Strive Chief Investment Officer Ben Werkman warnte auf der BTC Prague, dass eine anhaltende Schwäche des Bitcoin-Preises Unternehmen mit kreditfinanzierten Akkumulationsstrategien zu Umstrukturierungen, Fusionen oder zum zwangsweisen Verkauf von Vermögenswerten drängt. Bitcoin wurde im Oktober 2025 in der Nähe eines Hochs von rund 126.000 US-Dollar gehandelt, ist seitdem jedoch deutlich darunter gefallen, was Treasury-Unternehmen unter Druck setzt, die während des Bullenmarkts Kapital über Wandelanleihen aufgenommen hatten. Werkman erklärte, dass längere Abschwünge zu operativen Entscheidungen zwingen, darunter Bitcoin-Verkäufe zur Deckung von Schuldenverpflichtungen — das Gegenteil dessen, was Akkumulationsstrategien beabsichtigten. Die Warnung macht strukturelle Schwachstellen in einem Sektor sichtbar, der bei der Konstruktion von Finanzierungsvereinbarungen von einer fortgesetzten Preissteigerung ausgegangen war.
Wandel-Schuldstrukturen erhöhen die Verwundbarkeit bei Preisrückgängen
Viele Bitcoin-Treasury-Unternehmen nahmen Kapital über Wandelanleihen auf, als BTC nahe dem Hoch vom Oktober 2025 bei rund 126.000 US-Dollar gehandelt wurde. Da die Preise inzwischen deutlich unter diesem Niveau liegen, verstärkt sich der Druck: Der Vermögenswert, der ihre Strategie stützt, verliert an Wert, während die Kosten der Schuldendienste unverändert bleiben. Werkman sagte, dass ein längerer Abschwung Unternehmen dazu zwinge, Bitcoin zu verkaufen, um Schuldenverpflichtungen zu decken oder den Betrieb zu finanzieren — insbesondere dort, wo die Finanzierungsvereinbarungen Sicherheiten- oder Deckungsanforderungen enthalten. Unternehmen, die während des Bullenmarkts stark auf Wandelanleihen setzten, bauten Strukturen, die von einer fortgesetzten Preissteigerung oder Stabilität ausgingen — beides ist bislang nicht eingetreten.
Strive vermeidet Wandelanleihen über Equity-Financing-Modell
Strive ging bei der Konstruktion seiner Bitcoin-Treasury-Strategie einen anderen Weg. Werkman bemerkte, dass das Unternehmen „eines der einzigen war, das keine Wandelanleihen aufnahm“, und stattdessen auf Eigenkapitalfinanzierung setzte. Diese strukturelle Entscheidung gibt Strive mehr Spielraum, sodass das Unternehmen weiter expandieren kann, während Wettbewerber mit höheren Schuldenlasten stärker unter Druck geraten. Der Unterschied zwischen schuldenfinanzierten und eigenkapitalfinanzierten Treasury-Strategien ist in Phasen schwacher Preise besonders relevant, da Eigenkapitalfinanzierung die festen Bedienpflichten vermeidet, die schuldendominierte Unternehmen belasten.
Strive erwirbt Semler Scientific als Konsolidierungssignal
Strives Übernahme von Semler Scientific — selbst ein Bitcoin-Treasury-Unternehmen — deutet auf ein Konsolidierungsmodell hin, bei dem finanziell eingeschränkte Firmen durch Fusionen Auswege suchen, statt zu versuchen, einen längeren Abschwung unabhängig zu überdauern. Werkman räumte ein, dass die Deal-Aktivität bisher begrenzt war, teils weil die Unternehmensleitung ungern zu niedrigeren Bewertungen verkauft. Der Deal mit Semler Scientific kam zustande, weil Semler-Scientific-Vorsitzender Eric Semler das von Strive entwickelte Vorzugsaktienmodell unterstützte, obwohl dieses Modell selbst bei Semler nicht genug Unterstützung von den Aktionären gefunden hatte. Diese Übereinstimmung in der Finanzierungsideologie trieb die Transaktion an und deutet darauf hin, dass die künftige Konsolidierung eher strategische und philosophische Kompatibilität beinhaltet als lediglich notleidende Verkäufe von Vermögenswerten. Nakamoto restructuret laut Werkman aktiv seine Bilanz, um Schulden zu reduzieren und die operative Flexibilität zurückzugewinnen.
