Koreanische Finanzaufsichtsbehörden und die Korea Exchange haben in diesem Monat verschärfte Delisting-Anforderungen durchgesetzt, was KOSDAQ-Unternehmen, die vor Marktkapitalisierungs- und Aktienkursschwellenwerten stehen, dazu veranlasst hat, Notfall-Überlebensmaßnahmen zu ergreifen, darunter Aktienzusammenlegungen und Tochtergesellschaftsfusionen. Die Reformen, die im Juli in Kraft traten, hoben die Mindestmarktkapitalisierung für KOSDAQ auf 20 Milliarden Won an (ab 1. Januar 30 Milliarden Won) und führten eine neue Regel ein, die auf Aktien mit einem Kurs unter 1.000 Won abzielt. Die Unternehmen reagierten mit einem Anstieg der Aktienzusammenlegungen – 243 Fälle vom 12. Februar bis 2. Juli, verglichen mit 10 im gleichen Zeitraum des Vorjahres – während einige Firmen wie Humax und NP öffentlich die Vermeidung des Delistings als Grund für die Übernahme von Tochtergesellschaften angaben. Die regulatorische Überholung zielt darauf ab, den Austritt leistungsschwacher Unternehmen aus den koreanischen Aktienmärkten zu beschleunigen.
Korean Exchange hebt Delisting-Marktkapitalisierungsschwellen sechs Monate früher an
Die Korea Exchange hat in diesem Monat den "Reformplan zur schnellen und strengen Delistierung schwacher Unternehmen" umgesetzt. Nach den verschärften Vorschriften stieg die Marktkapitalisierungsschwelle für das Delisting auf 30 Milliarden Won für den KOSPI-Markt und 20 Milliarden Won für den KOSDAQ-Markt. Unternehmen, die unter diese Werte fallen, werden als Verwaltungsprobleme eingestuft und unterliegen Delisting-Verfahren. Die Aufsichtsbehörde hat den Umsetzungstermin um sechs Monate gegenüber dem ursprünglich für nächstes Jahr geplanten Zeitplan vorgezogen. Ab dem 1. Januar werden die Schwellenwerte erneut auf 50 Milliarden Won für KOSPI und 30 Milliarden Won für KOSDAQ steigen.
Die Börse führte eine neue Anforderung für "Pennystocks" mit einem Kurs unter 1.000 Won hinzu. Um Umgehungen zu verhindern, hat die Börse ein sofortiges Delisting für Unternehmen vorgesehen, die nach Aufnahme in die Liste der Verwaltungsprobleme innerhalb eines Jahres nach einer vorherigen Zusammenlegung oder Kapitalherabsetzung zusätzliche Zusammenlegungen durchführen oder übermäßige Zusammenlegungen in einem Verhältnis von mehr als 10:1 vornehmen.
Aktienzusammenlegungen steigen auf 243 Fälle nach Einführung der Pennystock-Regel
Der Markt für Aktienzusammenlegungen zeigte die unmittelbarste Reaktion auf die neuen Vorschriften. Vom 12. Februar, als der Delisting-Reformplan angekündigt wurde, bis zum 2. Juli reichten Unternehmen 243 Fälle von Aktienzusammenlegungen ein – 51 am KOSPI-Markt und 192 am KOSDAQ-Markt. Diese Zahl entspricht etwa dem 24-fachen der im gleichen Zeitraum des Vorjahres (10 Fälle) und des gleichen Zeitraums im Jahr 2024 (4 Fälle) verzeichneten Fälle. Die Unternehmen verfolgten die Zusammenlegungen hauptsächlich, um Aktienkurse zu verteidigen und die Pennystock-Anforderung zu vermeiden.
Die Welle der Zusammenlegungen hielt bis kurz vor Inkrafttreten der Verordnung an, trotz der Beschränkungen der Börse gegen Umgehungstaktiken. Die Unternehmen beschleunigten die Einreichung von Zusammenlegungen, um ihre Aktienkurse vor der Durchsetzung der neuen Pennystock-Delisting-Regel über die 1.000-Won-Schwelle zu heben.
Humax und NP fusionieren mit Tochtergesellschaften unter Berufung auf Delisting-Risiko
Einige Unternehmen entschieden sich, mit verbundenen Unternehmen zu fusionieren, um nicht unter die Marktkapitalisierungsschwellen zu fallen. Diese Firmen nannten in ihren öffentlichen Bekanntmachungen ausdrücklich die "Delisting-Vermeidung" als Grund für die Fusion.
