انخفاض عقود الأسهم الأميركية الآجلة يضغط على أسهم شركات الرقائق: كيف تؤثر التوترات بين الولايات المتحدة وإيران وتقلبات أسعار النفط على سوق العملات المشفرة

تراجعت جميع مؤشرات العقود الآجلة للأسهم الأمريكية الثلاثة الكبرى جماعياً قبل افتتاح التداول يوم الثلاثاء. هبطت عقود ناسداك الآجلة 0.7%، وعقود مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تراجعت 0.4%، بينما هبطت عقود مؤشر داو جونز 77 نقطة. وفي الوقت نفسه، ظلت أسهم شركات الرقائق تحت ضغط مستمر، إذ بلغت وتيرة هبوط كل من Micron وBroadcom وNvidia أكثر من 1%. تعكس هذه الحركة استمرار بوادر جني الأرباح المرتفعة التي شهدها قطاع التكنولوجيا مؤخراً. وبالنسبة إلى سوق العملات المشفرة، فإن تقلبات الأصول عالية المخاطر تنتقل عادةً عبر قنوات مثل توقعات السيولة وتفضيل المخاطرة ومؤشر الدولار. وعندما تشهد الأسهم الأمريكية، خصوصاً قطاع التكنولوجيا، تراجعاً مستمراً، يعيد المستثمرون غالباً تقييم نسب تخصيص الأصول عبر الفئات، وقد يُثبَّط تدفق الأموال إلى الأصول المشفرة باعتبارها فئة عالية التقلب على المدى القصير. ما يجدر الانتباه إليه هو أن الترابط بين السوقين—الأسهم الأمريكية والقطاع المشفّر—انخفض بالفعل مقارنةً بعام 2022، لكن لا يزال هناك ارتباط على مستوى المزاج العام.



## لماذا تؤثر التوترات الجيوسياسية وتقلبات أسعار النفط في تسعير الأصول عالية المخاطر

ذكر الرئيس الأمريكي ترامب أنه بعد طلب قادة دول ثلاث في الشرق الأوسط “إرجاء التحرك”، ألغت الولايات المتحدة خطة الضربة العسكرية المقرر تنفيذها يوم الثلاثاء ضد إيران. وبسبب هذه الأنباء، تراجعت أسعار النفط العالمية؛ إذ هبطت عقود خام WTI إلى 108.21 دولار للبرميل، وتراجع خام برنت إلى 110.96 دولار للبرميل. ومع ذلك، لا تزال أسعار النفط ضمن نطاق المرتفعات التاريخية. تؤثر حالة عدم اليقين الناتجة عن التوترات الجيوسياسية في الأصول عالية المخاطر عبر مسارين: أولاً، يؤدي ارتفاع تكاليف الطاقة إلى تضييق هوامش أرباح الشركات. وثانياً، تدفع توقعات التضخم الأعلى البنوك المركزية إلى مواصلة سياسات نقدية انكماشية. وبالنسبة إلى سوق العملات المشفرة، فإن بيئة ارتفاع أسعار النفط تعزز النقاش حول القوة الشرائية الفعلية للدولار، كما ترفع من الاهتمام بالأصول، مثل البيتكوين، التي يُنظر إليها على أنها تمتلك خصائص مقاومة للتضخم. لكن انتقال الأثر ليس خطياً، إذ يركز السوق أكثر على دالة استجابة الاحتياطي الفيدرالي للسياسة.

## هل يشير تراجع أسهم التكنولوجيا إلى تحوّل تفضيل المخاطر في السوق؟

دفعت أسهم التكنولوجيا في السابق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وناسداك إلى مواصلة تسجيل قمم تاريخية متتالية، لكن استمرار ضغط أسهم الرقائق مؤخراً يدل على أن الأموال تتراجع عن قطاعات النمو ذات التقييمات المرتفعة. قال Kevin Gordon، رئيس الاستراتيجية في Schwab، إن تمركزات السوق ومزاجه أصبحا “متطرفين” إلى حد كبير، ومن غير المرجح أن يعاود السوق تكرار نمط الارتفاع السريع الذي شهدته الفترة من أدنى مستوى في مارس. ومن منظور سوق العملات المشفرة، غالباً ما يسبق تغير تفضيل المخاطر بيانات تدفق الأموال. فعندما يشهد سوق الأسهم التقليدي تدويراً للقطاعات أو جني أرباح، قد تبحث بعض الأموال عن تحكيم عبر أسواق أو عن ملاذات أكثر أماناً، لكن المحركات السردية التي تحكم سوق العملات المشفرة نفسها—مثل دورة النصف، والنشاط على السلسلة، والتقدم التنظيمي—تظل المتغيرات الأساسية التي تحدد سعرها. ما يتعين متابعته حالياً هو ما إذا كان بإمكان سوق العملات المشفرة الحفاظ على مسار مستقل نسبياً إذا شهدت الأسهم الأمريكية مزيداً من التراجع.

