حوار مع مؤسس Primitive Ventures: شعور «الصمت المميت» في السوق الهابطة لا يزال بعيدًا! عام 2026 هو العام الذهبي لمتداولي جني تقلبات السوق

المذيع: السيد Z,168X

ضيف: دوفي وان، مؤسس شركة برميتيف فينتشرز

**“البيتكوين لم يعد قادرا على مواكبة ARKK - الذكاء الاصطناعي يمتص السيولة العالمية، وسوق العملات الرقمية لم يمت فعليا حتى.”**في مقابلة حصرية مع برنامج حوار رأس المال “168X” على East-West، قامت دوفي وان، مؤسسة شركة Primitive Ventures، بتحليل عميق لتقويض الذكاء الاصطناعي في مشهد السيولة العالمي، والأزمة الوجودية للعاملين ذوي الياقات البيضاء، وفلسفة البقاء في “الحساسية الصريحة” في سوق البدببة للعملات الرقمية من منظور عملي يمتد عبر سنوات من الجوانب العملية التي تمتد عبر دوائر التكنولوجيا ورأس المال في الصين والولايات المتحدة.

دوفي وان، رجل ذو خبرة تقنية حاصل على درجة الماجستير في نظم المعلومات من جامعة كارنيجي ميلون والمدير العام السابق لشركة DHVC، قاد الاستثمارات المبكرة في عشرات مشاريع البنية التحتية للبلوكشين مثل Dfinity وCosmos وStarkWare وغيرها. في عام 2018، أسست صندوق إيفرجرين، الذي يعمل بالكامل برأس ماله الخاص ولا يقبل أسطوانات LP خارجيةالمشاريع البدائية، التي تركز على الاستثمار في المبتكرين الأصليين للعملات الرقمية وتمويل مطوري Bitcoin Core المستقلين في أعماق الشتاء. اليوم، تغطي محفظة Primitive Ventures أكثر من 50 مشروعا، تشمل قطاعات متقدمة مثل DeFi، وإثباتات المعرفة الصفرية، وطبقة البيتكوين الثانية، وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي، والمزيد.

الانقسام الكبير في السيولة: عندما لا يستطيع البيتكوين مواكبة ARKK

“لقد غردت مرارا في عام 2024 بأن سلسلة توريد السيولة الخاصة بالعملات الرقمية قد شهدت الكثير من التغييرات الهيكلية،” قال دوفي مباشرة.

أعطتها بالبيتكوين**ARKK (صندوق ARK للابتكار في البورصة)**خذ علاقة الاتجاه كمثال -

قبل لحظة GPT، كان ARKK مشابها جدا لحركة البيتكوين: كلاهما كانا في الأساس**“فقط توسع التقييم، لا توسع في القيمة”**أصول مدفوعة بالسيولة النقية.

لكن بعد لحظة GPT، بدأت أسهم نمو الذكاء الاصطناعي في توليد أرباح حقيقية وتدفقات نقدية. بعد اختبار لحظات DeepSeek، أصبح منطق تقييم أسهم نمو الذكاء الاصطناعي أوضح.

**بحلول منتصف عام 2025، ظهر اختلاف رئيسي: لم يعد البيتكوين قادرا على مواكبة مكاسب ARKK.**وهذا يعني أن السيولة تتغير – من الأصول التوسعية المحدودة إلى أسهم النمو بالذكاء الاصطناعي التي يمكن تسعيرها بتدفقات نقدية حقيقية.

وبسبب ذلك، تشير دوفي، بدأت Primitive Ventures التسجيل مبكراTSMC و SK hynixوشركات أخرى في سلسلة التوريد الأساسية للذكاء الاصطناعي.

بالإضافة إلى ذلك، لاحظت اتجاها ذا مغزى:الأسهم الأمريكية “محاطة بالعملة”。

يقودها المتداولون مدفوعون بالتجزئة، ورافعة عالية يقودها المتداولون، وتقلبات شديدة. بما في ذلك الانهيارات المفاجئة الأخيرة للفضة والذهب، جميعها تظهر خصائص مشابهة لتلك الموجودة في سوق العملات الرقمية. “العديد من النماذج التي استخدمتها المؤسسات في الماضي في الواقع غير قابلة للتطبيق على الإطلاق،” قالت بصراحة. “هيكل ملف المتداول يتغير أيضا.”

وهناك دافع أعمق وراء ذلك. أولئك العاملون من الطبقة البيضاء الذين تم دفعهم خارج أماكن العمل التقليدية بسبب الذكاء الاصطناعي يتدفقون جماعيا إلى سوق التداول.

الياقات البيضاء هي خيول العربة: عد تنازلي لمدة خمس سنوات حتى نهاية الذكاء الاصطناعي

تضيف دوفي إحصائية صادمة:في النصف الأول من عام 2025، سيتم إضافة 1000 وظيفة جديدة فقط في جميع أنحاء مدينة نيويورك.

