Am 5. Mai kündigte a16z crypto, die spezialisierte Krypto-Venture-Capital-Firma von a16z, den Abschluss ihres fünften Fonds mit einer Größe von 2,2 Milliarden US-Dollar an. Gleichzeitig wurde CTO Eddie Lazarin zum General Partner befördert und ist nun zusammen mit Chris Dixon, Ali Yahya und Guy Wuollet der vierte GP dieses Fonds.
Die meisten englischsprachigen Medien konzentrieren sich darauf, dass „dies die größte Kapitalaufnahme im aktuellen Krypto-Winter ist“, und betonen die absolute Zahl von 2,2 Milliarden. Doch diese Zahl tauchte auch 2021 auf, als a16z crypto den dritten Fonds mit ebenfalls 22 Milliarden US-Dollar abschloss. Zwischenzeitlich gab es fünf Jahre, einen Bullenmarkt-Höhepunkt und zwei Krypto-Winter, in denen a16z diese Zahl erneut gesetzt hat.
Die Geschichte dieser Zahl ist nicht „groß“, sondern „hartnäckig“.
Der vorherige Krypto-Spezialfonds von a16z crypto, Fonds 4, wurde im Mai 2022 mit 4,5 Milliarden US-Dollar abgeschlossen – der bislang größte einzelne Krypto-Venture-Capital-Fonds der Geschichte, der bis heute nicht übertroffen wurde. Von 4,5 Milliarden auf 2,2 Milliarden zu reduzieren, bedeutet eine Halbierung der Größe. Doch in diesem Winter ist nur a16z in der Lage, weitere 2,2 Milliarden aufzubringen, um weiterhin in Krypto zu investieren.
Wenn man die fünf Fonds dieser Organisation in den letzten acht Jahren betrachtet, wird das Muster klarer. Fonds 1 (2018, 350 Millionen US-Dollar) und Fonds 2 (2020, 515 Millionen US-Dollar) waren erste Versuche. Fonds 3 (2021, 2,2 Milliarden US-Dollar) war eine Expansion während des ersten Bullenmarkts, die den Umfang vervierfachte. Fonds 4 (2022, 4,5 Milliarden US-Dollar) erreichte den Höhepunkt und verdoppelte die Größe erneut. Fonds 5 kehrt nach fünf Jahren auf 2,2 Milliarden zurück, genau wie Fonds 3.
Wenn man die Spitzen von Fonds 3 und Fonds 5 mit gestrichelten Linien verbindet, ergibt sich folgendes Bild: a16z crypto hat in der Krypto-Erzählung eine vollständige Runde gedreht und ist wieder auf die Größe von 2021 zurückgekehrt. Seit 2018 hat diese Organisation insgesamt 9,8 Milliarden US-Dollar an Kapital zugesagt, davon fast die Hälfte (4,5 Milliarden) in Fonds 4, der noch nicht vollständig ausgegeben ist. Fonds 5 ist kein neues Investment, sondern eine Fortsetzung, während Fonds 4 noch läuft und die Branche erneut abkühlt.
Man kann diese Entwicklung auch aus einer anderen Perspektive betrachten. Zwischen Fonds 1 und Fonds 4 verkürzen sich die Intervalle zwischen den Fonds, von 2 Jahren, 1 Jahr, 1 Jahr, während die Größen wachsen. Das ist der typische Rhythmus der Krypto-Branche von 2018 bis 2022. Nach Fonds 4 verlängert sich das Intervall plötzlich auf 4 Jahre.
In diesen vier Jahren brachen FTX zusammen, DeFi erlebte eine Rückkehr und eine Abkühlung, Bitcoin-ETFs wurden 2024 genehmigt, eine neue Bullenmarktphase begann und wieder abkühlte. a16z crypto hat den Rhythmus von Fonds 1-4 nicht fortgesetzt, sondern zuerst einen Teil des Kapitals aus Fonds 4 verbraucht und dann einen weiteren Fonds aufgestellt. Am Tag, an dem Fonds 5 abgeschlossen wurde, sind seit Fonds 4 genau 48 Monate vergangen.
