美国银行（Bank of America）上线了 CLS 的跨币种互换（cross currency swaps）清算服务，扩展其用于“付款对付款”（payment-versus-payment）的清算基础设施，以降低外汇交易中的清算风险。此举反映了大型金融机构在应对对手方敞口管理、提升流动性效率方面的努力愈发强化，因为全球外汇（FX）交易量仍在持续增长。根据国际清算银行 2025 年三年期（Triennial）调查，2025 年 4 月的日均外汇（FX）成交额约为 9.6 万亿美元，较 2022 年调查增长 28%。CLS 表示，2025 年期间，提交至 CLSSettlement 的跨币种互换的日均已清算价值增长 87%，表明机构对更安全的场外（OTC）币种市场清算机制采用率正在上升。
为什么跨币种互换会造成显著的清算风险
跨币种互换涉及在不同货币之间由双方交换本金金额和利息支付，且往往跨越较长的期限以及巨大的名义本金敞口。与许多标准外汇交易不同，这类互换通常需要机构之间进行可观的初始与最终本金交换。
这种结构会带来较高的清算风险，因为对手方可能在无法确定对方货币支付是否会同时到达的情况下，转移交易的一方款项。在市场波动、流动性压力或运营中断期间，这种风险尤其重要。
从历史上看，许多跨币种互换通过“净额前的总额双边安排”（gross bilateral arrangements）进行清算，即对手方在不同系统与司法辖区中独立管理支付义务。该流程往往会导致运营效率低下、提高流动性要求，并使对手方的未担保敞口风险上升。
CLS 的 CCS 服务通过集成到 CLSSettlement 的“付款对付款”清算基础设施来应对这些漏洞。在该模式下，双方货币兑换同时完成结算，消除“一个对手方履行义务而另一个对手方未能履行”的风险。该服务还与 MarkitWire 的事后交易（post-trade）处理环境集成，使机构能够将互换结算资金流直接路由到 CLS 基础设施中。
随着外汇市场扩张，为什么清算基础设施更重要
CLS 的 CCS 平台扩张发生在全球外汇市场快速增长的时期。随着外汇市场活动扩张，清算风险敞口将按比例上升，这加大了监管者与政策制定者的压力，推动在场外（OTC）币种市场中更广泛采用更安全的清算机制。
CLS 将跨币种互换清算增长定位为更广泛行业举措的一部分，该举措与 FX Global Code 的原则 35（Principle 35）保持一致，鼓励市场参与者在可行的情况下消除或降低清算风险。原则 35 特别鼓励采用“付款对付款”清算机制以及自动净额清算系统，以尽量减少外汇清算敞口的规模与持续时间。
对清算风险的日益重视，反映了此前金融压力时期的经验教训：运营中断与对手方不确定性会放大全球资金市场内部的系统性不稳定。如今，监管者越来越将清算基础设施本身视为关键的金融稳定架构。
付款对付款清算如何改变流动性管理
除了降低对手方敞口，付款对付款清算系统还能为参与机构提升流动性效率。CLS 的跨币种互换服务使参与者能够在外汇交易中受益于多边净额清算，从而减少机构为每日履行义务所需维持的流动性总量。
美国银行强调流动性效率是其加入该服务的主要原因。美国银行全球 FICC 宏观业务（Global FICC Macro）联合负责人 Carlos Fernandez-Aller 表示：“在市场波动加剧且盘中（intraday）流动性需求持续上升的环境下，降低未担保清算风险是一项优先事项。该里程碑体现了我们在跨币种互换的初始与最终本金交换中降低对手方风险的承诺，同时也带来了运营与流动性效率，这将支持我们外汇业务持续增长。”
随着银行面临更高的资本成本、监管性的流动性要求以及盘中资金压力上升，流动性优化变得愈发重要。与以往设计的市场基础设施相比，机构如今需要管理显著更大的盘中抵押品（collateral）规模、更高的保证金（margin）义务，以及更多跨境结算活动。
扩张对全球外汇基础设施释放了什么信号
美国银行纳入 CLS 的 CCS 服务，反映出外汇市场基础设施正在发生更广泛的结构性现代化。随着全球外汇市场变得更大、更快且更加互联互通，机构越来越需要能够降低运营摩擦、同时增强系统性韧性的清算系统。
CLS 运营面向“付款对付款”的系统，旨在降低参与币种与机构之间的本金风险。CLS 首席增长官（Chief Growth Officer）Lisa Danino-Lewis 表示：“在外汇交易量处于创纪录水平、且日均已清算价值持续增长的情况下，降低清算风险从未如此重要。随着我们的 CCS 服务继续扩张、以及美国银行上线（go-live），这表明我们在降低外汇市场风险方面取得了实质性进展。”
此次公告的更广泛意义在于：事后交易（post-trade）基础设施日益成为全球货币市场中的金融稳定、流动性管理与运营韧性的核心组成部分。随着外汇成交量继续扩张、跨境金融活动变得更加互联互通，“付款对付款”清算系统将作为支持全球场外（OTC）市场运作的基础性基础设施。
