Dozent der Duke University: Der WLFI-Token von World Liberty Financial dürfte eine nicht registrierte Wertpapierkategorie sein

Rechtliche Anfechtung der Token-Klassifizierung von World Liberty

Lee Reiners, ein lehrender Fellow an der Duke University und ehemaliger Prüfer der Federal Reserve Bank of New York, veröffentlichte am Freitag eine juristische Analyse, in der er argumentierte, dass der WLFI-Token von World Liberty Financial möglicherweise eine nicht registrierte Sicherheit darstelle, obwohl das Projekt behauptet, es handele sich um einen reinen Governance-Token. Laut Reiners’ Blogbeitrag erfülle die Token-Struktur und das Marketing nicht die Kriterien für ein „digitales Commodity“ gemäß der jüngsten Token-Taxonomie der SEC.

WLFI-Token-Struktur und Marketing-Bekundungen

World Liberty Financial brachte WLFI im Oktober 2024 auf den Markt und bewarb es über das „Gold Paper“ des Projekts als reinen Abstimmungstoken für das Lending-Protokoll von World Liberty. Das Projekt stellte ausdrücklich klar, dass WLFI keinen Anspruch auf irgendeine Beteiligung am Projekt, Dividenden oder Gewinnrechte habe und positionierte es als Werkzeug für dezentrale Governance.

World Liberty verkaufte jedoch ungefähr 25 Milliarden WLFI-Token aus einem Gesamtangebot von 100 Milliarden in mehreren öffentlichen Pre-Sale-Runden. Besonders auffällig: Der Token wurde verkauft, bevor das Protokoll von World Liberty gebaut wurde, und es nutzte in seinem Marketing den Namen der Trump-Familie.

Howey-Test-Analyse

Reiners argumentiert, dass Käufer von WLFI wahrscheinlich Kapital investierten, in der vernünftigen Erwartung von Gewinnen – ein wesentlicher Bestandteil des Howey-Tests, den die SEC nutzt, um zu bestimmen, welche Vermögenswerte Wertpapiere sind. „WLFI ist kein dezentralisiertes Commodity. Es ist ein Trump-gebrandeter Governance-Token, der verkauft wird, um ein zentral kontrolliertes Krypto-Geschäft zu finanzieren. Wenn die Auslegung der SEC hier überhaupt etwas bedeutet, sollte sie auch hier gelten“, schrieb Reiners.

Reiners betonte, dass die interpretative Leitlinie der SEC insbesondere die Bedeutung des Marketings des Emittenten, Whitepaper und offizieller Mitteilungen hervorhebt. „Versprechen, ein Krypto-System zu entwickeln, Funktionalität zu erreichen, Netzwerkeffekte aufzubauen oder ein Projekt zu unterstützen, können eine vernünftige Gewinnerwartung erzeugen“, führte er aus.

Bedenken zu Kontrolle und Self-Dealing

Reiners stellte die Dezentralisierungsbehauptungen rund um World Liberty und WLFI infrage und verwies dabei auf eine Vereinbarung mit dem Dolomite-Lending-Protokoll. World Liberty lieh sich Stablecoins im Gegenwert von 75 Millionen US-Dollar, wobei 5 Milliarden WLFI als Sicherheit dienten. Dolomite-Mitgründer Corey Caplan nimmt eine Beraterrolle bei World Liberty ein, und ein Teil der geliehenen Token war USD1, der Stablecoin, den World Liberty selbst ausgibt.

Außerdem verwies Reiners auf eine Klage, die von Justin Sun eingereicht wurde. Sun behauptet, World Liberty habe seine Token eingefroren und seine Governance-Rechte blockiert, obwohl er das Projekt schon früh in erheblichem Umfang unterstützt habe. „Suns Vorwürfe, sofern sie wahr sind, zeigen, dass World Liberty sich weitreichende einseitige Kontrolle über $WLFI vorbehalten hat“, schrieb Reiners.

Ende des letzten Monats eröffnete World Liberty einen Governance-Prozess, der Milliarden Pre-Sale-Token über ungefähr vier Jahre freischalten würde. Viele Pre-Sale-Investoren wandten sich gegen den Prozess und verwiesen darauf, dass sie bei der Governance-Entscheidung nur wenig Einfluss hätten.

Eigentümerstruktur und finanzielle Interessen

Es wird angenommen, dass eine mit Trump verbundene Einheit, DT Marks DEFI LLC, nach einem 500-Millionen-US-Dollar-Deal Anfang 2026 mit einer an die VAE gekoppelten Einheit, die mit Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan in Verbindung steht, etwa 38% von World Liberty besitzt. Diese kaufte 49% des Protokolls. Laut der Website von World Liberty hat DT Marks DEFI LLC Anspruch auf 75% der Nettoerlöse aus WLFI-Token-Verkäufen.

Ein in Abu Dhabi ansässiges staatliches Investmentunternehmen MGX nutzte den USD1-Stablecoin von World Liberty, um einen 2-Milliarden-US-Dollar-Investment-Deal in die Krypto-Börse Binance abzuschließen. Dieser Deal erfolgte, bevor Präsident Trump den ehemaligen Binance-CEO Changpeng Zhao begnadigte, der sich wegen bundesrechtlicher Finanzverstöße schuldig bekannt hatte.

SEC-Kompetenz und Fragen zur Unabhängigkeit

Die SEC wird nun von Vorsitzendem Paul Atkins geleitet, der von US-Präsident Donald Trump nominiert wurde. Reiners schloss seine Analyse mit der Frage ab, ob die SEC sowohl über die rechtliche Befugnis als auch über die Unabhängigkeit verfüge, um World Liberty zu untersuchen – angesichts der direkten finanziellen Beteiligung von Präsident und Familie am Vorhaben. „Die SEC hat die rechtliche Befugnis, World Liberty zu untersuchen“, schrieb Reiners. „Aber haben sie die Integrität und Unabhängigkeit, um ein Krypto-Vorhaben zu untersuchen, bei dem der Präsident und seine Familie eine direkte finanzielle Beteiligung haben? Leider deutet die jüngste Geschichte darauf hin, dass die Antwort nein ist.“

Mitglieder des US-Kongresses haben wiederholt Bedenken hinsichtlich der Ethik im Zusammenhang mit der Beteiligung der Trump-Familie an der Krypto-Industrie geäußert, mit besonderem Fokus auf die Abläufe von World Liberty.