“الأصدقاء الماليون عاطلون عن العمل،” قالت بصراحة. “المحامون الصغار أيضا عاطلون عن العمل. فماذا يمكن لهؤلاء الناس أن يفعلوا؟ لديهم معرفة مالية، ولديهم وصول إلى جميع أنواع الأدوات المالية، ولديهم معرفة – لذا فهم في الأساس متداولون في القاع.”

هذا الاتجاه يعكس ما كتبته خلال فعالية GameStop –عندما تجمع الشعبوية المالية مع الاتجاهات الثقافية، فإن هيكل المشاركين في السوق سيشهد تغييرات جذرية.

تنبأ دوفي،سيصبح الذكاء الاصطناعي أيديولوجية جديدة。 شهدت طفل صديقها البالغ من العمر ثلاث سنوات يتحدث مع الذكاء الاصطناعي يوميا بمجرد أن تعلم الكلام، لأن الآباء ببساطة لم يستطيعوا إشباع فضول أطفالهم اللامتناهي.

“العالم سيكون غريبا جدا في المستقبل، لكن الكثير من الناس غير مستعدين لذلك.”

لكن ما يقلق دوفي حقا هو تمزق هيكلي أعمق.

كانت النماذج الاقتصادية السابقة تفترض أنه عندما ينمو الاقتصاد بسرعة، ينمو التوظيف أيضا. تستند مهمة الاحتياطي الفيدرالي المزدوجة “التوظيف والتضخم” إلى هذا الافتراض.

لكن قد يكون الذكاء الاصطناعي على وشك كسر هذه المعادلة والسماح للبشرية بدخول عالم يتعايش فيه “النمو الفائق السريع + البطالة المرتفعة جدا”.

قال دوفي: “الناس دائما يستخدمون تشبيه محرك بخاري يحل محل عاملة في مصنع نسيج.”**لكن لا أعتقد أنه عامل في مصنع نسيج - ربما حصان في عربة.**عندما تأتي قوة حصانية أرخص، سيختار رأس المال بطبيعة الحال الأرخص."

حكمها محدد للغاية:خلال خمس سنوات، لن تحتاج مصانع وادي السيليكون بعد الآن إلى “مهندسين وظيفيين محددين”؛ سيتم استبدال المحاسبة، والتدقيق الأربع الكبار، وعدد كبير من الوظائف الخدمية التي تتطلب الكثير من الورق بالذكاء الاصطناعي خلال خمس سنوات.

حتى لو أجلت هذه الشركات عمليات التسريح بسبب الجمود الإداري والمسؤولية الاجتماعية، سيصبح التسريح أمرا لا مفر منه بمجرد أن يبدأ عبء تكاليف التشغيل في تهديد وضعهم البيئي.بشكل عام، خلال حوالي عقد من الزمن، سيعاد تشكيل المجتمع بأكمله بالكامل بفضل إنتاجية الذكاء الاصطناعي.

قدمت مثالا واضحا: بعد أن تولى ماسك تويتر، حدثت تسريحات واسعة النطاق، وأصبح تويتر أفضل. حتى لو قامت جوجل بتسريح ثلث مهندسيها، فهي تعتقد أن ذلك سيظل فعالا.

“بالنسبة لكل فرد، كيفية الحفاظ على مقاومة الذكاء الاصطناعي والمناعة ضده هو الموضوع الأهم في العقد القادم،” اختتمت دوفي.

لعبة TSMC الجيوسياسية: كيف تحمي “الفتاة الجميلة” نفسها بين الأخوين الكبارين

موضوع آخر مثير للتفكير في المقابلة كان تحليل دوفي المتعمق لاستراتيجية TSMC الجيوسياسية. لم تقتصر Primitive Ventures على تخصيص أسهم TSMC فقط، بل قضت أيضا سنتين أو ثلاث سنوات في البحث المنهجي عن الشركة.

“نحن نحب TSMC أكثر، ليس فقط لأنها احتكار في تصنيع الرقائق، بل أيضا بسبب مؤسسهاتشانغ تشونغموذكي للغاية ولديه خطة خلافة جيدة جدا،” قال دوفي. حتى أنها قامت برحلة خاصة إلى تايوان لشراء المجلد الثاني من سيرة تشانغ تشونغمو الذاتية، معتقدة أنه يحتوي على الكثير من الحكمة حول ميراث الأعمال.

حللت المفارقة الأساسية التي تواجه TSMC: إذا تقدم مصنع أريزونا مباشرة إلى 3 نانومتر وكان التقدم سريعا، ستواجه TSMC خطر “سحب الرواتب في قاع القدر” - حيث يمكن للولايات المتحدة استخدام TSMC كأكبر ورقة مساومة في المفاوضات مع الصين، ومتى ما نضجت القدرة الإنتاجية المحلية الأمريكية، ستتقلص القيمة الاستراتيجية ل TSMC ك “الحامي الوطني” لتايوان بشكل كبير.