Strategy verkauft 32 BTC, um Liquidität gegenüber Ratingagenturen zu demonstrieren
Strategy verkaufte kürzlich 32 BTC zu einem durchschnittlichen Preis von 77.135 US-Dollar pro Coin und erzielte damit rund 2,5 Millionen US-Dollar. Der Schritt zog sofort Aufmerksamkeit auf sich, da das Unternehmen seit langem ein Bekenntnis zur Akkumulation verfolgt. Strategy-CEO Phong Le sagte, der Verkauf sei ein Test interner Systeme gewesen, nicht ein Vorstoß für Cash-Generierung zur Dividendenzahlung. Werkman stellte den Verkauf als Proof-of-Concept für Kreditmärkte dar: Ratingagenturen behandeln Bitcoin in der Bilanz von Strategy derzeit faktisch als nahezu wertlos, wenn sie die Kreditwürdigkeit bewerten. In diesem Rahmen wird einem Unternehmen, das hunderte Tausend BTC hält, dennoch eine Bewertung zuteil, als existiere dieser Vermögenswert nicht. Zu demonstrieren, dass man Bitcoin verkaufen und in Cash umwandeln kann, wird damit zu einer Möglichkeit, gegen diese Kreditbewertungsmethodik zurückzudrängen. Werkman erklärte, dass gelegentliche Bitcoin-Verkäufe dazu helfen, Bitcoins Widerstandsfähigkeit als Treasury-Vermögenswert zu belegen, statt die langfristige Akkumulationsstrategie zu untergraben.
Strategy kauft 1.587 BTC am 15. Juni, Gesamtbestand erreicht 846.842 BTC
Der Verkauf von 32 BTC bremste das zentrale Akkumulationsprogramm von Strategy nicht. Am 15. Juni kündigte Michael Saylor an, dass das Unternehmen 1.587 BTC für ungefähr 100 Millionen US-Dollar gekauft habe und die gesamten Bestände auf 846.842 BTC gestiegen seien. Gleichzeitig erweiterte Strategy seine USD-Reserven um 100 Millionen US-Dollar und brachte die gesamten Dollar-Reserven auf 1,1 Milliarden US-Dollar. Diese Kombination — kleine, bewusste Bitcoin-Verkäufe zur Demonstration von Liquidität neben großen, fortgesetzten Käufen — spiegelt einen Ansatz für das Treasury-Management wider, der das Problem der Kreditbewertung adressiert, während die langfristige Überzeugung erhalten bleibt. Das Unternehmen zeigt damit Kreditgebern und Investoren, dass es bei Bedarf auf den Wert von Bitcoin zugreifen kann, ohne die Akkumulationsstrategie aufzugeben.
Ratingagenturen behandeln Bitcoin als Vermögenswert mit Nullwert in Bilanzen
Ratingagenturen diskontieren den Wert von Bitcoin häufig auf null, wenn sie die Kreditwürdigkeit von Treasury-Unternehmen beurteilen. Das bedeutet: Ein Unternehmen, das hunderte Tausend BTC hält, kann keinerlei Kreditvorteil aus diesen Beständen erhalten. Das stellt eine erhebliche Herausforderung für Bitcoin-Treasury-Unternehmen dar, die Finanzierung suchen. Wenn Treasury-Firmen es schaffen, wie Ratingagenturen den Wert von Bitcoin in Bilanzen bewerten — selbst teilweise — zu verschieben, würde das ihre Finanzierungskosten erheblich senken und den Zugang zu Kapitalmärkten verbreitern. Diese strukturelle Veränderung würde jede Firma in der Branche begünstigen. Bislang versuchen Unternehmen wie Strategy, das Problem durch gelegentliche, strategische Verkäufe zu adressieren, die Bitcoin-Liquidität gegenüber Kreditmärkten belegen.
FAQ
Warum müssten Bitcoin-Treasury-Firmen sich möglicherweise umstrukturieren oder konsolidieren?
Eine anhaltende Schwäche des Bitcoin-Preises setzt Firmen mit kreditfinanzierten Akkumulationsstrategien besonders unter Druck. Unternehmen, die auf Wandelanleihen setzten, gingen von fortgesetzter Preisunterstützung aus; wenn die Preise deutlich unter Niveaus wie dem Hoch vom Oktober 2025 nahe 126.000 US-Dollar fallen, wird die Bedienung der Schulden schwieriger, und Firmen könnten gezwungen sein, Bitcoin zu verkaufen, um Verpflichtungen zu decken, oder eine Fusion mit stärkeren Partnern in Betracht zu ziehen.
Wie hat Strive inmitten des Bitcoin-Abschwungs finanziellen Druck vermieden?
Strive hat Wandelanleihen vollständig vermieden, als es seine Bitcoin-Treasury-Strategie aufbaute, und stattdessen auf Eigenkapitalfinanzierung gesetzt. Dieser Ansatz lässt das Unternehmen ohne die festen Schuldendienstverpflichtungen zurück, die Wettbewerber unter Druck setzen, sodass es trotz der aktuellen Markt-Schwäche weiter expandieren kann.
Was war der Zweck, weshalb Strategy kürzlich 32 BTC verkauft hat?
Strategy verkaufte 32 BTC zu einem durchschnittlichen Preis von 77.135 US-Dollar, um die Liquidität von Bitcoin gegenüber Kreditmärkten und Ratingagenturen zu demonstrieren — nicht, um Dividenden oder den Betrieb zu finanzieren. Der Verkauf wurde intern als Test der Systeme beschrieben. Strives Werkman wies darauf hin, dass er einem größeren Zweck dient: zu beweisen, dass Bitcoin in Cash umgewandelt werden kann, was entscheidend ist, weil Ratingagenturen Bitcoin derzeit in Treasury-Bilanzen als Vermögenswert mit Null-Kreditwert behandeln.
