罗伯科的贝尔考维尔警告称，美国盈利激增带来通胀风险，美联储加息情景

Chris Berkouwer，Robeco 资产管理公司全球明星股票策略副负责人，在 14 日的会议上表示，美国企业利润在没有经济衰退的情况下出现的异常飙升伴随着通胀压力，并且应当考虑美联储上调利率的情景。Berkouwer 解释称，目前的盈利增长加速之所以不寻常，是因为它并未经历衰退期；与金融危机或 COVID-19 疫后复苏之后出现的类似飙升不同。他指出，市场讨论已经从降息转向潜在的加息；同时，尽管 Robeco 并不完全认同这一论点，但公司同意应将加息情景纳入规划。

Berkouwer 在于首尔汝矣岛（Yeouido）金融投资教育中心举办的“2026 年下半年全球多资产展望”会议上发言。Robeco 资产管理公司管理 3960 亿美元（$396 billion）规模的资产。

Robeco 项目：全球高两位数（high teens）盈利增长与标普 500（S&P 500）高 20 多的每股收益（EPS）增长

Berkouwer 预计全球企业的远期盈利增长将达到高两位数（high teens），而标普 500 的每股收益（EPS）增长将加速至高 20 多（high 20s）。他将此归因于 2024 年降息的滞后影响、One Big Beautiful Bill Act（OBBBA）对美国本土投资的激励，以及当前由人工智能（AI）资本开支驱动的所有增长引擎。

Berkouwer 表示，这种利润增长飙升水平在金融危机或 COVID-19 之后的复苏时期曾出现过，但他强调，这一次之所以异常，是因为它并未经历衰退阶段。他指出，此类增长伴随通胀，并称通胀担忧是在今年年初出现的，随后伊朗局势导致能源价格出现飙升。

Chris Berkouwer，Robeco 资产管理公司全球明星股票策略副负责人 [来源：Robeco 资产管理公司]

成长股集中度升至 60%，超过历史最高值

Berkouwer 判断当前市场是一种由动量驱动的市场，类似于 2000 年代初期的 IT 泡沫。他表示，根本区别在于如今科技公司正在产生利润，但他指出，指数中的成长股权重已集中到 60%，而历史最高水平为 40-50%。

Berkouwer 表示，AI 作为强有力的主题出现，从其他板块吸走流动性，但如今 AI 主导的主题正在超越科技，扩散到其他行业。他将当前时期描述为削减表现最佳股票仓位、同时在更广泛市场中把握尚未被发现的机会的恰当时机。他披露称，Robeco 已在金融与医疗健康领域配置仓位，这些仓位具备扎实的基本面且估值低于价值。

AI 主题扩散至科技之外的其他行业

Berkouwer 澄清，他的建议并不意味着完全放弃 AI 而转向其他市场。他强调，AI 的叙事依然成立，而盈利上修的预期仍然强劲。他表示，投资者应当保持对 AI 的配置，同时分散配置到 AI 主题正在扩展的行业。

半导体行业的增长路径仍将持续多年

就半导体行业是否已见顶一事，Berkouwer 表示尚未见顶，增长路径将维持多年。他解释称，半导体是政府赋予战略优先级、并承担风险的一个行业，而且即便资本开支翻倍，需求也无法被满足；同时，长期合同正在延长这一周期。

Berkouwer 表示，就今年下半年而言，他预计全球股市整体将呈上行趋势，但他强调需要在“出口”附近站位，以防情况恶化。他表示，利率、地缘政治风险和 AI 将在市场中扮演重要角色。

常见问题（FAQ）

为什么尽管市场预期降息，Robeco 仍考虑美联储加息情景？

Chris Berkouwer 在 14 日的会议上表示，美国企业利润在没有经济衰退的情况下出现的异常飙升伴随着通胀压力。他指出，市场讨论已经转向潜在的加息；尽管 Robeco 并不完全认同这一论点，但公司同意应将加息情景纳入规划。

Robeco 对当前市场成长股集中度的看法是什么？

Berkouwer 表示，指数中的成长股权重已集中到 60%，超过历史最高值 40-50%。他将当前时期描述为削减表现最佳股票仓位、同时在更广泛市场中把握机会的恰当时机，并披露称，Robeco 已在金融与医疗健康领域配置仓位，这些仓位具备扎实的基本面且估值低于价值。

根据 Robeco，半导体行业是否已见顶？

Berkouwer 表示，半导体行业尚未见顶，增长路径将维持多年。他解释称，半导体是政府赋予战略优先级、并承担风险的一个行业，即便资本开支翻倍，需求也无法被满足，而长期合同正在延长这一周期。