韩国国家养老金服务机构（NPS）据行业观察称，该机构管理的货币远期额度最高达880亿美元，但在为外汇（FX）交易选择交易对手方面缺乏透明的公开流程。行业观察在5月14日报道指出：尽管养老金基金会按季度公开选择证券公司，以开展国内和海外股票及债券交易，但外汇掉期与货币远期交易则由内部团队酌情处理，未披露选择标准。缺少正式的交易对手遴选程序，引发了对过度销售竞争以及可能在管理外汇市场最大型机构参与者之一时产生利益冲突的担忧。
NPS外国资产达588.20亿美元，扩大全套对冲额度
据5月14日的金融投资业消息，NPS基金管理总部主要与外国银行在首尔的分支机构以及部分国内银行开展外汇掉期和货币远期交易。截至3月，该养老金基金的外币资产合计达588.20亿美元。在新公布的Foreign exchange new framework strategy（外汇新框架战略）下，对冲额度一度扩大至15%，从而使NPS可开展最高880亿美元（132.3万亿韩元）的货币远期交易。
若将战术性货币对冲（±5%）纳入，则总对冲额度可提高至20%，约117.60亿美元（176.4万亿韩元）。去年2月下旬，养老金基金因汇率走高而将其战术性对冲头寸提高至150.64亿美元，相当于当时以1,459韩元的汇率计算的21.9万亿韩元。
外汇掉期是指在当前时点交换不同货币，并在经过一定期间后以预先确定的远期汇率重新交换本金。货币远期是指在特定未来时点，与交易对手按约定汇率买入或卖出外币的交易。这类场外（OTC）衍生品交易被养老金基金用于筹集海外投资资金，或用于货币对冲。
证券交易使用季度公开遴选流程
对于国内股票和债券，以及海外股票和债券，NPS会按季度公开选择证券公司。今年第一季度，养老金基金披露了36家用于国内股票交易、41家用于国内债券交易、8家用于海外股票交易，以及67家用于海外债券交易。
证券公司通过养老金基金规定的要求与评估进行遴选。根据涵盖业务处理能力、人员、系统以及运营支持服务的评估结果进行等级划分，并据此分配最低交易量。
然而，外汇掉期或货币远期交易并不存在交易对手遴选流程。行业人士指出，外汇银行与承接外汇业务的机构（证券公司）之间为了争取养老金基金的交易量而展开激烈的销售竞争。
负责养老金基金外汇业务与外汇风险敞口管理的外汇运营团队据悉在确定交易对手方面拥有相当大的裁量权，因此销售活动十分积极。该结构被认为是围绕所谓“revolving door（旋转门）”做法反复引发争议的背景之一，即将养老金基金校友招入以带来交易量。
市场参与者就裁量权提出担忧
国家养老金服务机构表示，虽然其对处理股票、债券和短期资金的证券公司设有遴选标准，但期货与衍生品则依据内部准则管理，并由风险管理部门负责人设定机构特定额度。
一些观察人士认为，由于养老金基金的交易规模较大，能够承接该规模的交易对手机构可能有限。另一些人士则指出，如果交易计划提前披露，可能影响市场价格，因此难以公开披露交易对手机构。
不过，针对“为何没有交易对手遴选流程”的解释是否充分而提出的反驳声音相当多。该观点认为：按照公开标准遴选交易对手机构，然后在该框架内通过价格竞争分配交易量，既能确保透明度也能保证盈利能力。
一位外汇市场参与者表示：“养老金基金通过特定机构或特定销售人员来处理外汇交易，而并未建立成熟流程，”并补充道：“在推动韩元国际化的同时，这种封闭结构仍然停留在区域内部。”
另一位参与者说：“几乎任何主要的国内或外资银行都会有足够（货币远期）的额度”，并指出：“目前市场普遍认为，由于交易对手遴选标准不清晰，负责人的权力会发挥重要作用。”
该参与者还指出：“即便不包括外资银行的国内银行之间的报价差异不算大，但成交量分配并不（均等）。”
另一位参与者表示：“如果不延长货币远期到期，则各机构之间的价格差异可能不会很大”，但他补充说：“对养老金基金而言，与诸如外资银行之类能够迅速为大额交易提供报价、或对市场影响较小的机构开展交易可能更有利。”该参与者最后总结道：“要建立交易对手遴选标准，似乎需要对这些因素进行综合考虑。”
常见问题
国家养老金服务机构的货币远期交易额度是多少？
截至3月，NPS基于其588.20亿美元的外币资产管理最高880亿美元的货币远期额度，并在短期内将对冲比例扩大至15%。如包含战术性对冲条款，总额度可达约117.60亿美元。
NPS如何为股票与债券交易选择交易对手？
国家养老金服务机构会按季度公开选择证券公司，以开展国内与海外股票及债券交易。今年第一季度，该基金披露了36家用于国内股票、41家用于国内债券、8家用于海外股票，以及67家用于海外债券，遴选依据为对业务能力、人员、系统以及运营支持服务的评估。
为何市场参与者对外汇交易做法表示担忧？
市场参与者指出，外汇交易缺乏透明的交易对手遴选标准，并称外汇运营团队在选择交易合作方方面行使相当大的裁量权。这引发了对过度销售竞争以及在管理可观交易量时可能出现利益冲突的担忧。
