ما الذي نعرفه أيضًا غير أن القيمة السوقية للعملات المستقرة تجاوزت 300 مليار دولار؟

بلغ إجمالي عرض العملات المستقرة أكثر من 300 مليار دولار، وأصبح مؤشرًا رئيسيًا لسوق التشفير والمالية العالمية. ومع ذلك، فإن رقم “القيمة السوقية” الوحيد لا يجيب على الأسئلة التي تهم المؤسسات والرقابة والسوق أكثر: من يملكها؟ هل يتركز التمويل؟ ما سرعة التدفق؟ هل الاستخدام الحقيقي هو للتداول والدفع، أم لوقف رأس المال؟

مع تخطيط Meta لدمج مدفوعات العملات المستقرة، وتوسع شركات الدفع والبنوك، أصدرت منصة البيانات Dune تقريرًا عن العملات المستقرة، يقدم نظرة شاملة من خلال البيانات حول العرض، وهيكل المالكين، والنشاط على السلسلة، وسرعة التدفق، مع اقتراب أكثر من “البنية التحتية المالية”.

هيكل السوق: الاحتكار لا يزال قائمًا، لكن المنافسين يبرزون

حتى يناير 2026، وصل العرض المخفف الكامل لأكبر 15 عملة مستقرة على شبكات EVM، وسلاسل البيئة، وSolana وTron إلى 304 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 49%. ومع ذلك، لا تزال التركيزية عالية جدًا، حيث تبلغ قيمة USDT حوالي 197 مليار دولار، وUSDC حوالي 73 مليار دولار، مع إجمالي حصتهما في السوق بنسبة 89%.

من حيث السلسلة، لم يتغير الكثير:

إيثيريوم: 176 مليار دولار، حوالي 58%

Tron: 84 مليار دولار، حوالي 28%

Solana: 15 مليار دولار، حوالي 5%

BNB Chain: 13 مليار دولار، حوالي 4%

لكن عام 2025 يُعتبر “عام انفجار الطبقة الثانية”، حيث زادت USDS بنسبة 376% إلى 6.3 مليار دولار، وPYUSD من PayPal زادت بنسبة 753%، وRipple RLUSD قفزت بنسبة 1803%. كما أن USD1 الصادر عن عائلة ترامب WLFI نمت من صفر إلى 5.1 مليار دولار، وUSDG توسع بمقدار 52 مرة. هذا يشير إلى أن هيكل السوق لا يزال مركزيًا، لكن طبقات المنافسة تتسع بسرعة.

من يملكها؟ البورصات هي المستخدم الحقيقي الأكبر

أول مرة تقدم Dune تحليلًا لملكية العناوين المصنفة، أظهر النتائج:

البورصات المركزية: 80 مليار دولار

عناوين الحيتان: 39 مليار دولار

بروتوكولات استراتيجيات الأرباح: 9.3 مليار دولار

مخزون المصدرين وعناوين الصك: 10.2 مليار دولار (بنمو 4.6 أضعاف سنويًا)

فقط 23% من العرض موجود في عناوين غير مصنفة.

حتى فبراير 2026، يوجد 172 مليون عنوان يمتلكون 15 نوعًا رئيسيًا من العملات المستقرة. من بينها، يمتلك حوالي 136 مليون عنوان USDT، و36 مليون عنوان USDC، و4.7 مليون عنوان DAI. توزيع هذه العملات المستقرة الرئيسية متنوع، حيث أن العشرة الأوائل من العناوين يمتلكون فقط حوالي 23-26%.

لكن العملات المستقرة الأخرى تظهر تركيزًا عاليًا:

USDS: العشرة الأوائل يمتلكون 90%

USDF، USD0: العشرة الأوائل يمتلكون 99%

مؤشر التركيز لـ USD0 (HHI) يصل إلى 0.84

وهذا يعني أن خطر الانفصال أعلى. السيولة محدودة، و"القيمة السوقية" قد تمثل فقط جزءًا صغيرًا من التكوينات المؤسسية. بالنسبة للمؤسسات، العرض لا يساوي عمق السوق.

حجم التحويلات الشهري يتجاوز 10 تريليون دولار: السيولة أكبر بكثير من الحجم

في يناير 2026، بلغ حجم التحويلات على السلسلة للعملات المستقرة 10.3 تريليون دولار، بزيادة أكثر من الضعف خلال عام. تظهر أنشطة السلسلة بنية مختلفة (وفيما يلي أسماء الشبكات وحجم المعاملات الشهري):

Base: 5.9 تريليون

إيثيريوم: 2.4 تريليون

Tron: 682 مليار

Solana: 544 مليار

من الجدير بالذكر أن عرض العملات المستقرة على Base فقط 4.4 مليار دولار، لكنه أصبح الأكثر تداولًا. حجم معاملات USDC بلغ 8.3 تريليون، وهو يقارب خمسة أضعاف USDT. هذا يدل على أن USDC يُستخدم بشكل مكثف في التداول عالي التردد، بينما USDT يميل أكثر إلى التخزين المالي وقنوات الدفع.

ما الذي تفعله العملات المستقرة حقًا؟ 90% من التدفق ليس للدفع

بعد تصنيف المعاملات، اكتشفت Dune أن الاستخدام الرئيسي هو:

البنية التحتية للسوق (الأكبر)

توفير السيولة على DEX وسحبها: 5.9 تريليون

معاملات DEX: 376 مليار

الرافعة والكفاءة الرأسمالية

القروض الفورية: 1.3 تريليون

نشاط الإقراض والاقتراض: 137 مليار

قنوات الإدخال والإخراج

سيولة CEX: 599 مليار

جسور بين السلاسل: 28 مليار

عمليات إصدار العملات

السك، والحرق، والتعديلات: 106 مليار (بنمو 5 أضعاف سنويًا)

من ما سبق، يتضح أن العملات المستقرة تُستخدم بشكل رئيسي في السوق وتوفير السيولة كأصول ضمان. أما الطلب الحقيقي على الدفع، فهو نسبة صغيرة من الإجمالي.

سرعة التدفق تكشف عن اختلاف الأدوار: عملة مستقرة واحدة، عوالم مختلفة

نُعرف السرعة (Velocity) بأنها = حجم المعاملات اليومي ÷ العرض.

ويمكن ملاحظة أن:

USDC (Base): يدور بمعدل 14 مرة يوميًا

USDC (إيثيريوم): 0.9 مرة

USDT (Tron): 0.3 مرة، يُستخدم بشكل مستقر في المدفوعات العابرة للحدود

USDT (إيثيريوم): فقط 0.2 مرة، مع وجود الكثير من الأموال غير مستخدمة

العملات المستقرة ذات العائد أقل:

USDe: 0.09 مرة

USDS: 0.5 مرة

السرعة المنخفضة ليست ضعفًا، بل تعكس أن الأموال مصممة كأدوات لوقف رأس المال لتحقيق العائد. بالإضافة إلى ذلك، تختلف سرعة نفس العملة بين الشبكات بشكل كبير، مثل PYUSD على Solana التي تصل إلى أربعة أضعاف سرعة إيثيريوم.

ماذا نعرف بعد أن تجاوزت القيمة السوقية للعملات المستقرة 300 مليار دولار؟ غير ذلك، ماذا يمكننا أن نستنتج؟ نشرت هذا التحليل منصة ABMedia من Chain News.