2026 年 6 月 15 日، أكد الرئيس التنفيذي لشركة Strategy Michael Saylor أن الشركة قامت بشراء 1,587 بيتكوين بسعر متوسط بلغ 63,024 دولاراً لكل عملة، بإجمالي قيمة يقارب 1 مليار دولار. ووفقاً للوثيقة 8-K المقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، اكتمل هذا الاستحواذ خلال الفترة من 8 يونيو إلى 14 يونيو.
تم تمويل عملية الشراء من خلال بيع أسهم MSTR—إذ جمعت الشركة خلال الفترة نحو 209 مليون دولار عبر بيع 1.73 مليون سهم عادي من الفئة A في MSTR. تم تخصيص نحو 1 مليار دولار لشراء البيتكوين، بينما تم ضخ نحو 1 مليار دولار أخرى في احتياطي الدولار، ما رفع احتياطي الشركة من الدولارات إلى إجمالي يقارب 1.1 مليار دولار.
بعد إتمام هذه الزيادة، ارتفع إجمالي حيازات Strategy من البيتكوين من 843,706 إلى 846,842. وحتى الآن، أنفقت الشركة ما يقارب 64.07 مليار دولار لشراء البيتكوين، مع انخفاض طفيف في متوسط التكلفة الإجمالي إلى 75,656 دولاراً لكل بيتكوين. وبحسب سعر البيتكوين الحالي، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لهذه الحيازات نحو 56.1 مليار دولار.
ومن الجدير بالذكر أن سعر أحدث عملية شراء (63,024 دولاراً) أقل بشكل ملحوظ من متوسط تكلفة الشركة الإجمالي (75,656 دولاراً)، ما يعني أن Strategy تستفيد من أسعار السوق المنخفضة نسبياً لتخفيف متوسط تكلفة حيازاتها بشكل عام.
كيف تشكل عمليات الزيادة المتواصلة مسار نمو حيازة Strategy
تُظهر وتيرة زيادة Strategy في عام 2026 نمطاً شديد الانتظام. ففي أواخر مايو، أجرت الشركة بيعاً محدوداً بلغ 32 بيتكوين لدفع توزيعات أرباح الأسهم الممتازة. وكانت هذه أول مرة تكشف فيها الشركة عن بيع بيتكوين منذ عام 2022. ومع ذلك، في غضون أسبوع من البيع، اشترت الشركة فوراً نحو 1.01 مليار دولار من البيتكوين بواقع 1,550 بيتكوين، وكانت أحجام الشراء أكبر بأكثر من 48 مرة من قيمة المبلغ الذي تم الحصول عليه من البيع.
وبعقب ذلك مباشرةً، في الأسبوع الثاني من يونيو، نفذت Strategy مرة أخرى زيادة بقيمة 1 مليار دولار. ويمثل تنفيذ عمليات شراء بقيمة 1 مليار دولار أسبوعياً خلال أسبوعين متتاليين دليلاً على أن الشركة تتبع استراتيجية تأسيس منهجية عندما يتراجع سعر البيتكوين إلى نطاق 60 ألف دولار.
وعلى مستوى سنوي، فإن إجمالي مشتريات Strategy منذ بداية 2026 يفوق بشكل ملحوظ إجمالي الزيادة في إنتاج البيتكوين على مستوى الشبكة خلال الفترة نفسها. خلال العام، اشترت الشركة نحو 100 ألف بيتكوين عبر جولات تمويل بلغت قيمتها قرابة 7.5 مليار دولار. وبحلول 14 يونيو، كانت حيازة Strategy قد تجاوزت 4% من الحد الأقصى للمعروض من البيتكوين البالغ 21 مليون وحدة.
وتسمح هذه الأحجام من الحيازة بأن تواصل Strategy الحفاظ على الصدارة عالمياً بين الشركات المدرجة من حيث حيازة البيتكوين، مع فجوة واسعة من حيث الحجم بينها وبين باقي حاملي الشركات.
