Menschenrechtswährung auf Aufwertungskurs, USDT zeigt negative Überpreisung, Investoren müssen keine übermäßige Panik haben. Es wird empfohlen, einen angemessenen Anteil an Stablecoin-Vermögenswerten zu halten, z.B. durch On-Chain-Devisenabsicherungsstrategien wie die Allokation von Euro-Stablecoins oder Gold-RWA, um Wechselkursverluste moderat zu vermeiden. Dieser Artikel basiert auf einem Beitrag von @Web3Mario, zusammengestellt, übersetzt und verfasst von Foresight News.
(Vorheriger Überblick: USDT verlässt den Markt, EURC ersetzt, Euro-Stablecoin steigt gegen den Trend um über 170%)
(Hintergrund: Chinas Krypto-Szene verkauft panisch USDT „mit negativen Überpreisungen von 1,5 %“, Bärenmarkt, Regulierungsflucht?)

Inhaltsverzeichnis

• Warum der Renminbi in einen Aufwertungskurs eintritt und warum USDT negative Überpreisung zeigt
• Soll man US-Dollar-Stablecoins in Renminbi umtauschen
• Wie man mit On-Chain-Strategien Wechselkursverluste absichert, Gold und Euro-Stablecoins

Zusammenfassung:

Hallo zusammen, lange nicht gesehen, entschuldigt bitte die Verzögerung, ich habe drei Monate lang an der Entwicklung eines KI-Produkts gearbeitet. Ehrlich gesagt, eine Richtungsänderung ist nicht einfach, jede Innovation basiert auf klaren Branchen-Grenzen, bevor man sie durchbricht und kleine Verbesserungen vornimmt. Deshalb braucht man viel Vorwissen im KI-Bereich. Das Produkt ist jetzt vorläufig fertig, sodass ich wieder mehr Zeit habe, um mit euch über das makroökonomische Umfeld und Web3 zu sprechen. Heute möchte ich ein interessantes Thema ansprechen: Bei negativen Überpreisungen von USDT und einer kontinuierlich stärkeren Renminbi-Währung, wie sollten wir das sehen und darauf reagieren? Insgesamt denke ich, dass man keine übermäßige Panik haben muss. Beim Aufbau des eigenen Portfolios sollte man einen gewissen Anteil an Stablecoins behalten, allerdings kann man durch On-Chain-Devisenabsicherungsmethoden, z.B. durch Hedging mit Euro-Stablecoins oder Gold-RWA, Wechselkursverluste angemessen vermeiden.

Warum der Renminbi in einen Aufwertungskurs eintritt und warum USDT negative Überpreisung zeigt

Zunächst möchte ich darüber sprechen, warum der Renminbi derzeit in einen Aufwertungskurs eintritt. Dazu kehren wir zu einem grundlegenden wirtschaftlichen Konzept zurück: dem BIP. Obwohl dieses Maß einige Schwächen hat, ist es nach wie vor der einfachste und effektivste Indikator zur Bewertung des Gesamtzustands einer Volkswirtschaft. Das BIP setzt sich zusammen aus:

BIP = C + I + G + (X–M)

Dabei gilt:

• C: Konsumausgaben: Gesamtausgaben der Haushalte und Privatpersonen für Endprodukte und Dienstleistungen.
• I: Investitionsausgaben: Kapitalbildung der Unternehmen (neue Anlagen, Fabriken etc.) und Wohnungsbau.
• G: Staatsausgaben: Ausgaben für gekaufte Güter und Dienstleistungen (ohne Transferzahlungen).
• X–M: Nettoexporte: Exporte (X) minus Importe (M).

