ستاندرد تشارترد: استغلال rsETH الخاص بـ KelpDAO "منحني وليس مكسورًا" في مجال التمويل اللامركزي

قال Geoffrey Kendrick، كبير مسؤولي أبحاث الأصول الرقمية على مستوى العالم لدى Standard Chartered، في 29 أبريل إن نظام التمويل اللامركزي قد تلقّى ضربة قوية من استغلال KelpDAO rsETH، لكنها في النهاية ليست ضربة قاتلة. وفي مذكرة بعنوان “DeFi – Bent, not broken” شاركها مع The Block، جادل Kendrick بأنه بينما كشف سرقة rsETH في 18 أبريل عن مخاطر نظامية حقيقية في DeFi، فإن استجابة الصناعة قد تثبت أنها لحظة “تُفَارِط في المتانة” (antifragile moment).

الاستغلال والأثر الفوري

بدأت سرقة rsETH في 18 أبريل عبر رسالة LayerZero مزعومة مُزّورة، ثم انتشرت إلى Aave، أكبر بروتوكول إقراض في القطاع، حيث قام المهاجم بإيداع rsETH غير مدعوم كضمان واقترض أصولًا شرعية مقابل ذلك. أدّى الهجوم إلى عمليات سحب على نمط “البنك-run” عبر البروتوكول.

وفقًا لـ Standard Chartered، فقدت Aave $292 مليار دولار في شكل ودائع، وهو ما يمثل 38% من الإجمالي، و5.5 مليار دولار في قروض نشطة، أو 31%، مع انتشار الخوف في السوق.

تحالف الإنقاذ وجهود التعافي

قال Kendrick إن ائتلافًا تقوده Aave ومؤسسها Stani Kulechov قد التزم بأكثر من $17 مليون دولار لاستعادة العمليات إلى وضعها الطبيعي. ووفقًا لتقرير The Block، فإن جهد الإنقاذ، المعروف باسم “DeFi United push”، قد حظي بدعم من Aave DAO وArbitrum وConsensys وJoseph Lubin وMantle وLido وغيرهم، بينما انتقلت الصناعة من توجيه أصابع الاتهام إلى إعادة رسملة النظام (recapitalization). يهدف هذا الجهد إلى تطبيع الظروف مع عودة العوائد إلى الانخفاض وتعافي صافي الودائع.

![Aave stabilizing after rsETH fallout]$300 https://www.tbstat.com/wp/uploads/2026/04/Screenshot-2026-04-29-at-12.21.28%20PM.png(

• Aave يستقر بعد تداعيات rsETH | الصورة: Standard Chartered*

مشكلات هيكلية وحلولها

تعامل مذكرة Standard Chartered الأزمة باعتبارها أكثر من مجرد رقعة مؤقتة، إذ ترى بدلًا من ذلك أنها تُسرّع تغييرات هيكلية كانت بالفعل في طور التنفيذ. لاحظ Kendrick أن أكبر مخاطر DeFi لم تعد مجرد التقلب (volatility)، بل التعقيد.

أظهرت حلقة Kelp عدم تطابق بين الأصول والالتزامات داخل أسواق الإقراض، حيث ظلت تلتقي أصول ضمان متزايدة التعقيد—بما في ذلك الأصول المُغلّفة (wrapped) والمُرهَنة (staked) والمُرهَنة مُجدّدًا (restaked)—مع التزامات ذات خصائص مخاطر مختلفة جدًا. تضخّم هذا عدم التطابق بسبب صفقات “اللولب” (looping) المتركزّة، وهو نوع البنية التي صُمّم DeFi لتمكينها عندما تعمل الأمور بشكل طبيعي، ونوع البنية التي يمكنها تضخيم العدوى عندما لا تعمل.

يشير Standard Chartered تحديدًا إلى Aave V4، الذي تم إطلاقه في أواخر مارس، وإلى المنطقة الاقتصادية للتمويل في Ethereum المخططة )EEZ(، والتي يقول إنها ينبغي أن تُمكّن Aave من تقليل الاعتماد على الجسور (bridges) التي كانت متجه الهجوم الرئيسي في العديد من أكبر الاختراقات في عالم العملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، أشار Kendrick إلى أن وضع Aave يجري بالفعل التطبيع بعد أن تضافر لاعبو DeFi لسد الفجوة.

نظرة مستقبلية لـ ) تريليون RWA دون تغيير

على الرغم من الأزمة، ما زالت Standard Chartered تتوقع أن تصل الأصول الحقيقية المُرمَّزة (tokenized real-world assets) إلى قيمة سوقية قدرها $2 تريليون بحلول نهاية 2028، مقارنةً بـ $2 مليار دولار في أكتوبر 2025. قالت البنك إن هذا التوقع ما زال يستند إلى استمرار النمو في مصرفية DeFi وسيولة عملات stablecoins.

لهذا السبب، ترى Standard Chartered أن هذه الأزمة مهمة بما يتجاوز Aave أو rsETH. وبحسب رأي البنك، فإن الاستغلال الأخير لا يكسر هذه الأطروحة، بل يختبرها عبر ضغطها (stress-tests). جادل البنك مرارًا بأن الأموال المرمَّزة ومنتجات أسواق المال والقنوات الأوسع لـ RWA يمكنها التوسع بشكل حاد إذا كانت البنية التحتية الأساسية لـ DeFi تواصل النضج. ووفقًا لـ Kendrick، فإن أزمة Kelp، رغم بشاعتها، قد تنتهي في الواقع إلى تسريع هذا النضج بدلًا من إيقافه.