La decisión sobre la tasa de julio del Banco de Corea puede no impulsar al alza los rendimientos de los bonos

Se espera que el Comité de Política Monetaria del Banco de Corea eleve la tasa base en su reunión ordinaria de julio, pero el investigador de Samsung Securities, Kim Ji-man, afirmó que el endurecimiento en sí podría tener dificultades para impulsar el aumento de los rendimientos de los bonos. Kim señaló en un informe previo de julio que, si el comunicado de política monetaria y la conferencia de prensa resultan menos “hawkish” de lo esperado por el mercado, la presión a la baja sobre los tipos podría dominar, dada la fuerte caída del precio del petróleo y la estabilidad de la inflación subyacente. El mercado de bonos ya ha descontado sustancialmente la probabilidad de esta subida de tipos, con el rendimiento del bono del gobierno a 3 años situado en el nivel de 3,77%, mostrando un diferencial de casi 130pb sobre el tipo base.

El mercado de bonos ya refleja expectativas excesivas de subidas de tipos

Kim Ji-man evaluó que el mercado de bonos ya descuenta de forma sustancial la posibilidad de esta subida de tipos. El rendimiento del bono del gobierno a 3 años está en el nivel de 3,77%, mostrando un diferencial de casi 130pb sobre el tipo base. Las tasas a futuro reflejan más de cuatro subidas de tipos en un año. Dado que Samsung Securities prevé un nivel final de tipos de 3,50%, que es 100pb más alto que los niveles actuales, el mercado de bonos está reflejando de manera excesiva el aumento del tipo base.

La evaluación de la inflación depende del análisis del banco central sobre precios subyacentes

Kim señaló que, aunque el índice de precios al consumidor (IPC) podría estar pasando su punto máximo, la valoración de esta tendencia por parte del Banco de Corea sigue siendo crucial. Indicó que, considerando que los precios del petróleo cayeron desde el rango de 110 dólares por barril hasta niveles bajos $70s tras el acuerdo de alto el fuego entre EE. UU. e Irán, es muy probable que la inflación general ya haya superado su pico. Subrayó que el punto clave es la evaluación del Banco de Corea sobre la inflación subyacente y la presión de la demanda. Kim añadió que la intensidad con la que el comunicado de política monetaria enfatice la presión del lado de la demanda determinará la preocupación por subidas de tipos consecutivas en agosto.

La debilidad de los bonos de duración ultra larga continúa debido a cambios en la posición de las aseguradoras

Para los bonos gubernamentales de duración ultra larga, la debilidad relativa podría continuar independientemente de la decisión sobre la tasa base. Kim explicó que la capacidad de compra de bonos de las compañías de seguros ha disminuido y el incentivo para que las aseguradoras compren bonos de duración ultra larga se ha reducido debido al aumento de los ratios K-ICS (coeficientes de solvencia). Señaló que cuánto más se expandirá el diferencial en el segmento de duración ultra larga dependerá del ajuste del volumen de emisión de bonos de duración ultra larga por parte del Ministerio de Economía y Finanzas.

Preguntas frecuentes

¿Qué dijo el investigador de Samsung Securities, Kim Ji-man, sobre la decisión de tipos de julio del Banco de Corea?

Kim Ji-man afirmó que la esperada subida de tipos del Banco de Corea en la reunión de julio podría no impulsar el aumento de los rendimientos de los bonos; y señaló que, si el comunicado de política monetaria y la conferencia de prensa resultan menos “hawkish” que lo esperado por el mercado, la presión a la baja sobre los tipos podría dominar debido a la fuerte caída de los precios del petróleo y la estabilidad de la inflación subyacente.

¿Por qué el mercado de bonos ya refleja expectativas excesivas de subidas de tipos?

El rendimiento del bono del gobierno a 3 años se sitúa en el 3,77%, mostrando un diferencial de casi 130pb sobre el tipo base, y las tasas a futuro reflejan más de cuatro subidas de tipos en un año. Samsung Securities prevé que el nivel final de tipos será de 3,50%, es decir, 100pb más alto que los niveles actuales, lo que indica que el mercado ya ha descontado un endurecimiento significativo.

¿Qué factores están provocando debilidad en los bonos gubernamentales de duración ultra larga?

La capacidad de compra de bonos de las compañías de seguros ha disminuido, y el aumento de los ratios de solvencia K-ICS ha reducido el incentivo de las aseguradoras para comprar bonos de duración ultra larga, generando debilidad estructural en este segmento independientemente de las decisiones sobre la tasa base.