美联储鸽派转向短期难现，美元因就业数据喜忧参半而上涨

美元走强，降息预期减弱

周五，美元指数上涨0.20%，达到一个月来的最高点，市场参与者重新评估美联储的政策轨迹。美元的上涨反映出就业形势的复杂性：12月非农就业增加50,000人，低于预期的70,000人，但同时失业率收紧至4.4%，较11月下降0.1个百分点(。平均小时工资同比增长3.8%，超过预期的3.6%。这一混合信号——就业增长乏力但工资增长坚挺、劳动力市场收紧——暗示美联储可能会比之前预期的更长时间维持现有立场。

情绪指标也出现了向上的意外：密歇根大学消费者信心指数1月上升1.1点至54.0，超过预期的53.5。然而，通胀预期上升，一年期预期维持在4.2%)高于预期的4.1%(，五到十年预期从3.2%升至3.4%。

周五，亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克重申鹰派信息，尽管劳动力市场有所缓和，但仍对通胀保持担忧。衍生品市场目前预计在1月27-28日的FOMC会议上降息25个基点的概率仅为5%，与之前的预期形成鲜明对比。

经济数据快照

主要数据展现了经济韧性与局部疲软的局面：

劳动力与收入： 12月非农就业新增50,000人，低于预期的70,000人)，11月数据修正为56,000人，低于之前的64,000人。失业率压缩至4.4%，优于预期的4.5%。平均小时工资同比增长3.8%，超过预期的3.6%。

建筑： 10月新屋开工下降4.6%，至124.6万套，为五年半以来的最低水平，低于预期的133万套。建筑许可减少0.2%，至141.2万套，但仍高于预期的135万套。

情绪与通胀： 密歇根消费者信心指数从上月的52.9升至54.0，超出预期的53.5。一年期通胀预期稳定在4.2%，而五到十年预期从3.2%升至3.4%，均高于市场共识。

美联储政策展望受到关注

2026年美联储降息的概率大幅压缩。市场目前预计全年大约会有50个基点的宽松，但这一预期面临阻力。关于可能更偏鸽派的美联储主席候选人——彭博社曾提及凯文·哈塞特——的猜测，曾在本月早些时候对美元造成压力，但最新数据已逆转这一动态。预计特朗普总统将在2026年初宣布其对美联储领导层的选择。

easing的叙事变得复杂，因为美联储通过中期12月开始的国债回购计划()十亿(持续进行量化宽松，这在理论上支持风险资产，但也可能验证推迟降息的理由。

全球央行分歧支撑美元

美元的上涨受到主要央行货币政策分歧的放大：

日本银行： 日元兑美元走弱至一年低点，美元/日元周五上涨0.66%。市场认为1月23日的日本银行会议不太可能加息。相反，市场普遍预期该央行将维持利率不变，同时上调经济增长预期。日本11月领先指标达到1.5年高点110.5，家庭支出同比增长2.9%，为六个月来最强。

欧洲央行： 尽管数据优于预期，欧元兑美元下跌0.21%，至一个月低点。欧元区11月零售销售环比增长0.2%，优于预期的0.1%，德国工业产出环比增长0.8%，反弹预期的0.7%收缩。欧洲央行理事会成员迪米特尔·拉德夫表示对当前利率感到满意。掉期市场显示2月5日政策决定时加息25个基点的概率仅为1%。

政策分歧——美联储维持利率而对手央行放松——自然支持美元升值。

贵金属应对多重因素

尽管美元承压，黄金和白银周五仍大幅上涨。2月COMEX黄金收盘上涨40.20美元$40 +0.90%)，3月COMEX白银上涨4.197美元(+5.59%)。

金银价格受到特朗普总统指示房利美和房地美购买十亿抵押债券的支持，这是一种旨在刺激房地产需求的量化宽松措施。地缘政治不确定性——包括美国关税政策升级、乌克兰紧张局势、中东局势升级和委内瑞拉不稳定——持续支撑避险需求。

然而，也出现了阻力：美元的月度高点对金属价格形成压力，花旗集团估计商品指数再平衡可能引发高达68亿美元的黄金期货资金流出，白银也面临类似的抛售压力。标普500指数的历史新高也降低了避险需求。

央行仍然是稳定的买家。中国央行12月增持30,000盎司黄金(连续第14个月增加)，而全球央行第三季度购买了220公吨黄金，比上一季度增长28%。ETF持仓依然强劲：12月底黄金持仓达到3.25年高点，白银达到3.5年高点，反映出投资者对资产配置多样化的持续需求。

即将召开的FOMC会议将密切关注任何关于2026年利率轨迹的信号，目前市场对降息的预期较低，但仍可能受到鹰派意外或鸽派指引逆转的影响。