La Reserva Federal publicará la decisión sobre el tipo de interés de julio el 30 de julio a las 00:00 (hora de Pekín). Esto se consideraba en gran medida en el mercado como una “reunión transitoria”: una ventana de política entre el “no mover nada” en junio y la acción esperada en septiembre. Sin embargo, una serie de acontecimientos ocurridos en las últimas tres semanas ha cambiado por completo el tono de la reunión.
Al 27 de julio, la herramienta CME FedWatch muestra que la probabilidad de que el mercado fije el tipo de julio sin cambios es del 68,5%, mientras que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos ha subido hasta el 31,5%. Aunque esta probabilidad de subida sigue siendo un “evento de baja probabilidad”, frente al nivel de menos del 10% con el que el mercado la valoraba a principios de julio, se ha registrado un aumento superior al triple. Lo más destacable, además, es que las expectativas del mercado para septiembre son aún más agresivas: la probabilidad de que el tipo no cambie es solo del 22,7%, y la probabilidad combinada de una subida de 25 puntos básicos o más es de hasta el 77,3%.
Se ha abierto una brecha enorme, poco habitual en los últimos años, entre el precio que marca el mercado y las expectativas de los economistas. Según una encuesta de medios a 76 economistas, todos los encuestados esperan que la Reserva Federal mantenga el tipo de referencia sin cambios en el rango del 3,5% al 3,75%. Pero los operadores de futuros están descontando una probabilidad de alza de más de un tercio. Esta discrepancia por sí sola transmite una señal clara: la incertidumbre de esta reunión del FOMC es muy superior a la de cualquier otra “reunión transitoria” anterior.
Para el mercado cripto, el significado de esta reunión va mucho más allá del cambio puntual de tipos. El Bitcoin lleva ya semanas consolidándose cerca de los 65.000 dólares y el sentimiento del mercado está en un rango “neutral”. En la víspera de la reunión, los flujos hacia los ETF registraron una salida superior a 450 millones de dólares en un solo día tras siete semanas consecutivas de entradas netas. Las señales de política del FOMC —ya sean halcistas, alcistas o de espera— podrían convertirse en la variable clave para romper el estancamiento actual.
Por qué la reunión del FOMC de julio es más importante que antes
La reunión del FOMC del 28 y 29 de julio ha generado tanta expectación por un motivo fundamental: la Reserva Federal se enfrenta a la más compleja disyuntiva de política de los últimos dos años.
El Brent llegó a superar la marca de 100 dólares por barril en la tercera semana de julio. Según los datos de Gate, el precio del petróleo se ha recuperado a 85,52 dólares por barril (una caída del 3,40% en 24 horas), pero en apenas dos semanas el rango de oscilación de más de 14 dólares ya ha causado un impacto innegable en las expectativas de inflación. El WTI cotiza actualmente en 82,98 dólares por barril (una caída del 3,69% en 24 horas); el precio del gas natural es de 2,783 dólares por millón de BTU (una caída del 3,84% en 24 horas). Las fuertes oscilaciones en los precios de la energía dificultan a la Reserva Federal determinar con precisión la verdadera tendencia de la inflación: ¿se trata de un aumento temporal tras un shock geopolítico puntual o se convertirá en una presión inflacionaria sostenida de tipo “input”?
$XBRUSD$XTIUSDAl mismo tiempo, el rendimiento de los bonos del Tesoro de 10 años ha acumulado una subida de más de 30 puntos básicos desde finales de junio, hasta rondar el 4,68%. El de 30 años tocó el 5,16%, el nivel más alto desde junio de 2007. El endurecimiento anticipado de las condiciones financieras implica que, incluso si la Reserva Federal no mueve los tipos en julio, el mercado ya ha completado en cierta medida el endurecimiento monetario por su cuenta.
Los focos del mercado se concentran en tres niveles: si se ajusta el tipo de interés de referencia, el tono del presidente de la Fed, Wash, en la rueda de prensa, y las evaluaciones más recientes sobre inflación y empleo. A diferencia de otras ocasiones, en esta ocasión hay una incertidumbre significativa en los tres frentes, y el 31,5% de probabilidad de subida que ofrece la herramienta CME FedWatch es precisamente una cuantificación de esa incertidumbre.