هل يعني تراجع BTC Yield المستمر أن عمليات الزيادة تُخفف قيمة المساهمين؟
رغم أن إجمالي حيازات Strategy المطلقة من البيتكوين يواصل الارتفاع، إلا أن مؤشرًا يستحق الانتباه—وهو BTC Yield—يتراجع بالتزامن. يقيس BTC Yield مقدار التغير في عدد البيتكوين الذي تمتلكه الشركة لكل سهم بعد افتراض التخفيف. وتُظهر البيانات أن BTC Yield انخفض من 13.0% في 1 يونيو إلى 12.8% في 8 يونيو، ثم تراجع مرة أخرى إلى 12.5% بعد أحدث عملية زيادة.
وقد أثار ذلك نقاشاً في السوق حول ما يُطلق عليه “نظرية التخفيف”. ويرى المنتقدون أن Strategy، عبر جمع التمويل من خلال إصدار أسهم لشراء بيتكوين، تعمل عملياً على تخفيف حقوق المساهمين الحاليين—إذ لا يرتفع عدد البيتكوين المرتبط بكل سهم بشكل متناسب على الرغم من زيادة إجمالي الحيازة. وتشير بعض التحليلات إلى أنه بعد خصم الديون والأسهم الممتازة، يتم تداول السهم العادي في MSTR عند قيمة صافية تقارب 0.8 مرة.
في المقابل، تقدم الجهة المؤيدة إطاراً تحليلياً مختلفاً. إذ يفرق Michael Saylor بين مفهومي BPS (بيتكوين لكل سهم عادي، كمؤشر نمو) وCEBE BPS (مؤشر مخاطر محافظ بعد خصم الالتزامات المتعلقة بالأسهم الممتازة)، ويرى أن التمويل طويل الأجل منخفض التكلفة يمكن أن يعزز العائد المحتمل للأسهم العادية عندما يتجاوز عائد البيتكوين السنوي تكلفة رأس المال. وتُظهر حسابات محللين مستقلين أن عملية الشراء هذه، إلى جانب إضافة 1 مليار دولار جديدة للاحتياطي، رفعت صافي حقوق الحصة المتبقية للسهم العادي بما يعادل نحو 3,146 بيتكوين، كما ارتفع تعريض بيتكوين لكل سهم من 145,142 سنتاً إلى 145,319 سنتاً.
كيف تُنشئ الأموال المؤسسية “منطقة دفاع” قرب 65 ألف دولار
تُظهر البيانات على السلسلة أن مشتريات Strategy المستمرة تُشكل دعماً واضحاً نسبياً ضمن نطاق سعر 65 ألف دولار. ورغم وجود ضغط جني أرباح على المدى القصير، فإن مشتريات السوق الفورية لدى المؤسسات تعمل على تعويض جزء من مخاطر ضغوط البيع.
ولكي تتشكل هذه الآلية، يوجد أساس منطقي لها. في بداية يونيو، هبط البيتكوين مرة إلى 59,200 دولار، وهو أول هبوط من هذا النوع منذ أكتوبر 2024، مقارنةً بذروة تجاوزت 126 ألف دولار في أكتوبر 2025، ما يمثل تراجعاً بنحو 50%. وفي هذا السياق، عبّر بعض المستثمرين المؤسسيين عن اهتمام بسعر يقارب 65 ألف دولار—إذ يشير رأي إلى أن المؤسسات كانت متفائلة حين كان البيتكوين عند 125 ألف دولار، وما زالت مهتمة عند 100 ألف دولار، لكنها “تفضّل أكثر” قرب 65 ألف دولار.
ومن منظور بيانات السوق، وحتى 16 يونيو 2026، كان البيتكوين يتداول على منصة Gate بسعر 66,184 دولاراً، مرتفعاً بنسبة 1.0% خلال 24 ساعة. وقد نجح البيتكوين في استعادة حاجز 65,000 دولار. تاريخياً، عندما يستعيد البيتكوين مستويات الدعم الرئيسية، فإنه غالباً ما يجذب دخولاً أكبر للمحرك/الزخم.
