الاستيكينج يصبح الاتجاه السائد: آفاق للمستثمرين في ETH بحلول 2026

إلى عام 2026، لم يعد الستاكينج ميزة فرعية مستقلة لمستثمري ETH بل أصبح عنصرًا مركزيًا، يشكل كيفية تعامل المؤسسات مع العملات الرقمية، ويؤثر على تصميم المنتجات، والأرباح، وإدارة المخاطر في السوق بأكمله.

على المدى القصير، يتم تقليل عمليات البيع بفضل الستاكينج، لكن ETH لم يعد “مقفلًا بشكل صارم”. عندما تصبح عمليات السحب سلسة، يتم تداول الإيثريوم الآن كموضع مربح، يمكن أن يتغير بشكل مرن وفقًا لمزاج السوق.

قال كين جيلبرت، رئيس قسم علاقات المؤسسات في مؤسسة ليدو إيكوسيستم، إن العام الماضي وضع أساسًا لقبول المؤسسات لـ staked Ether (stETH). الدليل الأوضح هو في ديسمبر من العام الماضي، عندما أطلقت شركة إدارة الأصول WisdomTree منتج تداول إيثريوم مكدس (ETP) يستخدم stETH من ليدو، والمدرج في بورصات كبرى في أوروبا مثل SIX و Euronext و Xetra. المنتج كان بالكامل مكدسًا — تصميم يعتقد جيلبرت أنه سيشكل الاتجاه التالي.

استغرقت هذه العملية أكثر من عام مع مئات الأسئلة من قبل المصدرين لضمان الأمان، بما في ذلك حوالي 450 سؤالًا خلال عملية التقييم. “المنتج الكامل للستاكينج هو عملية معقدة، لكنه سيصبح معيارًا يتوقعه المستثمرون بشكل متزايد.”

لا تزال العديد من صناديق ETF و ETP تحتفظ بجزء من ETH غير مكدس لضمان السيولة ومتطلبات السحب، لكن جيلبرت يرى أن هذا يقلل من الأرباح. إذا كان عائد الستاكينج على إيثريوم يتذبذب حول 3%، فإن منتجًا يكدس 50% فقط من ETH يعني خسارة العائد على النصف الآخر.

“مع ETF يكدس 50%، ستحصل فقط على نصف المكافأة. إذا كان بالإمكان الستاكينج بنسبة 100% مع تلبية متطلبات السحب T+1 أو T+2، فإن الكفاءة الاقتصادية تكون واضحة بشكل أفضل.”

أثبتت أوروبا أن ذلك ممكن. أكد جيلبرت أن المنتجات الكاملة للستاكينج باستخدام رموز الستاكينج السائلة مثل stETH يمكنها تلبية مدة السحب مع الحفاظ على كامل الستاكينج. ويتوقع أن تتبع السوق الأمريكية نفس الاتجاه.

“ما نراه في أوروبا مع منتج stETH ETP من WisdomTree هو إشارة واضحة لاتجاه منتجات ETH المنظمة،” قال جيلبرت.

“الهيكل الكامل للستاكينج المبني على stETH يقلل من الحاجة إلى الاحتفاظ بكميات كبيرة غير مكدسة للسحب، لأن السيولة جاهزة. مع حوالي 100 مليون دولار من سيولة stETH يمكن تنفيذها خلال أقل من 2% من سعر ETH، يمكن للمصدرين الحفاظ على منتج fully staked دون تقليل مكافأة الستاكينج للمستثمرين.”

يصبح الستاكينج الوسيلة الرئيسية لمالكي العملات الرقمية لتحقيق أرباح من أصولهم، لكن في الولايات المتحدة، يخضع هذا النشاط لمراقبة أكثر صرامة. تقوم SEC بتمييز واضح بين الستاكينج كطبقة بروتوكول (تأكيد شبكة إثبات الحصة) وخدمات الستاكينج الاستثمارية، وهو ما يتصادم مع المرحلة التالية من تطوير صناديق ETF للعملات الرقمية.

“الولايات المتحدة تراقب عن كثب ما يحدث في أوروبا،” قال جيلبرت. “قبل إطلاق WisdomTree، أصبح نغمة الجهات التنظيمية الأمريكية أكثر ارتياحًا تجاه الستاكينج. أتوقع أن يتكرر هذا، حيث ستركز الهيئات على كيفية هيكلة ETF الستاكينج بدلاً من ما إذا كان ينبغي وجوده أم لا.”

يثق جيلبرت أن ETF ستاكينج إيثريوم من VanEck باستخدام ليدو سيُطلق في منتصف عام 2026، إذا تم الموافقة عليه وتجاوزت العقبات الحكومية. بخلاف التصاميم الجزئية، من المتوقع أن يكون منتج VanEck fully staked من اليوم الأول.

بالإضافة إلى ETF، يرى جيلبرت أن البنية التحتية هي القضية الأكبر. تم تصميم الإصدار الأحدث من بروتوكول ليدو v3 لخدمة المؤسسات، مما يتيح لهم اختيار مشغل العقد، والوصي، واتخاذ قرار بشأن توقيت إنشاء stETH أو عدمه. “هذه الخاصية الاختيارية مهمة جدًا. ترغب المؤسسات في السيطرة، والتخصيص، والمرونة فيما يخص السيولة والخروج.”

كما أن الصناديق التخزينية الأصلية تعتبر جزءًا مهمًا. يمكن إيداع الإيثريوم مباشرة في صندوق، مع خيار إصدار وبيع رموز الستاكينج السائلة إذا لزم الأمر. هذا النهج جذاب لموزعي البيانات وتكلفة منخفضة، خاصة في الولايات المتحدة، حيث لا تزال الضرائب على رموز الستاكينج السائلة غير محددة.

التنويع هو أساس كل شيء. توزع ليدو الستاك على حوالي 800 مشغل عقد، على عكس البورصات المركزية، حيث يمكن أن يتركز الستاك في مشغل واحد. إذا توقف مشغل كبير عن العمل، يمكن أن يكون لذلك تأثير كبير. التنويع ليس مجرد “ميزة إضافية” بل هو ضرورة لإدارة المخاطر.

على الرغم من تقلب سعر ETH، فإن ثقة المؤسسات لا تتراجع. تدفقات الستاكينج الصافية عبر ليدو تتزايد، مما يدل على التزام المستثمرين بـ ETH على المدى الطويل بدلاً من التداول القصير الأجل. “هم لا يفكرون شهريًا، بل سنويًا.”

هذا التفكير طويل الأمد هو أوضح إشارة لاتجاه الستاكينج. بحلول 2026، يتوقع جيلبرت أن يصبح الستاكينج، خاصة الستاكينج الكامل، معيارًا وليس تجربة.

“الستاكينج الأصلي غير مصمم للسيولة. الآن، المؤسسات التي تحتفظ بـ ETH المكدس لا تسحب منه. هذا يدل على أن السوق يتجه نحو أين.”

“بالنظر إلى 2026، أتوقع أن تصبح منتجات ETH ETF fully staked المعيار بدلاً من الاستثناء،” أكد جيلبرت. “عندما ينضج ETF spot ETH، ستتساءل المنصات والموزعون عن سبب احتفاظ المنتج بـ ETH غير مستخدم بدلاً من عكس آلية الستاكينج بشكل صحيح. من جوهره، الهيكل fully staked يعكس بشكل أدق كيفية عمل الستاكينج على Ethereum.”