La contradicción de política que enfrenta actualmente la Reserva Federal
La presión inflacionaria aún no ha desaparecido del todo; la incertidumbre en el frente energético se acelera
El CPI de Estados Unidos de junio fue del 3,5%, por debajo del 4,2% de mayo, pero aún muy por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. El índice de precios PCE, preferido por la Fed, aumentó un 2,6% interanual en la lectura más reciente; el PCE subyacente aceleró del 2,8% en junio al 2,9%. El modelo de pronóstico de la Fed de Cleveland muestra que el headline CPI de julio se espera que caiga hasta el 3,32%, pero el PCE subyacente casi no se afloja, proyectándose en el 3,36%.
La verdadera variable proviene del frente energético. El riesgo geopolítico en el Estrecho de Ormuz impulsó de forma notable los precios del petróleo en julio. Aunque a 27 de julio el Brent ya ha caído hasta 85,52 dólares por barril, ese nivel de precio sigue siendo significativamente más alto que el promedio de junio (aprox. 78 dólares por barril). La subida del precio del petróleo incrementa directamente los costos de transporte y los costos de insumos energéticos, y luego se transmite al CPI. En un informe publicado en julio, el Bank of America advirtió que la volatilidad del precio del petróleo podría obligar a los bancos centrales a abandonar la estrategia de “ver a través” la inflación impulsada por la energía. Esto significa que la Reserva Federal podría no poder, como en el pasado, tratar una subida de precios de la energía como un factor “temporal” y dejarla de lado.
La presión sobre el crecimiento económico también aumenta y se reduce el margen de política
La persistencia del entorno de tipos altos está generando presión sobre los costos de financiación empresarial y el crecimiento económico. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta estima que, hacia finales de julio, el crecimiento del PIB de Estados Unidos en el tercer trimestre será de alrededor del 1,8%, por debajo del 2,3% del segundo trimestre. El ISM PMI manufacturero lleva cinco meses seguidos por debajo del umbral de expansión/contracción, y el PMI del sector servicios también muestra indicios de debilitamiento marginal.
El mercado espera que la política monetaria gire para respaldar el crecimiento económico, pero la realidad de que la inflación aún no se ha disipado impide que la Reserva Federal libere señales abiertamente “dovish” con facilidad. El presidente de la Reserva Federal, Wash, dijo con claridad en su testimonio ante el Congreso a mediados de julio que la mejora de los datos de CPI de junio no puede ser una razón para anunciar por adelantado la victoria contra la inflación, y que las herramientas de tipos siguen dentro de su abanico de opciones de política. El vicepresidente de la Fed, Jefferson, también señaló públicamente que, si la inflación no se enfría pronto, debería considerarse una subida de tipos.
Esta combinación de “desaceleración del crecimiento pero rigidez inflacionaria” es precisamente el dilema de política más difícil al que la Reserva Federal querría enfrentarse.
La lógica de transmisión del FOMC a Bitcoin y la simulación técnica
La cadena principal de transmisión del impacto de la política de la Reserva Federal en Bitcoin es clara y directa: la decisión del FOMC cambia las expectativas de liquidez en dólares, lo que a su vez afecta la preferencia por el riesgo a nivel global y, finalmente, se transmite a la valoración de Bitcoin mediante sus múltiplos.
Un aumento de tipos implica un mayor rendimiento libre de riesgo y, por tanto, un mayor costo de oportunidad de mantener Bitcoin; además, el entorno de liquidez más restrictivo suele suprimir las valoraciones de los activos de riesgo. Por el contrario, si la Reserva Federal emite una señal de flexibilización, favorecería la revaluación de precios de activos de riesgo como Bitcoin. Esta lógica ha sido verificada por datos en los últimos cuatro ciclos: Bitcoin subió más de un 200% en el ciclo de recortes de tipos de 2019 y cayó más de un 60% en el ciclo de subidas de 2022.
Al 27 de julio, según datos de Gate, el precio de negociación de Bitcoin ronda los 65.208,7 dólares, con una subida del 1,03% en 24 horas, un aumento del 3,73% en 7 días y una subida del 0,56% en 30 días. La capitalización de mercado es de aproximadamente 1,30 billones de dólares, el sentimiento del mercado se mantiene en un rango neutral y el volumen de negociación en 24 horas es de 35.474 millones de dólares.
Desde el punto de vista técnico, el precio de Bitcoin está por encima de la SMA de 7 días (65.295 dólares), la SMA de 20 días (64.453 dólares) y la SMA de 50 días (63.360 dólares), por lo que la tendencia de corto plazo es más bien alcista. Pero la SMA de 200 días está en 72.045 dólares; esto significa que el rebote actual, en un marco temporal más amplio, aún pertenece a un rebote correctivo y no a una reversión de tendencia. En los últimos 90 días, el precio de Bitcoin ha caído un 15,27%; en el último año, ha bajado un 44,85%, pasando desde un máximo histórico de 126.193,0 dólares hasta el nivel actual.
