativa minorista de CBDC con el argumento de que la adopción podría sacar depósitos del sistema, replicando las preocupaciones de financiación que ahora se plantean contra las stablecoins privadas en euros.