Strategy (MSTR) hat am 29. Juni eine 8-K-Mitteilung bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht, in der ein neuer Kapitalrahmen offengelegt wird. Dieser umfasst Aktienrückkäufe von Stammaktien (MSTR) im Wert von bis zu 1 Milliarde US-Dollar, Vorzugsaktien (STRC) im Wert von bis zu 1 Milliarde US-Dollar, die Ausweitung der Barreserve auf 2,55 Milliarden US-Dollar und erstmals die Ermächtigung, bei Bedarf Bitcoin im Wert von bis zu 1,25 Milliarden US-Dollar zu verkaufen, um Dividendenzahlungen oder Schuldenverpflichtungen nachzukommen.
Die vier Punkte des Kapitalrahmens der Strategy 8-K-Mitteilung
(Quelle: SEC)
Laut der SEC 8-K-Mitteilung vom 29. Juni umfasst der neue Kapitalrahmen die folgenden vier Punkte mit einer klaren operativen Prioritätenfolge: Zuerst wird die Barreserve verwendet, dann Aktienrückkäufe, und erst zuletzt der Bitcoin-Verkauf:
Rückkauf von MSTR-Stammaktien: bis zu 1 Milliarde US-Dollar
Rückkauf von STRC-Vorzugsaktien: bis zu 1 Milliarde US-Dollar
Ausweitung der Barreserve: auf 2,55 Milliarden US-Dollar, die ausschließlich für Dividendenzahlungen und Schuldenverpflichtungen verwendet werden
Ermächtigung zum Bitcoin-Verkauf: bei Bedarf Bitcoin im Wert von bis zu 1,25 Milliarden US-Dollar zu verkaufen, um Dividendenzahlungen oder Schuldenverpflichtungen nachzukommen
Strukturelles Design von STRC: Nennwert, Dividendenrendite und Hintergrund der Abkopplung im Juni
STRC ist eine unbefristete Vorzugsaktie von Strategy mit einem Nennwert von 100 US-Dollar und einer jährlichen Dividendenrendite von etwa 12 %. Die Finanzierung erfolgt über den mit der Barreserve und Bitcoin verknüpften Kapitalrahmen. Vor der Ankündigung des neuen Kapitalrahmens fiel STRC am 26. Juni auf 72,06 US-Dollar, ein Abschlag von über 28 % gegenüber dem Nennwert.
Ein Bericht von Bitfire Research stellte fest, dass die Abkopplung von STRC hauptsächlich auf eine Verschlechterung der Marktstimmung und eine Verknappung der Liquidität zurückzuführen ist, nicht auf Veränderungen der Fundamentaldaten von Strategy oder deren Fähigkeit, Schulden zu bedienen. Der Bericht erklärte zudem: „Strategy ist kurzfristig keinem Insolvenzrisiko ausgesetzt."
Stellungnahmen verschiedener Analysten zum neuen Kapitalrahmen
Taran Dhillon, Leiter des Digital Asset-Bereichs bei Kula, erklärte, die eigentliche Belastungsprobe sei das doppelte Szenario „anhaltender Druck auf Bitcoin bei gleichzeitig steigenden Kapitalkosten", und wies darauf hin, dass der neue Rahmen diese Risikobedingung nicht beseitige.
Das Stresstest-Modell von Adam Livingston ging von einem Bitcoin-Rückgang von 55 %, einem geschlossenen Kapitalmarkt und einem kontinuierlichen Bargeldverbrauch aus. Die Ergebnisse zeigten, dass Strategy nach dem Verkauf von etwa 116.000 BTC innerhalb von drei Jahren immer noch einen Bestand von über 700.000 BTC hält.
Charles Edwards, Gründer von Capriole Investments, wies am 26. Juni darauf hin, dass der gehebelte Aufbau von Strategy bei sich verschlechternder Stimmung die Verluste durch Rückkopplungsschleifen beschleunige, und zog einen Vergleich mit Terra/LUNA im Jahr 2022.
Kyle Rodda, leitender Analyst bei Capital.com, beschrieb Strategy als ein „dynamikgetriebenes Bitcoin-Akkumulationsinstrument", dessen Finanzierungs-Kauf-Zyklus unter Druck in die entgegengesetzte Richtung wirke. Ripple-CEO Brad Garlinghouse sagte in einem CNBC-Interview: „Finanztechnik schafft keinen langfristigen Wert."
Häufig gestellte Fragen
Wie hoch ist die Obergrenze für den autorisierten Bitcoin-Verkauf von Strategy und unter welchen Bedingungen wird er ausgelöst?
Laut der SEC 8-K-Mitteilung vom 29. Juni beträgt die Obergrenze für den autorisierten Bitcoin-Verkauf von Strategy 1,25 Milliarden US-Dollar. Auslöser sind Dividendenzahlungen oder Schuldenverpflichtungen. Die Mitteilung stellt klar, dass dies das letzte Mittel ist, dessen operative Priorität nach dem Einsatz der Barreserve und Aktienrückkäufen liegt.
Warum fiel STRC am 26. Juni auf 72 US-Dollar?
Laut einem Bericht von Bitfire Research ist der Hauptgrund für den Rückgang von STRC auf 72,06 US-Dollar die Verschlechterung der Marktstimmung und die Verknappung der Liquidität, nicht eine materielle Veränderung der Fundamentaldaten von Strategy oder deren Fähigkeit, Schulden zu bedienen. Bitfire Research erklärte in demselben Bericht: „Strategy ist kurzfristig keinem Insolvenzrisiko ausgesetzt."
Beseitigt der neue Kapitalrahmen die externen Zweifel an der Finanzstruktur von Strategy?
Nach öffentlichen Aussagen mehrerer Analysten setzt der neue Rahmen quantitative Obergrenzen für den Rückkauf von MSTR, den Rückkauf von STRC, die Barreserve und Bitcoin-Verkäufe und verbessert damit die Grundlage für die Erwartungssteuerung der Anleger. Taran Dhillon erklärte, der neue Rahmen beseitige das doppelte Druckszenario eines „anhaltenden Bitcoin-Drucks bei gleichzeitig steigenden Kapitalkosten" nicht.
