高盛 (Goldman Sachs) 在《Outlook 2026》系列节目第二集中，由亚太区首席经济学家 Andrew Tilton 解析 2026 年亚洲经济走势，重点聚焦中国、日本，以及中国制造业对整个亚洲区域的影响。高盛对中国 2026 年经济增长的预测为 4.8%，高于市场共识，但同时也指出，中国正处在「制造与出口强、内需与房地产疲软」的矛盾结构中，这样的格局，不只影响中国本身，也正重塑亚洲各国的发展路径。
房地产成中国经济最大逆风，已连跌五年
节目先从中国最核心的结构性压力谈起，中国房地产已下行五年。高盛估算，2025 年房市通过建筑活动、地方政府财政与相关消费等多重渠道，拖累中国 GDP 接近 2 个百分点。
到 2026 年，这股拖累虽然会略为减轻，但仍约有 1.5 个百分点，并预期影响将延续至 2027 年。这显示，房地产问题并非短期波动，而是长期牵动中国经济增长路径的关键变量。
房价下跌扩散，家庭财富与消费承压
高盛指出，房地产对中国消费的影响极为关键。一方面，购房数量减少，直接冲击家电、家具等耐久财需求。更重要的是，房地产约占中国家庭财富的三分之二。
中国近年房价下跌约 25% 至 30%，对家庭资产状况造成明显冲击。虽然中国股市表现相对较佳，但股票仅占家庭财富约 10% 或更低，难以弥补房市下跌带来的影响。
再加上企业征才意愿偏弱、青年失业率偏高、新进劳动人口就业困难，以及薪资成长速度放缓，这些因素共同抑制了消费信心。高盛认为，2026 年中国消费仍会增长，但对整体经济的拉动效果将持续有限。
中国家庭存款水位偏高，但消费信心仍不足
从资金面来看，中国家庭其实并不缺钱，储蓄率更超过 30%，家庭存款总额高达约 100 兆人民币 (约合 14.3 兆美元)。
高盛指出问题不在「没有钱花」，而在「不敢花」。由于社会安全网相对有限，民众必须为医疗、退休与失业自行储备资金，形成高度「自我保险」的储蓄行为。
因此，即使存款水位偏高，高盛仍预期，2026 年中国消费对经济增长的支撑力道将维持温和。
因成本优势明显，中国制造业续强
与内需疲软形成对比的是，中国制造业竞争力仍极为强劲。高盛股票研究团队发现，中国在多个中高科技产业，对全球主要竞争对手具备 20% 至 40% 的成本优势，包括电池、电动车与电子产品等。
中国出口量成长速度，长期高于全球贸易成长，代表中国正在持续扩大全球制造市占。高盛预估，未来几年中国出口量可望每年成长约 5% 至 6%。
这股制造实力背后，来自技术能力持续提升，例如在电池、电动车、电子产品表现亮眼，同时也逐步往半导体供应链上游移动，虽然仍落后全球顶尖水平，但进展明确。
日本政策方向逆势而行，GDP 成长疲软仍选择升息
而在亚洲各国之中，日本显得格外特殊。 高盛预估，日本 2026 年实际 GDP 成长不到 1%，属于温和成长。 但通胀水准相对偏高，日本央行已将政策利率升至 0.75%，创 30 年新高。
日本公债殖利率约在 2% 左右，甚至高于中国公债殖利率。 当多数亚洲国家仍在走「降息」路线时，日本却选择「升息」，形成截然不同的货币政策方向。
中国制造业过于强势，亚洲出口国承压
最后高盛指出，中国制造业的强势，对其他亚洲出口型经济体带来严峻挑战。
若没有明确差异化优势，很难在成本上与中国竞争。例如台湾靠高阶半导体、印度靠服务业出口，能形成利基；若缺乏这类定位，单靠传统制造出口，将难以与中国抗衡，只能转向扩大内需来支撑成长。也意味着，亚洲各国未来的经济路线，将更加分化。
(日本前驻中大使：中国产业危机空前、房市全面崩盘波及全民与国家命脉)
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