Al alza, el rango de resistencia más crítico a corto plazo es de 66.500 a 66.600 dólares. Si se rompe con éxito, el objetivo técnico apunta al rango de 67.500 a 68.000 dólares. A la baja, 64.300 dólares es el primer soporte cercano; si un resultado más halcista del FOMC provoca la ruptura por debajo de ese nivel, 62.000 dólares se convertiría en la última línea de defensa de los alcistas. Si se rompe también este último, podría desencadenarse una venta de stop loss a mayor escala y pondría a prueba los mínimos de los últimos tres meses en 60.000 dólares e incluso 57.813,4 dólares.
Los flujos de fondos en los ETF de Bitcoin también merecen atención. El 23 y 24 de julio, los ETF de Bitcoin spot registraron salidas combinadas superiores a 465 millones de dólares, poniendo fin a la tendencia de entradas netas durante siete jornadas consecutivas. Pero en un horizonte más largo, el conjunto de julio aún registra entradas netas, cerrando el periodo de salidas continuas desde abril. Esto indica que el dinero institucional adoptó una estrategia de “esperar y ver” antes de la reunión del FOMC, en lugar de una retirada sistemática. El resultado de la reunión determinará si esta parte del dinero en observación vuelve a entrar o si se convierte en salidas continuadas.
El verdadero foco del mercado: la reunión de septiembre es el campo de batalla principal
La atención del mercado al FOMC de julio no ha sido nunca solo sobre esa reunión en sí. Los datos de la herramienta CME FedWatch ya lo dejan claro: la probabilidad de que los tipos no cambien en septiembre es solo del 22,7%, mientras que la probabilidad combinada de una subida de 25 puntos básicos o más alcanza el 77,3%.
La pregunta real es: ¿el FOMC está pasando de un “modo de lucha contra la inflación” a un “modo de apoyo al crecimiento”, o se verá obligado a volver a endurecer? La respuesta dependerá de la evolución de una serie de datos clave en los próximos dos meses.
La trayectoria del CPI y del PCE determinará si la inflación entra realmente en un canal de descenso sostenible. Si los datos de inflación de julio y agosto continúan cayendo, la Reserva Federal obtendrá margen para no mover los tipos en septiembre e incluso para abrir la puerta a debates sobre recortes hacia fin de año. Por el contrario, si el aumento de los precios de la energía empieza a trasladarse a la inflación subyacente, la subida de tipos en septiembre se convertirá en un escenario de alta probabilidad y se validará el 77,3% de la valoración del mercado.
Los datos de empleo no agrícola mostrarán la verdadera resiliencia del mercado laboral. Si la tasa de desempleo empieza a subir y el crecimiento salarial se desacelera, la Reserva Federal se centrará más en los riesgos del lado del crecimiento. La dirección de los rendimientos de los bonos del Tesoro refleja la fijación del mercado del camino de la política: si los rendimientos siguen subiendo, el endurecimiento adicional de las condiciones financieras podría sustituir en parte el movimiento de subidas de tipos de la Fed. La fortaleza o debilidad del índice del dólar afecta la liquidez en dólares a nivel global y el desempeño de los activos en mercados emergentes, influyendo de forma indirecta en el flujo incremental hacia el mercado cripto.
Las actas de la reunión del FOMC de junio muestran que la Reserva Federal ha abandonado por completo la inclinación unilateral hacia recortes de tipos anterior y ha entrado en un periodo de espera flexible por ambas vías. Algunos miembros anticipan que la inflación se enfriará gradualmente y, entonces, habría margen para recortar; otros consideran que los precios seguirán altos y que se requerirán nuevas subidas. Esta divergencia interna implica que, independientemente de lo que ocurra en la reunión de julio, la verdadera puja se seguirá desarrollando entre los datos de inflación de agosto y la reunión de septiembre.
Cierre
La reunión del FOMC de julio se inicia en medio de una ruptura entre las expectativas de mantener los tipos (68,5%) y la probabilidad de subida (31,5%). Los participantes del mercado se enfrentan a un escenario poco común: las expectativas de economistas y operadores de futuros para la misma reunión muestran diferencias casi irreconciliables. Sea cual sea el resultado final, la reacción de la volatilidad del mercado puede depender más del lenguaje empleado en el comunicado y del tono de la rueda de prensa que del cambio de tipos en sí mismo.