ومع ذلك، ينبغي الإشارة إلى أن قوة صمود نطاق الدعم عند 65 ألف دولار لا تزال تعتمد على تلاقي عدة عوامل. وترى بعض التحليلات أنه ما لم نشهد تدفقات مستمرة للـETF وانتعاشاً واضحاً في نشاط السلسلة، فإن الارتداد الحالي لا يمكن تعريفه إلا مؤقتاً على أنه “اندفاع مدفوع بالأحداث”.
انخفاض أرصدة البيتكوين في البورصات يرسل إشارة ما
إلى جانب مشتريات المؤسسات المستمرة، يتمثل الاتجاه المهم الآخر في الانخفاض المتواصل في أرصدة البيتكوين لدى البورصات. وتُظهر بيانات السلسلة أن ما يزيد عن 11,000 بيتكوين (بقيمة تقارب 700 مليون دولار) تم سحبها من البورصات في الآونة الأخيرة. وتفيد بيانات Glassnode وSantiment بأن ضغط البائعين آخذ في التخفيف، وقد يكون كبار حاملي الأصول يواصلون التراكم.
حتى عندما يكون سعر البيتكوين ضعيفاً نسبياً، تظل عملية نقل البيتكوين من البورصات مرتفعة، ما يشير إلى أن السوق ربما ما زال يعمل على استيعاب المعروض. ويعني انخفاض أرصدة البورصات أن المعروض المتاح للتداول يتناقص—فبدلاً من أن يبقى البيتكوين على منصات التداول، يتدفق إلى محافظ حاملي الأجل الطويل.
ويتوافق هذا الاتجاه منطقياً مع زيادة Strategy المستمرة. فعندما يشتري أكبر حائزي الشركات البيتكوين باستمرار ويستخرجونه من التداول، فإن سيولة البيع في السوق تميل إلى الانكماش تدريجياً. وقد اختصرت بعض التحليلات هذا التلاقي الظاهر إلى ثلاثة إشارات: تشكل قيعان أعلى للبيتكوين، واستقرار تدفقات أموال ETF، واستمرار انخفاض أرصدة البورصات.
هل يمكن لشراء خزائن الشركات تعويض فجوة تدفقات ETF الخارجة؟
تتغير بنية تدفقات رأس المال في سوق البيتكوين خلال 2026 بشكل ملحوظ. إذ أشار Bernstein في تقريره المقدم للعملاء إلى أن التمويل الإضافي للبيتكوين في 2025 كان مدفوعاً أكثر بمنظومة ETF وخزائن الشركات معاً، بينما ظهرت في 2026 حالة تباين—إذ بلغ إجمالي صافي التدفقات الخارجة من المستثمرين في ETF خلال العام قرابة 2.6 مليار دولار، لكن مشتريات خزائن الشركات سدت هذه الفجوة.
وتعد Strategy نموذجاً محورياً لمشتريات خزائن الشركات هذه. ففي 2026، حولت الشركة التمويل إلى حيازة بيتكوين عبر تمويل مستمر عبر إصدار الأسهم، وبذلك تؤدي عملياً دور “من يتولى الشراء” في السوق. وبخلاف أموال ETF التي تتأثر بسهولة بمشاعر السوق قصيرة الأجل، تستند قرارات شراء خزائن الشركات عادة إلى اعتبارات استراتيجية على مدى أطول، ما يجعل طبيعة تمويلها أكثر ثباتاً.
ومع ذلك، تواجه مشتريات خزائن الشركات أيضاً قيوداً على الاستمرارية. فخطة إصدار أسهم ATM لدى Strategy (الإصدار وفق السعر السوقي) لا تزال تمتلك رصيداً متبقياً قدره نحو 25.75 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، أضافت الشركة منصة أسواق رأس مال تسمح حتى بإصدار 21 مليار دولار أسهم عادية، و21 مليار دولار أسهم ممتازة STRC، و2.1 مليار دولار أسهم ممتازة STRK. توفر أدوات التمويل هذه مصدراً محتملاً للمال اللازم لعمليات شراء بيتكوين مستمرة، لكنها تأتي في الوقت نفسه بثمن يتمثل في التخفيف السهمي وارتفاع تكاليف الدين.
