إطلاق عملة مستقرة في هونغ كونغ، والحدود الواضحة في الولايات المتحدة: مرحلة تنظيم العملات المستقرة

على مدى العامين الماضيين، كانت العملات المستقرة دائمًا محور النقاشات التنظيمية العالمية.

الآن، تدخل في نفس الوقت نواتين رئيسيتين في المركزين الماليين العالميين: هونغ كونغ تدفع نحو التنفيذ، والولايات المتحدة توضح القواعد التنظيمية. هذا يعني أن تطور العملات المستقرة يتجاوز مرحلة التجربة السوقية، ويدخل مرحلة التنظيم الرسمي — لم تعد مجرد منتجات لصناعة التشفير، بل أصول متوافقة مع الأنظمة التنظيمية ومعترف بها.

هونغ كونغ: دخول عصر الترخيص

تتجه تطورات العملات المستقرة في هونغ كونغ نحو نقطة حاسمة.

كشف عضو مجلس تشريعات هونغ كونغ، وو جيه تشوان، مؤخرًا أن هونغ كونغ تتوقع إصدار أول تراخيص لمصدري العملات المستقرة في مارس من هذا العام. هذا يعني أن إصدار العملات المستقرة في هونغ كونغ سيدخل رسميًا عصر الترخيص.

لكن الأهم من ذلك هو الخطوة التالية التي يفكر فيها المنظمون في هونغ كونغ.

اقترح وو جيه تشوان بشكل واضح — أن الحكومة يمكن أن تصدر للمواطنين المؤهلين قسائم استهلاك على شكل عملات مستقرة، للاستخدام في استهلاك الشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية، بهدف تعزيز الاستخدام الفعلي للعملات المستقرة.

المنطق وراء هذا المقترح بسيط جدًا: ليس انتظار تبني السوق للعملات المستقرة ببطء، بل أن تخلق الحكومة مباشرة سيناريوهات للاستخدام.

وهذا ليس جديدًا تمامًا.

بين عامي 2021 و2023، أصدرت حكومة هونغ كونغ عدة مرات قسائم استهلاك إلكترونية، لدفع انتشار الدفع الإلكتروني على نطاق واسع. هذه السياسة سرّعت بشكل مباشر من انتشار الدفع الإلكتروني في هونغ كونغ، وجعلته الوسيلة السائدة للدفع.

والآن، تحاول هونغ كونغ تكرار هذا النموذج — بتحويل قسائم الاستهلاك الإلكترونية إلى قسائم استهلاك على شكل عملات مستقرة. الإشارة التي يرسلها هذا واضحة جدًا: دور العملات المستقرة في هونغ كونغ، لم يعد مجرد “أصول رقمية مسموح بوجودها”، بل هو “بنية تحتية للدفع يتم الترويج لها بشكل نشط”.

الأهم من ذلك، أن نظام تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ نفسه أصبح جاهزًا.

خلال العام الماضي، أكملت هونغ كونغ تصميم إطار تنظيمي للعملات المستقرة، بما في ذلك:

• أن يكون المصدّر مرخصًا
• أن تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول احتياطية كافية
• أن يتم إدارة الأصول الاحتياطية بشكل مستقل
• أن يكون بالإمكان استردادها بالقيمة الاسمية

هذه القواعد بشكل أساسي تكرر هيكل الثقة في النظام المصرفي التقليدي. مصدرو العملات المستقرة لن يكونوا بعد الآن شركات تشفير، بل “مؤسسات مالية شبه”. هذا يعني أن العملات المستقرة في هونغ كونغ، لم تعد مجرد تجربة، بل جزء من النظام.

الولايات المتحدة: توجهات جديدة في ظل المنافسة

مقارنة بدفع هونغ كونغ نحو التنفيذ، تواصل الولايات المتحدة إتمام أمر آخر مهم: توضيح مكانة العملات المستقرة المدفوعة في إطار التنظيم المالي.

في السابق، كانت هناك خلافات واضحة بين القطاع المصرفي الأمريكي وصناعة التشفير حول “هل ينبغي السماح للعملات المستقرة المدفوعة بتقديم عوائد للمستثمرين”، وأثرت على عملية التشريع ذات الصلة. في 20 فبراير، دعا البيت الأبيض ممثلين من الطرفين لعقد الاجتماع الثالث حول مسألة عوائد العملات المستقرة، في محاولة لتوحيد الرؤى التنظيمية.

وفي اليوم التالي، قال هستر بيرس، مسؤولة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، إن الهيئة تعمل على تعديل القاعدة 15c3-1 لتوضيح إدراج العملات المستقرة المدفوعة ضمن نظام رقابة رأس المال للوسطاء الماليين.

وبالتحديد، يمكن للوسطاء الماليين الذين يمتلكون العملات المستقرة المدفوعة أن يخصموا 2% من رأس مالهم (haircut)، ولم تعد الهيئة تعترض على ذلك.

هذه ليست مجرد تعديل قواعد، بل هي المرة الأولى التي تؤكد فيها الجهات التنظيمية الأمريكية بشكل واضح: أن العملات المستقرة المدفوعة تعتبر أصولًا مالية متوافقة ضمن النظام المالي.

وفي الوقت ذاته، أوضحت SEC أن العملات المستقرة التي تستوفي الشروط التالية فقط يمكن تصنيفها كعملات مستقرة مدفوعة متوافقة:

• أن تكون مقومة بالدولار
• أن تصدرها جهة منظمة
• أن تكون مدعومة بأصول احتياطية كاملة
• أن تقدم تقارير تدقيق شهرية
• أن تدعم عمليات الاسترداد

جوهر الأمر، هو أن الولايات المتحدة لأول مرة، تؤكد رسميًا على أن العملات المستقرة المدفوعة تعتبر أصولًا مالية، وتدرجها ضمن إدارة المخاطر والقيود الرأسمالية للمؤسسات المالية التقليدية. هذا التغيير يرمز إلى أن العملات المستقرة المدفوعة تتجاوز المنطقة الرمادية للتنظيم، وتدخل نظامًا ماليًا قياسيًا، يمكن تنظيمه وقياسه.

مدخل جديد

رخصة إصدار العملات المستقرة في هونغ كونغ على وشك التنفيذ، والإطار التنظيمي في الولايات المتحدة يتضح.

تتداخل مساران، والعملات المستقرة تقترب من الانتقال من المنطقة الرمادية التنظيمية إلى نظام مالي قياسي، يمكن تنظيمه وقياسه.

وفي مرحلة التنظيم، لم يعد مستقبل العملات المستقرة يعتمد فقط على الابتكار التكنولوجي أو قبول السوق، بل يتم دمجها رسميًا في النظام التنظيمي المالي، لتصبح أصولًا متوافقة ومستدامة وقابلة للتتبع في منظومة العملات الرقمية العالمية.

العملات المستقرة، لم تعد مجرد منتجات تشفير، بل بوابة جديدة لنظام العملات في العالم.