SEC推出双重监管改革，场外报价限缩股票加季报恐消失

美国证券交易委员会（SEC）于 3 月 16 日发布两项重大监管提案，方向截然不同但影响同样深远。其一是提议修订《证券交易法》第 15c2-11 条规则，明确将场外交易（OTC）市场的报价监管范围收窄至仅适用于股票；其二是 SEC 正在酝酿废除长达数十年的强制季度财报制度，允许上市公司改为每半年披露一次业绩。

规则 15c2-11 修订：场外市场报价监管明确仅适用股票

（来源：SEC）

第 15c2-11 条规则自实施以来，核心目标是防止场外股票市场中的操纵性和欺诈性交易行为，规定了经纪交易商在发布或维持场外市场报价时必须履行的信息收集与审查义务。

此次提议的修订内容，是对规则适用范围的明确性调整：正式确认规则 15c2-11 仅适用于股票，排除其他资产类别。SEC 主席保罗·S·阿特金斯（Paul S. Atkins）在公告中解释道：「监管规定应根据其适用的资产类别进行适当调整。这项提案将明确发布报价时的监管义务，并重申长期以来的共识：第 15c2-11 条规则适用于股票。」

对加密货币市场而言，这一明确化具有间接的正面意义——它进一步确认了 SEC 的监管边界，明确比特币、以太坊等数字资产不在此规则框架内，有助于减少监管灰色地带。

公众评议期将从提案公告在《联邦公报》上发布之日起持续 60 天。

季度财报废除提案：降低成本还是削弱透明度？

第二项更具系统性影响的提案，是 SEC 正在考虑废除公司强制每季度披露业绩的要求，改为每半年一次。若正式通过，这将是美国资本市场数十年来最重要的财报披露制度改革之一。

改革支持者的论点

· 每年季度合规成本对美国企业造成数十亿美元的财务负担

· 较低的报告频率可鼓励更多公司选择上市（降低 IPO 门槛）

· 帮助高管聚焦长期战略，而非持续追逐短期季度业绩目标

· 监管机构和商业团体认为，这有助于提升企业长期竞争力

批评者的忧虑

· 季度披露是散户投资者和分析师追踪公司财务健康状况的核心工具

· 降低披露频率可能增加公司基本面的信息不对称，加剧市场波动

· 财报信息的稀缺可能使大型机构相较散户投资者占有更大的信息优势

目前，该提案仍在 SEC 内部审查中，尚不确定是否会在 2026 年完成规则制定程序。

常见问题

规则 15c2-11 的修订为何对加密货币市场有直接影响？

此次修订明确将规则适用范围限缩至股票，间接澄清了数字资产（包括比特币、以太坊等）不受此规则约束。这对加密货币的场外交易市场有一定的积极意义，使数字资产的场外报价操作获得了更清晰的监管确认，有助于机构在合规框架下更明确地判断市场义务。

若季度财报改为半年披露，对股票市场的波动性有何影响？

理论上，信息披露频率的降低意味着投资者获取公司财务数据的窗口从每 3 个月延长至 6 个月，在此期间的股价走势更多依赖市场预期和传言，而非经确认的财务数据。批评者认为，这可能在半年报发布前后制造更大幅度的集中波动，同时为信息不对称的投机活动提供更长的时间窗口。

季报制度的废除是否可能影响比特币等加密资产的市场情绪？

间接影响是存在的。资本市场的透明度改革通常影响整体投资者的风险偏好，若传统股市的信息可信度降低，部分资金可能转向被视为更透明（链上数据公开）的加密资产；反之，若股市因此出现更大波动，也可能引发风险资产的整体抛售。但具体影响程度取决于政策最终落地的形态及市场的整体调适反应。