هل تؤثر عمليات “البيع ثم الشراء” في سردية “عدم البيع أبداً”؟
في أوائل يونيو 2026، أثارت أنباء قيام Strategy ببيع 32 بيتكوين ضجة في السوق. وكانت هذه أول مرة تقوم فيها الشركة بالإفصاح عن بيع بيتكوين منذ سنوات. ورغم أن حجم البيع لم يشكل سوى نسبة ضئيلة جداً من إجمالي حيازاتها، فإن القلق الحقيقي لدى السوق يتمثل في—هل يعني ذلك أن سردية “الاحتفاظ طويل الأجل وعدم البيع أبداً” بدأت في التراخي؟
ثم دافع Saylor عن عملية البيع، وذكر أن شركة تمويل البيتكوين يجب أن تحتفظ بقدرة بيع الحيازات لدعم دفع توزيعات الأرباح الخاصة بالأسهم المتعلقة بالأسهم الممتازة. كما يرى محلل Benchmark Mark Palmer أن Strategy في المستقبل لن تعتمد على بيع بيتكوين باعتباره المصدر الرئيسي لتمويل دفع توزيعات الأسهم الممتازة، ومن المرجح أن تواصل بدلاً من ذلك استكمال النقد عبر إصدار الأسهم.
وبالنظر إلى الإجراءات اللاحقة، فإن Strategy بعد بيع 32 بيتكوين خلال الأسبوعين التاليين تراكمت مشترياتها إلى أكثر من 3,100 بيتكوين (1,550 بيتكوين في الأسبوع الأول من يونيو، و1,587 بيتكوين في الأسبوع الثاني)، وكان صافي حجم الشراء أعلى بكثير من حجم البيع. وتبين نمط “بيع ثم شراء” أن البيع كان أكثر من كونه ترتيبا تكتيكياً لإدارة مالية، وليس تغييراً توجيهياً في استراتيجية الشركة طويلة الأجل للبيتكوين.
ومع ذلك، فإن هذا البيع المحدود أثّر فعلاً على مستوى السردية—حيث انخفضت إلى حد ما ثقة السوق في صياغة مطلقة مثل “عدم البيع أبداً”. وأشار Rajiv Sawhney، المسؤول عن إدارة محافظ الاستثمارات لدى Wave Digital Assets، إلى أن عدد البيتكوين المباعة لم يكن كبيراً، لكن القلق الحقيقي يتمثل في تراجع مرونة السردية.
الخلاصة
في الأسبوع الثاني من يونيو، اشترت Strategy 1,587 بيتكوين بقيمة 1 مليار دولار، لتصل إجمالي حيازاتها إلى 846,842 بيتكوين (أي 846.84 ألف وحدة)، وتواصل بذلك الحفاظ على المركز الأول عالمياً بين الشركات المدرجة من حيث حيازة بيتكوين. وكان متوسط سعر الشراء 63,024 دولاراً، وهو أقل من أساس التكلفة الإجمالي للشركة البالغ 75,656 دولاراً، ما يحقق تأثيراً لتخفيف التكاليف. وعلى الرغم من أن BTC Yield يتراجع باستمرار إلى 12.5% بسبب التخفيف في حقوق الملكية، وهو ما أثار جدلاً في السوق حول ما إذا كانت قيمة المساهمين تُخفف، يرى المؤيدون أن هذا النهج—في ظل كون عائد البيتكوين طويل الأجل يتجاوز تكلفة رأس المال—لا يزال قادراً على تعزيز العائد المحتمل للسهم العادي.