Nach dieser einfachen Formel wird klar, warum der Renminbi aufwertet. Es gibt drei Hauptgründe:

1. Anziehen ausländischer Investitionen, Steigerung der Investitionsausgaben

Der erste Vorteil einer Renminbi-Aufwertung ist die schnelle Anziehung ausländischer Kapitalzuflüsse. Wir wissen, dass China und die USA in den letzten Jahren mit ähnlichen Problemen konfrontiert waren – Schulden. Die USA haben eine offensichtliche Staatsverschuldung, also die Höhe der Staatsschulden, während China vor allem mit der versteckten Verschuldung der lokalen Regierungen kämpft. Da US-Staatsanleihen handelbar sind und ausländische Investoren einen hohen Anteil halten, ist der Druck auf die Schuldenlast größer, weil Zahlungsausfallrisiken sich schnell im Sekundärmarkt auf Anleihepreise auswirken und die Refinanzierungsfähigkeit der USA beeinflussen. Durch eine Abwertung des US-Dollars sinkt der reale Wert der im Dollar denominierten Schulden für ausländische Gläubiger. Das sogenannte „Inflationssteuer“-Prinzip reduziert den Nominalwert der Schulden. Die Mittel dazu sind Zinssenkungen und quantitative Lockerung. Chinas lokale Schulden sind vor allem inländische Schulden, die hauptsächlich von Banken und Investoren im Inland gehalten werden. Diese können durch Maßnahmen wie Umschuldung, Zahlungsverschiebungen oder Transferzahlungen gemildert werden. Daher steht der Renminbi-Wechselkurs weniger unter Druck durch Schuldenprobleme. Dennoch wirkt sich die Schuldenproblematik auf beide Länder aus: die begrenzte Fähigkeit der Regierungen, Schulden aufzunehmen, was es erschwert, durch erhöhte Staatsausgaben das BIP zu steigern. In dieser Phase ist eine Renminbi-Aufwertung vorteilhaft, um Kapital zurückzuholen.

2. Ankurbelung des Konsums, Steigerung der Konsumausgaben

Ein weiterer Vorteil der Renminbi-Aufwertung ist, dass inländische Investoren beim Kauf ausländischer Güter weniger bezahlen müssen. Das zeigt sich auf zwei Ebenen: Erstens haben Verbraucher mehr Geld für Konsum und Investitionen, insbesondere bei Gütern des Grundbedarfs wie Lebensmitteln und Energie. In nächster Zeit werden die Regale in Supermärkten zunehmend importierte Produkte zeigen, die günstiger werden. Zweitens sinken die Kosten für Unternehmen beim Import ausländischer Rohstoffe oder wichtiger Komponenten, was die Gewinnmargen erhöht und mehr Kapital für Expansion und Gewinnverteilung freisetzt.

3. Minderung politischer Spannungen im internationalen Handel, Senkung staatlicher Ausgaben

Seit der Bekanntgabe des chinesischen Handelsüberschusses im November, der 1 Billion US-Dollar überschritten hat, wächst die Diskussion über die Unterbewertung des Renminbi. China gerät bei Verhandlungen mit wichtigen Handelspartnern, vor allem der EU, zunehmend in Konflikt. Warum ist das so?

Theoretisch ist die Leistungsbilanz eines Landes, also die Summe aller internationalen Transaktionen, immer null, weil Exporte eines Landes die Importe anderer sind, und Einkünfte/Transferzahlungen entsprechend korrespondieren. Bei einem hohen Handelsüberschuss steigt die negative Bilanz der Importländer. In der aktuellen makroökonomischen Lage, in der die meisten Länder versuchen, die Wirtschaft anzukurbeln, führt eine zunehmende Handelsbilanz zu einem Wachstumshemmnis. Besonders für bereits langsam wachsende Industrieländer kann eine Verschärfung der Handelsbilanz das BIP bremsen. Es gibt zwei Strategien, um die Handelsbilanz zu verbessern: Erstens protektionistische Maßnahmen wie Zölle, zweitens Wechselkursanpassungen. Der erste Punkt ist durch den vorübergehenden Waffenstillstand im US-chinesischen Zollkrieg erledigt. Eine geordnete Renminbi-Aufwertung kann politische Spannungen im Handel verringern und die Staatsausgaben senken.

Obwohl die Renminbi-Aufwertung Vorteile bringt, ist Stabilität entscheidend. Zu schnelle Aufwertungen sind problematisch. Im letzten Monat war die Aufwertung deutlich zu schnell, was auch auf das Erreichen des Wirtschaftswachstumsziels von 5,2 % im ersten Halbjahr zurückzuführen ist. Das Jahresziel von etwa 5 % ist damit fast erreicht. Eine moderate Aufwertung kann helfen, die Wirtschaft im nächsten Jahr auf den Weg zu bringen, den Markt zu beobachten und Chancen sowie Risiken frühzeitig zu erkennen. Mit den großen Devisenreserven kann die Zentralbank den Kurs stabil halten.

