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每年我都试图比前一年做得更好(解决棘手问题的最佳方式或阅读一个超过100条回复的治理讨论串正在进行中——人们的节奏是有原因的)。
不过，我觉得今年我可能有点过头了。

12月29日，Ethena DAT提交了一份S-4修正案。这读起来有些令人沮丧，因为它提醒我们，这个项目将以未实现亏损退出SPAC，所有的ENA(大部分将在几年内归属)，尽管在购买代币协议签订时获得了30%的折扣。
该DAT尚未获得纳斯达克或其他国家证券交易所的上市批准。这是完成交易的前提条件，除非被豁免。
SPAC的CEO预计将继续担任新DAT的CEO或CFO。他曾在Celsius担任CFO，时间为2019-2020年(背景资料第186页未提及)
我们还确认，Guy Young预计将持有5.5-5.6%的A类股(不包括他在PIPE中的参与)，Ethena实体持有约13%的股份(包括PIPE的参与)
拥有投票权的B类股将由Ethena控制(65.3-65.4%的所有权)，这确认了Ethena将对DAT拥有控制权。为避免疑问，DAT被禁止发行代币。
转到文件中的财务信息，我认为Ethena会后悔让其DAT与Ethena Foundation和Ethena OpCo如此紧密相关。以未实现亏损开始，ENA的账面价值只会让他们更希望自己能在设计这个DAT时更好地理解加密货币的GAAP估值规则。
文件似乎确认，财务报表几乎保证在完成去SPAC后需要审计的财务报表中，GAAP账面价值增长会很差。会计附注4(C)指出数字资产的价值“反映ENA代币的公允价值...”并继续写道“...因此将ENA代

12月29日，Ethena DAT提交了一份S-4修正案。这是一份令人沮丧的阅读，因为它提醒我们，这个项目将以未实现亏损的方式进行去SPAC化，所有的ENA(大部分将在几年内归属)，尽管在代币购买协议签订时给予了30%的折扣。
该DAT尚未获得纳斯达克或其他国家证券交易所的上市批准。这是完成交易的前提条件，除非被豁免。
SPAC的首席执行官预计将继续担任新DAT的首席执行官或财务官。他曾在Celsius担任财务官，时间为2019-2020年(在第186页的背景介绍中未提及)
我们还确认，Guy Young预计将持有5.5-5.6%的A类股份(不包括他在PIPE中的参与)，Ethena实体持有约13%的股份(包括PIPE的参与)
拥有投票权的B类股份将由Ethena控制(65.3-65.4%的所有权)，这确认了Ethena将对DAT拥有控制权。为避免疑问，DAT被禁止发行代币。
转到文件中的财务信息，我认为Ethena会后悔让其DAT与Ethena Foundation和Ethena OpCo如此紧密相关。以未实现亏损开始，只有让他们更希望自己在设计这个DAT时能更好地理解加密货币的GAAP估值规则。
文件似乎确认，财务报表几乎保证在去SPAC后需要审计财务报表时，GAAP账面价值增长会很差。会计附注4(C)指出数字资产的价值“反映了ENA代币的公允价值……”并继续写道“…因此将EN

我认为Aave的纷争暴露了它实际上是由其创始人主导的DAO。但它仍然是一个DAO，具有辩论和多个权力中心。
与Sky在8月将$60m 资金从金库转移到两个不对代币持有者负责的实体的做法形成对比。这一行为没有引起任何反应。
这两种权力动态在治理风险上存在实质性差异。
Aave有一个“国王”，但仍依赖一个去中心化的地方权力中介网络来运营Aave。有点像封建国王，他受到社会契约和特殊条件的限制。
然而，Sky已经成功集中到一个绝对君主制(，继续类比)，其联合创始人有很大的单方面行动能力。
缺乏约束意味着“国王”可以自由操作项目，这在他们有良好能力记录时是好事，如果他们有剥削或表现不佳的记录，则是坏事。
因此，治理风险会随着DAO向所有权转变而演变为关键人物风险。