Para Bitcoin, el precio de 65.208,7 dólares se encuentra en un punto de toma de decisiones crucial. Al alza, la zona de resistencia de 66.500 dólares representa el umbral para la continuidad de la tendencia; a la baja, el nivel de soporte de 62.000 dólares es la última defensa de los alcistas. Las señales de política del FOMC se convertirán en la fuerza dominante para romper este equilibrio. Y lo que aún merece más atención es qué “pistas” dejará la reunión de julio para septiembre: la probabilidad de subida en septiembre del 77,3% ya indica que el mercado ha desviado su mirada hacia el campo de batalla más lejano.
FAQ
P: ¿Qué significa la probabilidad de subida del 31,5% que muestra CME FedWatch?
Esto significa que los operadores de futuros sobre fondos federales asignan una probabilidad del 31,5% a una subida de 25 puntos básicos en julio, y una probabilidad del 68,5% a mantener los tipos sin cambios. Aunque esta probabilidad sigue estando por debajo del umbral del 50%, se ha disparado rápidamente desde menos del 10% a principios de mes, lo que refleja que las preocupaciones del mercado, especialmente por la inflación y el alza del precio del petróleo, están aumentando. La probabilidad inesperada del 31,5% está relativamente alta en el historial de reuniones del FOMC, lo que implica que el mercado no descarta por completo eventos tipo “cisne negro”.
P: ¿Por qué la diferencia entre las expectativas del mercado y la encuesta a economistas es tan grande?
La encuesta a economistas muestra que el 100% de los encuestados espera mantener los tipos sin cambios, mientras que la fijación del mercado asigna una probabilidad del 31,5% a una subida. Esta diferencia se debe principalmente a que ambos grupos utilizan marcos de decisión distintos: los economistas se basan en modelos económicos y regularidades históricas, mientras que los operadores de futuros deben fijar el precio del “riesgo de cola” y son más sensibles a la volatilidad a corto plazo del precio del petróleo. Además, durante el ciclo de subidas de tipos de 2022 a 2023, la Reserva Federal realizó en varias ocasiones acciones “por encima de las expectativas del mercado”, por lo que los traders tienden a mantener una prima para este tipo de riesgo.
P: ¿Cuáles son los niveles técnicos clave de Bitcoin después de la reunión del FOMC?
La principal resistencia por arriba está en la zona de 66.500 a 66.600 dólares; tras la ruptura, el objetivo apunta al rango de 67.500 a 68.000 dólares. Los principales soportes por abajo están en 64.300 dólares y 62.000 dólares. Si un resultado halcista del FOMC provoca que se rompa por debajo de 62.000 dólares, podría desencadenarse una venta de stop loss a mayor escala, que probaría los mínimos de los últimos tres meses en 60.000 dólares e incluso en 57.813,4 dólares. La SMA de 200 días se sitúa en 72.045 dólares, y es el umbral clave de cambio de tendencia de bajista a alcista a medio plazo.
P: ¿Por qué el mercado presta más atención a la reunión de septiembre que a la de julio?
Los datos de CME FedWatch muestran que la probabilidad de subida en septiembre llega al 77,3%, frente al 31,5% de julio. Esto se debe a que en la reunión de julio faltan datos nuevos suficientes para respaldar un giro de política, mientras que antes de la reunión de septiembre habrá dos informes de CPI de julio y agosto, dos informes de PCE y dos informes de empleo no agrícola. Estos datos proporcionarán evidencia decisiva sobre si la inflación realmente está bajando de forma sostenida y si el mercado laboral se está debilitando de manera clara. El papel de la reunión de julio es dar una orientación prospectiva para la ruta de política en septiembre.
P: ¿Cómo se comportará el oro antes y después de la reunión del FOMC?
El oro actualmente cotiza cerca de 4.093,53 dólares por onza. Si la Reserva Federal mantiene los tipos sin cambios pero su comunicado es más bien dovish, y además persisten los riesgos geopolíticos, el precio del oro podría desafiar la zona de 4.150 a 4.200 dólares. Si ocurre una sorpresa de subida dentro del escenario con probabilidad del 31,5%, el oro podría sufrir en el corto plazo por la fortaleza del dólar y el salto de los rendimientos de los bonos del Tesoro, y poner a prueba el umbral psicológico de 4.000 dólares. Pero a medio plazo, si una subida adicional de tipos intensifica los temores sobre el crecimiento económico, el atributo de refugio del oro volverá a dominar.