Ich bin überzeugt, dass die Aufwertung im nächsten Jahr deutlich langsamer verlaufen wird. Der Beitrag des Nettoexports zum chinesischen BIP nimmt zwar ab, bleibt aber entscheidend. Zu schnelle Aufwertung würde den Nettoexport schnell verringern und den Wirtschaftswachstum im kommenden Jahr belasten.

Nachdem wir die kurzfristigen Gründe für die Renminbi-Aufwertung geklärt haben, schauen wir uns an, warum USDT negative Überpreisung zeigt. Die drei Hauptursachen sind:

1. Anhaltende Schwäche des Kryptomarktes, Mangel an attraktiven Investitionsmöglichkeiten, Umverteilung der Anlagen.

2. Zum Jahresende konzentrieren sich viele Unternehmen im internationalen Handel auf Devisenwechsel, was die Nachfrage nach US-Dollar-zu-Renminbi-Umtausch erhöht. Aufgrund der Beschränkungen bei Onshore-USD-Transfers greifen viele kleine und mittlere Unternehmen auf USDT zurück, um die Grenzen zu umgehen und Kosten zu sparen.

3. Die chinesische Regierung hat kürzlich die Regulierung von Stablecoins verschärft, was das Risiko für Krypto-Investoren erhöht und zu Fluchtbewegungen führt.

Kurz gesagt, die negative Überpreisung von USDT ist wahrscheinlich nur eine kurzfristige Erscheinung, beeinflusst durch Angebot und Nachfrage. Der Renminbi wird auf mittlere Sicht weiter steigen, was Investoren mit Renminbi-Basis Risiken in Form von Wechselkursverlusten auferlegt.

Soll man US-Dollar-Stablecoins in Renminbi umtauschen

Da der Renminbi in einen Aufwertungskurs eintritt, stellt sich die Frage, ob man US-Dollar-Stablecoins in Renminbi umtauschen sollte, um Wechselkursverluste zu vermeiden. Ich denke, nur wenn der Anteil an US-Dollar-Stablecoins im Portfolio sehr hoch ist, lohnt sich eine Anpassung. Ansonsten kann man einen Teil behalten. Gründe:

1. Kurzfristige Wechselkursverluste durch USDT-Negativüberpreisung: Wie bereits erwähnt, ist diese vorübergehende Überpreisung kein strukturelles Risiko. Ein plötzlicher Wechsel würde größere Verluste bringen. Es ist besser, auf eine Rückkehr zum Mittelwert zu warten.

2. Opportunitätskosten: Trotz der Robustheit der chinesischen Wirtschaft gibt es Herausforderungen, z.B. den Immobilienpreisrückgang, der die Vermögenswerte im ganzen Land belastet. Die Wirtschaftspolitik setzt auf Stabilität, Schuldenabbau, Strukturreformen. Obwohl die Aktienmärkte steigen, sind diese eher eine Bewertungskorrektur oder Spekulation. Die niedrigen Renditen chinesischer Staatsanleihen erhöhen die Opportunitätskosten. Das Halten von Stablecoins ist flexibler und ermöglicht globale Asset-Allokation, besonders in einer Phase niedriger Zinsen in den USA mit hoher Liquidität.

3. Unsicherheit bei Renminbi-Aufwertung: Der Handelskonflikt zwischen China und den USA ist nur pausiert, nicht gelöst. Die US-Wahl, geopolitische Spannungen könnten die Währung beeinflussen. Die Gefahr einer erneuten Eskalation besteht.