Doch nur die Kurve von a16z crypto ist nicht vollständig. Ob 2,2 Milliarden eine „hartnäckige“ oder eine „mitlaufende“ Zahl ist, hängt vom Branchenumfeld in der gleichen Zeit ab.
Die Realität ist, dass die Branche stärker eingebrochen ist als a16z crypto selbst. Laut Galaxy Digital investierten 2021 weltweit rund 32,8 Milliarden US-Dollar in Krypto-Startups, 2022 waren es noch 30,4 Milliarden. Insgesamt flossen in diesen zwei Jahren über 63,2 Milliarden US-Dollar, die größte Risikokapital-Injektion in der Geschichte der Krypto-Branche. Nach dem Zusammenbruch von FTX sank diese Zahl 2023 auf 10,1 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang von fast 70 %. 2024 stieg sie leicht auf 11,5 Milliarden, 2025 laut PitchBook auf etwa 18 Milliarden, was auf das Niveau von 2020 zurückfällt.
Wenn man die beiden großen Finanzierungsrunden von a16z crypto in diese Kurve einordnet, wird das Verhältnis deutlich. Die 4,5 Milliarden US-Dollar in Fonds 4 im Jahr 2022 machen etwa 15 % des Branchenvolumens aus, was bedeutet, dass bei jeder siebten Investition in Krypto ein US-Dollar von a16z crypto stammt. Die 2,2 Milliarden US-Dollar in Fonds 5 im Jahr 2025 entsprechen etwa 12 % des Branchenvolumens von 18 Milliarden. Absolut gesehen hat a16z crypto die Hälfte des Geldes reduziert, das sie aufbringen. Relativ gesehen bleibt der Anteil in einem Drittel des Gesamtpools nahezu gleich.
Wenn man diese Perspektive versteht, erkennt man die tatsächliche Position von Fonds 5. Die Größe halbiert sich, aber im Verhältnis zu einem Drittel des Pools bleibt der Anteil nahezu gleich. Damit das gelingt, haben LPs in den letzten drei Jahren ihre Krypto-Allokation nicht auf null reduziert, und die Partner von a16z mussten sich selbst überzeugen, „weiterhin Munition in Krypto zu stecken“.
Eine weitere interessante Detailaufnahme betrifft den Zeitraum 2024 bis 2025. Das AUM von Multicoin stieg von etwa 600 Millionen US-Dollar auf 6 Milliarden, fiel aber nach dem Bitcoin-Absturz im Oktober auf 2,7 Milliarden. Gleichzeitig sank der Wert des a16z crypto-Portfolios um etwa 40 %. Haun Ventures verzeichnete im Vergleich ein Plus von rund 30 %.
Im Jahr 2025 gingen bei Pantera durch den Börsengang von fünf Portfoliounternehmen, darunter Circle und BitGo, Gewinne an LPs zurück, während das Unternehmen selbst ein neues Fonds-Volumen aufbaute. In der Krypto-Winterphase konzentrierten sich die Wettbewerber im Wesentlichen auf drei Dinge: Neue Gelder einsammeln, LPs zurückzahlen und die Investitionsbereiche außerhalb von Krypto erweitern. a16z crypto wählte nur die erste Strategie und setzte ausschließlich auf Krypto.
Die dritte Perspektive ist die der Mitbewerber. 2,2 Milliarden US-Dollar versus 4,5 Milliarden US-Dollar ist die eigene Zahl von a16z crypto, 18,0 Milliarden versus 32,8 Milliarden ist die Branchenzahl, und die letzte Gegenüberstellung betrifft die Mitbewerber.