## كيف نقرأ التباين بين إنذارات سوق السندات وارتفاعات سوق الأسهم إلى قمم جديدة؟

تُظهر البيانات أنه منذ صدور خبر وقف إطلاق النار، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تراكماً بنسبة 12%، لكن معدل مبادلة التضخم لآجل سنة واحدة قد تجاوز—لأول مرة منذ عام 2025—مستوى 4%، ما يشير إلى أن سوق السندات يعيد تسعير مخاطر التضخم. كما شهدت سندات الخزانة الأمريكية عمليات بيع متواصلة، وارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى منذ أكثر من عام. وأشار Raphaël Thuin، رئيس الاستراتيجية في Tikehau Capital، إلى أن السوق يشهد “تسجيل قمم متتالية في الأسهم، وتضيق فروق الائتمان، وتفاؤلاً شديداً”، لكن أسواق الطاقة وأسواق الفائدة تتعامل مع تسعير صدمات اقتصادية طويلة الأجل، وهو ما يخلق “تعارضاً غير قابل للمواءمة” بينهما. ويظهر أثر هذا التباين على الأصول المشفرة عبر مستويين: أولاً، يؤدي ارتفاع عوائد السندات إلى زيادة العائد الخالي من المخاطر، ما قد يقلل من الجاذبية النسبية للأصول عالية المخاطر. وثانياً، يؤدي ارتفاع توقعات التضخم إلى إعادة إحياء اهتمام السوق بمناقشة الأصول اللامركزية.

## هل تمتلك سوق العملات المشفرة خصائص للتحوط ضد تقلبات الأسواق التقليدية؟

قال Vincent Mortier، كبير مسؤولي الاستثمار لدى Amundi: “إن تراجع الأسهم الأمريكية مسألة وقت فقط، وليس مسألة ما إذا كان سيحدث أم لا”، مشيراً إلى أن مشاعر السوق والسرديات وتوزيع المراكز شهدت “انعكاساً كاملاً” خلال ستة أسابيع. وفي ظل تزايد عدم اليقين على المستوى الكلي، أصبحت قدرة سوق العملات المشفرة على التحوط محور تركيز المستثمرين. ومن واقع البيانات التاريخية، شهدت عملة البيتكوين تزامناً مع الهبوط في عام 2020 خلال أزمة سيولة، لكنها أظهرت في عام 2021 خلال مرحلة صعود التضخم نوعاً من المقاومة للهبوط. حالياً، يميل السوق أكثر إلى اعتبار الأصول المشفرة فئة مستقلة من المخاطر، وليس مجرد بديل بسيط لأصول المخاطر التقليدية أو الأصول الملاذية الآمنة. وتكمن قيمة تميزها الحقيقية في صلابة العرض وعدم الاعتماد على سيادة جهة محددة، إضافةً إلى سيولة عبر الحدود، وهي خصائص قد تتم إعادة تسعيرها إذا تصاعدت التوترات الجيوسياسية أو اشتدت القيود على رأس المال.