وتُظهر بيانات السلسلة أن المشتريات المستمرة لدى المؤسسات تُشكل “حزاماً دفاعياً” قرب 65 ألف دولار، بينما يعكس استمرار انخفاض أرصدة البيتكوين في البورصات اتجاهاً نحو تشديد جانب العرض. وفي ظل صافي تدفقات خارجية من ETF يبلغ قرابة 2.6 مليار دولار خلال العام، تصبح مشتريات خزائن الشركات قوة مهمة لسد فجوة التمويل. ورغم أن Strategy سبق أن باعت 32 بيتكوين على نطاق صغير، بما أثار مخاوف تتعلق بارتخاء استراتيجية “عدم البيع أبداً”، فإن إجراء الشراء الصافي خلال الأسبوعين التاليين الذي تجاوز 3,100 بيتكوين يوضح أن تراكمها الاستراتيجي طويل الأجل لم يشهد تغييراً توجيهياً.
الأسئلة الشائعة (FAQ)
Q1: ما هي البيانات المحددة لآخر عملية زيادة لدى Strategy؟
اشترت Strategy خلال الفترة من 8 إلى 14 يونيو 2026 بيتكوين بسعر متوسط بلغ 63,024 دولاراً لكل بيتكوين، وبإجمالي 1,587 بيتكوين، بقيمة إجمالية تقارب 1 مليار دولار. بعد الزيادة، وصل إجمالي الحيازة إلى 846,842 بيتكوين، مع إنفاق تراكمي يقارب 64.07 مليار دولار، ومتوسط تكلفة إجمالية قدره 75,656 دولاراً لكل بيتكوين.
Q2: ما هو BTC Yield؟ ولماذا يتراجع باستمرار؟
BTC Yield هو مؤشر تستخدمه Strategy لقياس مقدار تغير عدد البيتكوين المملوك لكل سهم بعد افتراض حدوث تخفيف. وعلى الرغم من زيادة الحيازة المطلقة للبيتكوين لدى الشركة، فإن عدد البيتكوين المنسوب لكل سهم لا يرتفع بالتناسب بسبب تضخم رأس المال بالتزامن عبر تمويل بإصدار أسهم، وبالتالي انخفض BTC Yield من 13.0% في 1 يونيو إلى 12.5% في 15 يونيو.
Q3: هل تغيرت استراتيجية “عدم البيع أبداً” لدى Strategy؟
في أوائل يونيو 2026، باعت Strategy 32 بيتكوين لاستخدامها في دفع توزيعات أرباح الأسهم الممتازة، وهي أول مرة منذ سنوات. لكن بعد ذلك، خلال أسبوعين، تراكمت عمليات شراء الشركة إلى أكثر من 3,100 بيتكوين، وكان صافي حجم الشراء أعلى بكثير من حجم البيع. وتُعد عملية البيع هذه أكثر من كونها ترتيبا مالياً تكتيكياً، وليست تعديلاً توجيهياً في استراتيجية طويلة الأجل.
Q4: كيف تَشَكل مستوى الدعم عند 65 ألف دولار؟
واصلت Strategy وغيرها من المستثمرين من المؤسسات الشراء عندما تراجع سعر البيتكوين إلى نطاق 60 ألف دولار، ما ساهم في تكوين دعماً مركزاً نسبياً قرب 65 ألف دولار. وفي الوقت نفسه، تسهم عوامل أخرى مثل استمرار انخفاض أرصدة البيتكوين في البورصات وتخفيف ضغط البائعين في منطق دعم منطقة السعر هذه.
Q5: ما مصدر التمويل لعمليات شراء Strategy في المستقبل؟
تموّل Strategy عملياتها التمويلية أساساً عبر خطة إصدار أسهم ATM (إصدار وفق السعر السوقي). وحتى الآن، لا يزال لدى الخطة رصيد متبقٍ يقارب 25.75 مليار دولار. إضافة إلى ذلك، أضافت الشركة منصات لسوق رأس المال لإصدار حتى 21 مليار دولار أسهم عادية، و21 مليار دولار أسهم ممتازة STRC، و2.1 مليار دولار أسهم ممتازة STRK.