Wenn man die neuesten Fonds der führenden Krypto-VCs zwischen 2024 und 2026 betrachtet: Polychain 400 Millionen, Dragonfly 650 Millionen, Haun Ventures 1 Milliarde, Paradigm (noch in der Fundraising-Phase) 1,5 Milliarden, a16z crypto Fonds 5 mit 2,2 Milliarden. a16z crypto ist der größte dieser Fonds, aber die entscheidenden Details liegen zwischen ihr und Paradigm.
Paradigm wurde 2018 von ehemaligen Sequoia-Partnern und Coinbase-Mitgründern gegründet und gilt seit langem als direkter Konkurrent von a16z crypto im Krypto-Bereich. 2024 schloss Paradigm einen 850-Millionen-US-Dollar-Fonds „Paradigm Three“ ab, und das Ziel für den neuen Fonds liegt bei 1,5 Milliarden US-Dollar. Laut „Wall Street Journal“ hat sich der Fokus dieses Fonds von reinem Krypto auf KI, Robotik und andere zukunftsweisende Technologien ausgeweitet. Mit anderen Worten: Paradigm-Partner sind der Ansicht, dass „nur auf Krypto zu setzen, zu viele Chancen verpasst“.
Im Gegensatz dazu verfolgt a16z crypto eine andere Strategie. Am Tag der Ankündigung sagte ein Sprecher gegenüber Fortune: „Fund 5 investiert zu 100 % in Krypto-Startups.“ In der VC-Realität von 2026 ist das eine klare Haltung des „hartnäckigen Durchhaltens“.
2024 flossen bei Krypto-Risikoinvestitionen 18 Cent von jedem investierten Dollar in Projekte, die „KI + Krypto“ kombinieren. 2025 verdoppelte sich dieser Anteil auf 40 Cent.
Hinter dieser Zahl steckt eine komplette Veränderung der Kapitalflüsse. Laut der Ankündigung „Why Did We Raise $15B“ von a16z im Januar 2026 schloss die Muttergesellschaft eine neue Runde mit 15 Milliarden US-Dollar ab, verteilt auf Bereiche wie Apps (170 Millionen, KI-Anwendungen), Infrastruktur (170 Millionen, KI-Infrastruktur), Wachstum (6,75 Milliarden), American Dynamism (1,176 Milliarden), Bio (700 Millionen) und Sonstiges (3 Milliarden, inklusive Krypto, Fintech und Unternehmenssoftware). In der öffentlichen Aufschlüsselung gibt es keine separate Kategorie „Crypto“. Fonds 5 mit 2,2 Milliarden US-Dollar wurde nur vier Monate später eigenständig abgeschlossen.
Das Kapital der Muttergesellschaft von a16z wuchs von 42 Milliarden US-Dollar im Mai 2024 auf über 90 Milliarden US-Dollar im März 2026, während der Anteil des Krypto-Bereichs von 11 % auf 2,4 % sank. Innerhalb der Struktur ist Krypto von einem „Eigenen Bereich“ zu einer „Wette im Sonstigen Pool“ geworden. Der Kapitalfokus der Muttergesellschaft ist verschoben, nur a16z crypto will weiterhin auf Krypto setzen.
Das ist die tatsächliche Position von Fonds 5. Es ist eine konzentrierte Wette auf Krypto innerhalb des a16z-Systems, die Größe halbiert, aber im Verhältnis zu einem Drittel des Muttergesellschafts-Pools bleibt der Anteil nahezu gleich. Laut Fortune sind die Investitionen in Fonds 4 bereits in der Endphase, inklusive Babylon (eine Plattform, die Bitcoin-Besitzern ermöglicht, BTC zu verpfänden), Kairos (plattformübergreifendes Prognose-Tool) und 50 Millionen US-Dollar in Jito, eine Solana-Staking-Protocol. Das Ziel der Investitionen, so Dixon und die Partner in der Ankündigung, ist es, „die ungenutzte Phase des Zyklus zu investieren und neue Infrastruktur in Produkte für den Alltag zu verwandeln“.
Nur a16z selbst bleibt bei der „hartnäckigen“ Strategie im Krypto-Bereich.
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