Der an der KOSDAQ notierte Humax gab am 30. Juni bekannt, dass er sein verbundenes Unternehmen Humax Holdings übernehmen werde. Im Abschnitt über die Auswirkungen auf den Aktionärswert der Mitteilung erklärten beide Unternehmen: "Nach dem kürzlich von der Regierung angekündigten Delisting-Reformplan besteht die Möglichkeit, dass je nach Marktbedingungen Verwaltungsprobleme und Delisting-Verfahren eingeleitet werden. Wir erwarten durch die Fusion eine Stabilisierung des Aktienkurses und eine Steigerung des Unternehmenswerts." Die Marktkapitalisierung von Humax betrug 26 Milliarden Won und die von Humax Holdings 17 Milliarden Won – beide waren gefährdet, die verschärfte KOSDAQ-Notierungsbestandsschwelle von 20 Milliarden Won zu unterschreiten, wenn sie unabhängig blieben. Die beiden Unternehmen hatten bereits im März Aktienzusammenlegungen durchgeführt, um der Pennystock-Anforderung vorzubeugen.
Die digitale Werbeagentur NP reichte im April eine Mitteilung zur Übernahme von Wiziwig Studio ein. Zum 3. Juli betrug die Marktkapitalisierung von NP 17,9 Milliarden Won, unter dem KOSDAQ-Notierungsbestandsstandard von 20 Milliarden Won. Das Unternehmen sprach in seiner Fusionsbegründung auch direkt die Möglichkeit von Delisting-Verfahren an und verwies auf die Notwendigkeit, ausreichende Streubesitzaktien zu erhalten.
Experten warnen vor kurzfristigen Lösungen ohne grundlegende Verbesserungen
Experten erkannten an, dass Überlebensmaßnahmen von Randunternehmen zur Vermeidung eines sofortigen Delistings legal und vernünftig sind, warnten jedoch vor vorübergehenden Notlösungen, die nicht durch grundlegende geschäftliche Verbesserungen gestützt werden.
Ab diesem Jahr hat die Börse neben dem Geschäftsjahresendstandard eine Halbjahresbasis der vollständigen Kapitalerosion als wesentliche Prüfungsanforderung für die Notierungsfähigkeit hinzugefügt. Die kumulative Strafpunktschwelle für Offenlegungsverstöße sank ebenfalls deutlich von 15 auf 10 Punkte, was es für Unternehmen dringend macht, ihre operative Leistungsfähigkeit zu stärken.
Um Soo-jin, Forscherin bei Hanwha Investment & Securities, erklärte: "KOSDAQ-Unternehmen mit bereits begrenzten Personal- und Finanzressourcen müssen vermeiden, die Aufrechterhaltung der Notierung über die Sicherung der Wettbewerbsfähigkeit ihres Kerngeschäfts zu stellen." Sie betonte: "Unternehmen sollten davon absehen, plötzlich Aktienzusammenlegungen, Fusionen zwischen verbundenen Unternehmen mit niedrigen Marktkapitalisierungen, Dritte-Bareinlage-Kapitalerhöhungen, Wandelanleiheemissionen durchzuführen oder sich ausschließlich auf die vorübergehende Steigerung von Aktienkursen durch formelle Aktienrückkäufe, Aufnahme neuer Geschäfte in die Satzung oder Überschwemmung des Marktes mit positiven Offenlegungen zu konzentrieren – anstatt in materielle Vermögenswerte zu investieren, F&E auszubauen oder die Mitarbeiterschulung für die Zukunft zu stärken."
FAQ
Was haben die koreanischen Aufsichtsbehörden diesen Monat mit den KOSDAQ-Delisting-Regeln gemacht?
Koreanische Finanzaufsichtsbehörden und die Korea Exchange haben im Juli verschärfte Delisting-Anforderungen umgesetzt, die Mindestmarktkapitalisierung für KOSDAQ auf 20 Milliarden Won angehoben (ab 1. Januar steigend auf 30 Milliarden Won) und eine neue Regel für Aktien mit Kurs unter 1.000 Won eingeführt. Der Umsetzungstermin wurde um sechs Monate gegenüber dem ursprünglichen Plan vorgezogen.
Wie viele Aktienzusammenlegungen gab es nach der Ankündigung der Delisting-Reform?
Vom 12. Februar bis zum 2. Juli reichten Unternehmen 243 Fälle von Aktienzusammenlegungen ein (51 am KOSPI, 192 am KOSDAQ) – etwa das 24-fache der 10 Fälle im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Die Unternehmen nutzten Zusammenlegungen, um Aktienkurse über die 1.000-Won-Pennystock-Schwelle zu heben und sich gegen Delisting-Risiken zu schützen.
Warum fusionierten Humax und NP mit ihren Tochtergesellschaften?
Humax übernahm Humax Holdings am 30. Juni, und NP übernahm Wiziwig Studio im April. Beide Unternehmen gaben in öffentlichen Bekanntmachungen ausdrücklich an, dass die Fusionen darauf abzielten, Delisting-Verfahren zu vermeiden, die durch das Unterschreiten der KOSDAQ-Marktkapitalisierungsschwelle von 20 Milliarden Won ausgelöst werden. Die Marktkapitalisierung von Humax betrug 26 Milliarden Won und die von NP 17,9 Milliarden Won zum 3. Juli.