Wie man mit On-Chain-Strategien Wechselkursverluste absichert, Gold und Euro-Stablecoins

Wie kann man Wechselkursverluste durch Renminbi-Aufwertung absichern? Zunächst denkt man an Derivate, z.B. Devisenoptionen oder -futures. Das ist im On-Chain-Bereich schwierig. Im letzten Jahr gab es Überlegungen, eine dezentrale Plattform für Devisen-Derivate zu entwickeln, aber die Entwicklung ist schleppend. Plattformen wie DYDX mit Foreign-Derivaten zeigen geringe Liquidität, was auf regulatorische Hürden zurückzuführen ist. Viele Länder kontrollieren Devisen, z.B. Südkorea, China. Aufgrund hoher regulatorischer Anforderungen ist es für Krypto-Investoren schwierig, Devisen-Hedging zu betreiben.

Dennoch gibt es Alternativen. Ich sehe drei Asset-Klassen, die interessant sind:

Hongkong-, Japan-, Südkorea-Stablecoins: Im Jahresverlauf haben viele Länder, vor allem im Zuge der US-Stablecoin-Gesetzgebung, eigene Stablecoin-Emissionen gestartet. Aufgrund der wirtschaftlichen Verflechtungen in Ostasien entwickeln sich die Wechselkurse tendenziell parallel. Investitionen in diese Stablecoins können Wechselkursverluste des Renminbi teilweise ausgleichen. Allerdings haben die Länder ihre Emissionen eingeschränkt, daher nur Beobachtung.

On-Chain-Gold RWA: Gold hat in den letzten Jahren stark an Wert gewonnen, durch geopolitische Unsicherheiten und Inflationsaussichten. Für On-Chain-Investoren ist der Kauf von Gold-RWA-Token relativ einfach, z.B. Tether Gold, Pax Gold. Diskussionen über Blasenbildung sind präsent, aber die Volatilität ist hoch. Für risikoaverse Investoren ist es sicherer, jetzt abzuwarten oder vorsichtig zu investieren.

Euro-Stablecoins: Ich halte Euro-Stablecoins für die vielversprechendste Asset-Kategorie. Insbesondere EURC von Circle ist groß, liquide und gut reguliert. Die Wechselkursvolatilität zwischen Euro und Renminbi ist im Vergleich zum US-Dollar moderater. Betrachtet man die Exportdaten Chinas, sind die wichtigsten Handelspartner die ASEAN, die EU und die USA. Der Anteil der EU-Exporte ist hoch, China exportiert dort vor allem Industrieprodukte. Die EU ist eine wichtige Region für chinesische Stablecoin-Exporte, vor allem in Euro. Um die Wettbewerbsfähigkeit chinesischer Waren in Europa zu sichern, ist ein niedrigerer Renminbi-Kurs sinnvoll.

Die politischen Spannungen mit der EU sind relevant. Die EU ist eine entwickelte Wirtschaftsregion mit hohem Anteil an Fertigung (ca. 15 % des BIP), während die USA weniger. Die Einkommen der EU-Bürger sind stärker von Löhnen geprägt, die im Vergleich zu Kapitalgewinnen höher sind. Wegen der Energiekrise und der Folgen des russischen Krieges sind die Produktionskosten gestiegen, z.B. in der Automobilindustrie. Das belastet die Gewinne, Steuereinnahmen sinken, Lohnwachstum verlangsamt sich. Die europäische Kapitalflucht in US-Investitionen wächst, was die Investitionsfähigkeit schwächt. Das wirkt sich auf die Wechselkurse aus.

Die EU ist nicht so stark wie die USA im Handelskrieg mit China. Die Haltung der Mitgliedsstaaten ist unterschiedlich, z.B. Ungarn, Spanien. Es ist unwahrscheinlich, dass die EU den Renminbi großartig abwertet, sondern eher auf Investitionsvereinbarungen setzt. Die europäische Kapitalmarktregulierung ist stabiler, China kann durch Reinvestitionen die Gewinne steigern. Ein stabiler Wechselkurs hilft, die Wettbewerbsfähigkeit chinesischer Produkte in Europa zu erhalten.

Zur Absicherung: Eine praktikable Strategie ist, US-Dollar-Stablecoins in EURC umzutauschen und auf Plattformen wie AAVE Zinsen zu verdienen. Bei einer aktuellen Auslastung von 3,87 % ist das attraktiv. Für Risikoanlagen wie BTC kann man EURC als Sicherheit nutzen, um US-Dollar-Stablecoins zu leihen und so Währungsrisiken zu hedge.