**وبسبب ذلك، اختارت TSMC التعاون مع اليابان للترقية، من المحرك الأصلي 6 نانومتر إلى 3 نانومتر. هذه خطوة استراتيجية دقيقة للغاية.**من ناحية، لا يمكن السماح للولايات المتحدة بسحب رواتب في أسفل القدر؛ من ناحية أخرى، التقدم نفسه بطيء بسبب الأخلاقيات المهنية والبيروقراطية. سواء في القطاع العام أو الخاص، يحتاج مركز ترانزيوم للطيران الطبي إلى ضمان مسار بديل.

لخص دوفي وضع تايوان باستعارة حية:**“تايوان أشبه بفتاة جميلة جدا، والإخوة الكبار على الجانبين يغارون.”**تعتقد أنه عندما يغار الأخوان الأكبر من نفسيهما، يجب على هذه “الفتاة” أن تحسن عملها الأساسي بشكل محموم - استخدام المعرفة التي تعلمتها من أخيها الأكبر لتبدأ مسيرتها الخاصة، حتى لو لم يعد الأخ الأكبر يغار منها في المستقبل، يمكنها أن تعيش حياة جيدة.

توسع هذا المنطق إلى إطار أوسع: تايوان اعتمدت على الدفاع العسكري في الماضي، لكن الآنالذكاء الاصطناعي وقوة الحوسبة أصبحا نوعا جديدا من أصول الدفاع。

المقر الرئيسي لشركة NVIDIA في الخارج في تايبيه، وعلاقة الإرث المهنية “الأب والابن” بين جنسن هوانغ وتشونغمو تشانغ، وسياسة إعادة التمويل لرئيس وزراء اليابان الجديد ساناي تاكايتشي، كلها تعيد تشكيل مشهد القوة الجيوسياسية لسلسلة توريد أشباه الموصلات العالمية.

لم يصل بعد شعور الصمت الميت: امتصاص الدماء في سبيس إكس، الحساسية الصريحة وقانون البقاء في السوق الهابطة

وبالحديث عن آفاق السوق، تم ذكر مقال دوفي الشهير “من يدفع مقابل السوق الصاعدة” من قبل المضيف السيد ز. في ظل التشاؤم الحالي في سوق العملات الرقمية، فإن حكمها هادئ وحاد.

“بالتأكيد ستكون المشاعر أقل والأسعار ستكون أقل. يجب أن يكون السوق الهابطة الحقيقية هادئا جدا، ويجب أن يكون هناك شعور بالصمت التام،” قالت، “لكن الآن هناك صيد جديد كل يوم، وهناك كل أنواع الصراعات كل يوم. نحن بعيدون عن نقطة الموت.”

وأشارت إلى حدث مخاطر سيولة كبير في عام 2026:طرح سبيس إكس للاكتتاب العام。 تخطط سبيس إكس للاكتتاب العام في منتصف عام 2026 بتقييم حوالي 1.5 تريليون دولار، مما قد يجمع ما يصل إلى 50 مليار دولار. إذا تم إقراره، فسيكون أكبر طرح عام عام في تاريخ البشرية.

“الطرح العام العام وحده يكلف 1.5 تريليون دولار”، كما حلل دوفي. المستثمرون في سبيس إكس يحتفظون بأسهم منذ فترة طويلة ويحتاجون إلى جني الأرباح؛ وبالإضافة إلى هيكل الأسهم المعقد بعد اندماجه مع xAI,سيكون هذا “حدثا واسع النطاق لممتص الدماء في التجزئة” يغطي الأسواق الخاصة والعامة، مما يشكل تأثيرا كبيرا على السيولة على سوق الأصول ذات المخاطر بالكامل.

كما لاحظت أن السوق بدأ يصبح حذرا للغاية: جميع تقارير الأرباح الجيدة تثير جني الأرباح، ويمكن لشركات ضخمة بتريليونات دولار مثل مايكروسوفت أن ترتفع وتنخفض بنسبة 15٪ قبل وبعد، “مثل أسهم الميمات.”

التقلبات الشديدة تغير بيئة السوق. لن يكون عام 2026 عاما سهلا.

بالنسبة لأنواع مختلفة من المتداولين، تقدم دوفي نصائح مختلفة جدا:

إذا كنت من محبي حصاد التقلبات، فسيكون عام 2026 هو “العام الذهبي”– شركات الكم مثل QRT وHRT تحقق الكثير من المال. لكن إذا كنت متداولا متجهيا وذاتيا، فعليك أن تكون أكثر حذرا.

وبصفتها موزعة أصول طويلة الأمد مثل بريميتيف فينتشرز، اختارت الحفاظ على “حساسية الضربة القوية”: امتلكوا احتياطيات نقدية كافية، وابقوا غير حساسين نسبيا للتقلبات قصيرة الأجل، وانتظروا بصبر قبل أن يحل الصمت التام.