## ما التغيرات الهيكلية التي توضحها اتجاهات تدفق الأموال حالياً؟

مع استمرار ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، بدأت عدة مؤسسات كبيرة لإدارة الأصول في وول ستريت تحذر من أن “التباين” بين الأسهم الأمريكية وسوق السندات يتفاقم، وأن السوق قد يواجه مخاطر تراجع. وفي الوقت نفسه، قال Giles Parkinson، مشرف الأسهم لدى Trinity Bridge، إن أرباح الشركات “تتدفق” حالياً، وأن منطق ارتفاع السوق لم ينته بعد. والخلاف داخل المؤسسات بحد ذاته يعد إشارة مهمة: فالأموال تسعى إلى موازنة التوزيع. ومن خلال ملاحظة بيانات تداول Gate (اعتباراً من 19 مايو 2026)، أظهرت بعض الأصول المشفرة في الآونة الأخيرة بنية أحجام تداول أكثر استقراراً نسبياً في ظل التقلبات الكلية، دون ظهور ضغط بيع شديد. وهذا يشير إلى أن بنية المشاركين في سوق العملات المشفرة تنضج، مع ارتفاع نسبة الحائزين على المدى الطويل. لكن ينبغي الانتباه إلى أنه إذا واصلت عوائد السندات الأمريكية الصعود إلى مستويات نفسية حاسمة، فقد يؤدي ذلك إلى إعادة توازن منهجية لجميع فئات الأصول عالية المخاطر.

## كيف نفهم المخاطر والفرص في ظل انقسام السوق؟

لخص أحد كبار المسؤولين التنفيذيين في إدارة الأصول أن سوق السندات قد أطلق “إنذاراً أصفر” بشأن ارتفاع أسعار النفط واستمرار التضخم، في حين يواصل سوق الأسهم الرهان على توقعات متفائلة، “ما دامت الكارثة الحقيقية لم تقع بعد، سيواصل السوق الاحتفال”. إن هذا التباين جوهرياً هو صراع حول مسار التضخم المستقبلي واستجابات السياسة. وبالنسبة إلى المشاركين في سوق العملات المشفرة، فالمفتاح لا يكمن في التنبؤ بالاتجاه الكلي، بل في فهم اختلاف أداء الأصول تحت سيناريوهات مختلفة. ففي سيناريو استمرار ارتفاع أسعار النفط مع بقاء الاحتياطي الفيدرالي في تشديد السياسة، قد تستفيد الأصول المشفرة من طلب بديل على النقود. أما في سيناريو تهدؤ النزاعات وانخفاض أسعار النفط، فقد يؤدي ارتفاع تفضيل المخاطر عالمياً إلى دفع تدفقات الأموال للداخل. والاستراتيجية الأكثر منطقية حالياً هي التركيز على تقاطع البيانات على السلسلة والمؤشرات الكلية للتحقق المتبادل، وليس الرهان أحادياً على سردية واحدة.

## أسئلة وأجوبة

س: هل يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى دعم أم تقويض سوق العملات المشفرة؟

ج: يؤثر ارتفاع أسعار النفط من خلال مسارين: توقعات التضخم والسياسة النقدية. على المدى القصير، يعزز ارتفاع أسعار النفط توقعات أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على تشديد السياسة، ما قد يضغط على تقييم الأصول عالية المخاطر. وعلى المدى الطويل، فإن استمرار التضخم سيعزز منطق السرديات المتعلقة بأصول مقاومة للتضخم مثل البيتكوين. وليست العلاقة بين الأمرين مجرد “دعم” أو “تقويض” بسيطين؛ بل ينبغي الحكم على ذلك بالاستناد إلى نافذة زمنية محددة ونطاقات الأسعار.

س: عندما تنخفض الأسهم الأمريكية، هل تنخفض أصول العملات المشفرة بالضرورة معها؟

ج: تشير البيانات التاريخية إلى أنه في أزمات السيولة الحادة للغاية، حدث هبوط متزامن بينهما. لكن في تعديلات السوق العادية، ليست علاقة العملات المشفرة بالأسهم الأمريكية مستقرة. لقد تحسنت بنية المشاركين في سوق العملات المشفرة وعمق السيولة بشكل ملحوظ حالياً، وتصبح تحركاتها أكثر تأثراً بدوراتها الخاصة ونشاطها على السلسلة.

س: في ظل البيئة الكلية الحالية، كيف ينبغي تخصيص الأصول المشفرة؟

ج: يُنصح بالتركيز على التحقق المتبادل بين المؤشرات الكلية والبيانات على السلسلة، وليس الرهان الأحادي. يمكن مراقبة مؤشرات داخلية مثل حجم إصدار العملات المستقرة، وصافي التدفقات إلى منصات التداول، وبنية مراكز المشتقات. بالتوازي، ينبغي متابعة التغيرات على الهامش في عوائد سندات الخزانة وأسعار النفط لتجنب الإفراط في الاستدانة في سوق شديد التباين في الآراء.